全景网7月3日讯 5月份宏观经济运行偏冷，总需求较弱，工业增加值、信贷、通胀都低于市场一致预期，各项数据中仅投资保持平稳。从6月份的发电量和工业品、食品价格等高频数据来看，经济运行依然偏弱。华泰柏瑞研究部认为，在总需求明显下滑的背景下，总供给的收缩力度显然不够，结合产能、债务和库存的压力，PPI收缩，企业经营状况存在下行压力。
　　克强总理在国务院常务会议等场合多次强调保持稳健的货币政策，抑制和消化过剩产能，释放改革红利等观点，反映了新一届政府对于经济下行具有较高的容忍度。6月下旬银行间市场的“钱荒”和央行动作迟疑，更加剧了市场对于经济去杠杆和流动性的担忧。尽管资金紧张的峰值已经过去，但下半年资金价格中枢上行，以及对于实体经济融资成本的压力将不可避免。总的来看，内外流动性都出现温和收紧的信号。国内M2增速可能前高后低，人民币则出现贬值压力。华泰柏瑞研究部判断，短期银行间市场风波过后，估值有望企稳，但下半年流动性和估值有温和下降的压力。
　　2月份以来，除去创业板指数以及传媒、信息服务等个别行业估值水平有所上升之外，沪深300、上证指数和绝大部分周期性行业的绝对估值水平都出现了下降。未来更加需要关注上市公司的盈利是否也会出现下滑。按照朝阳永续的统计，目前卖方对于沪深300、中证500和创业板的2013年的盈利增速预测维持在17%、62%和56%，华泰柏瑞研究部认为后续部分行业和公司的盈利预测可能存在下调风险。
　　华泰柏瑞研究部分析指出，近期低估值的板块跌幅较大，机构小幅减仓，产业资本减持环比也出现大幅下降，风险有所释放。尽管中期来看，银行间市场超高利率无法维持，但央行态度的不确定性加上下半年资金价格中枢上移，均会导致估值重心下移，华泰柏瑞研究部建议适当控制仓位。
　　另外，疲弱的基本面和收缩的流动性将会制约市场的空间。下半年成长股仍是主战场，转型指引长期市值演变的方向，但近期业绩修正的压力、IPO重启以及持续的货币紧缩可能形成风险，去伪存真非常重要。
　　华泰柏瑞研究部分析进一步分析指出，行业配置方面，由于在经济下台阶、金融去杠杆、企业去杠杆、流动性回落的预期下，风险资产的偏好将下降，产能过剩的传统产业将持续缺乏机会。但目前成长股的估值溢价处于历史高位，华泰柏瑞研究部建议均衡配置，1)对成长股认真甄别，去伪存真，2)弱周期+低估值的“弹坑”策略。（全景网/基金频道）