根据高频数据，发电量环比5月下旬上升超过了季节性。从主要工业行业的中观数据验证看，本次产能利用率的上升速度慢于我们的预期，幅度大致相符。微观上，也有工业企业资金链紧张导致利润空间上升后复产不能顺利进行的信息。细节节奏上虽然有所不同，但我们对5、6月宏观数据保持微幅反弹和总体震荡的看法没有变化。

　　价格数据进一步显示出弱势。库存链条较短的水泥价格在近期持续下行，与4月上升形成相反的走势，而煤焦钢链条随着出货量开始下降、产量开始上升，价格预期也在趋于悲观。

　　政策层面宽松措施仍然继续，银监会公布了贷存比微调计划，实际边际放松了对银行杠杆率的管控。这一变化是有利于银行间流动性的宽松传导至信贷市场进而刺激经济的。宽松措施的效果在累积，不过万家基金认为，一方面这些措施实际起作用还需要一些时间，另一方面定向宽松的指向部分，所谓民生和小微等领域对经济的拉动有限，短期据此看经济趋势恢复，强度不足。因此，万家基金维持看空经济，5、6月同比经济数据稳定，7、8月或将下行，而环比自4月以来的反弹和稳定结束，恶化已经开始。

　　对于债券市场，万家基金认为市场在震荡中寻求方向还需要一些时间，同时一些政策风险开始有显现的迹象，因此尽管对经济不看好以及预计未来宽松力度会上升，短期仍不建议作激进配置。

　　（全景网特约/万家基金）

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