【事件】

　　中国人民银行9日晚间宣布，从下周一(16日)起，对符合审慎经营要求且"三农"和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　【结论】

　　此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行，此前已经定向降准机构不在覆盖范围之列。此外还对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司下调0.5个点的存款准备金率。

　　【点评】

　　一、此次定向降准是对此前国务院常务会议内容的落实，估计释放的准备金数量在600—800亿左右，量级和今年4月的定向降准相当。属于对于之前国务院工作会议内容的具体落实，并且此次降准依然未包括商业银行，可以说在一定程度上低于市场预期。

　　二、定向降准的再度推出降低了短期全面降准的概率。在外汇占款和实体需求没有大范围恶化之前，央行大规模宽松概率依然较低。截止目前来看，二季度GDP预计同比7.4%左右，且存在一定上调可能。市场对于二季度经济的担忧基本已经消灭，预计待本周出炉经济数据之后，市场关注点将逐渐切换至基数极高且为传统淡季的三季度。在高层的底线思维下，不排除三季度进一步宽松的可能。

　　三、定向降准或将减少降息预期。由于我国投资主体（特别是具有软预算约束特征的）对数量调控更为敏感，降息的重要性要弱于降准，而降息的实际效果可能也不如人意。央行在新闻稿件中称"当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变"，这也意味着短期内传递最强宽松预期的降息不太可能被使用。（全景网特约/国泰基金）

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