大多数人预计美联储将在9月份启动QE退出，会促发套息交易平仓，进而使得高息资产和高金融属性资产出现回调。在这一预期主导下，一切已然发生，因此近期新兴经济体承受了明显的资金流出压力，7月中下旬印度、印尼等国的股市出现了明显下跌。
 
    反观成熟市场，其实美国经济也并非铁板一块：随着近期宏观数据开始走弱，美股和美元也出现回调。这背后的深层次原因是由于这次经济复苏并没有使得中产阶级明显受益：尽管失业率持续下降，但新增就业中有大量的低端和临时工作；而楼市好转更多体现在租房市场，投资性需求的成分相对更大。这些使得中产阶级并没有充分享受到财富效应，进而无法支持私人消费持续改善。
 
    预期发挥作用的时候，资金流出的概率较大，有估值压力。下次议息会议将在9月17-18日尘埃落定，美国或许不会马上退出QE，而国内也存在政策对冲的空间。近期央行行长周小川表示，为应对发达国家退出量化宽松(QE)政策可能带来的冲击，要保证微观经济的活力和弹性，保持政策调整的灵活性。因此，我们判断，9月下旬流动性出现改善值得期待。
 
    9月份的宏观数据依然呈现边际改善的趋势，尽管复苏的力度不强。旺季到来，“阶段性企稳”短期较难被证伪。基本面和流动性的反向波动使得本月上中旬市场震荡的概率较大，建议精选消费成长类个股，特别稳增长产业链有配置价值，可以关注热点主题，比如土改、自贸区、国企改革、健康服务、农业等。9月下旬如果QE退出低于预期，叠加三中全会的政策红利，上行空间更大一些，低估值周期股存在反弹机会。
    (全景特约/华泰柏瑞研究部）