基础市场：大盘蓝筹拖累股指走低，创业板继续表现强势

本周，沪深两市表现较为弱势，蓝筹类股票整体走弱，全周拖累主要股指下跌，市场成交量进一步萎缩，投资者谨慎观望情绪浓厚；创业板和中小板本周表现强势，全周呈现不同程度上涨。风格上，本周蓝筹风格股票整体表现弱势，以汽车，饮料和科技等为代表的成长股却表现较为强势。行业涨跌方面，本周各行业涨跌互现，其中，SAC汽车、SAC社会、SAC饮料、SAC科技、SAC食品、SAC农副、SAC矿物、SAC建筑和SAC电子等行业领涨市场，SAC金融、SAC钢铁、SAC采矿、SAC批零、SAC综企、SAC农林、SAC交运、SAC仪表、SAC医药和SAC石化等行业领跌。

表1：股市主要指数一周表现（4.8-4.12）

数据来源：徳圣基金研究中心整理（******） 

图1：股市SAC行业一周涨跌变动（4.8-4.12）

数据来源：徳圣基金研究中心整理（******） 

本周沪深两市先抑后扬，一周以长头长尾的阳线收盘，暂时窄幅盘整观望。股市方向不明市场交易量明显萎缩。本周基金投资业绩总体基本保持稳定。从数据统计来看，偏股方向基金净值平均上涨0.77%，指数型基金净值指数上涨0.2%（见表2）。本周债券市场本周继续重回春节来的总体上涨趋势, 中证全债指数周收益接近0.3%,各券种指数均取得较好收益。央行虽然公开市场继续货币回笼，但外汇占款投放较多，资金价格低位，债市整体环境较好（见表2）。 

表2：徳圣基金指数一周概览（4.08-4.11）

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

基金经理股市展望：3月份CPI符合预期 + 未来通胀压力依然较大

4月9日国家统计局发布数据，数据显示，3月居民消费价格同比涨2.1%，食品价格涨2.7%；工业品出厂价格同比降1.9%。对此，南方基金首席策略分析师杨德龙分析认为，3月份CPI增长2.1%，低于市场预期2.4%的数据水平，PPI同比下降1.9%，符合预期。我们认为短期内通胀比较温和，预计三、四季度会回升至3%与以上。去年中期以来货币出现持续松动，其对CPI影响将滞后至下半年以及明年。禽流感加剧短期肉价下跌，造成食品价格涨幅很小，从而拉低了CPI水平。而短期国内生产资料价格缓慢回升与原油价格相对稳定导致非食品上涨压力小。通胀维持低水平，央行货币政策依然会保持中性偏松状态，有利于A股见底反弹。

财通基金则认为，3月CPI下跌的主因是食品价格跳水，但4月初以来食品价格有止跌迹象，预计4月CPI或将稳定在2.3%左右。关于未来市场走势，财通基金认为二季度A股市场具有较大不确定性，在经历了一季度市场对政策的憧憬之后，二季度迎来对政策的现实考验，市场风险偏好降低，估值将受到一定压制，经济难以看到强劲的增长，需要等待三中全会后的再次政策预期，期间主题性投资机会值得关注。财通基金进一步表示，近期禽流感疫情出现蔓延趋势，对A股市场造成一定影响，部分明显受疫情影响的板块如餐饮旅游、交通运输、商业零售、保险等板块均已出现了较为明显的反映；而医药板块几乎是市场中唯一能从疫情中获益的品种。

上投摩根新兴动力的基金经理杜猛认为，从消息面上来看，各种好坏消息参差，大盘处于进退两难的局面，因此二季度市场会进入阶段性观望期，振荡加大。但一个很重要的不同是，当前的货币政策相比过去两年，更为宽松和平稳，经济波动也明显减小，由此判断股市全年温和上涨趋势未变，只是前期快速上涨难免引发调整，但向下空间有限，市场依旧存在结构性机会。杜猛表示，由于银监会对理财产品进行规范，短期很可能改变市场对经济复苏预期，市场估值水平受到冲击。目前银行监管加严政策的影响难以量化，在地产政策及新股发行仍存变数的市场环境下，短期维持振荡格局的概率较大，板块上会持续关注新兴产业及消费个股。

长盛基金经理赵宏宇认为，今年中国经济延续温和复苏的态势将是大概率事件，复苏周期中蓝筹股表现值得期待。目前基本已经在构建底部区域，经济面和市场面已经充分反映，未来预期会有震荡上行的趋势，主题投资仍然是A股市场投资的热点，特别是蓝筹股将是投资首选。根据往年的周期性走势，周期股通常在二季度后期启动，三季度迎来反弹机会，因此需要关注二季度后期的市场及行业盈利情况。赵宏宇表示，对于长期投资者而言，由于上证市值百强指数中的成份股均是各行业的龙头公司，在自身行业具有较强的行业优势和品牌知名度，盈利稳定财务良好，估值又相对较低，因此适合于资金进行长期资产配置；对于波段交易者及套利交易者来说，可短线投机套利；风险对冲者则可借道ETF实现套期保值、多空策略。

德圣基金研究中心认为，本周股市表现弱势，此表现符合我们的预期。多因素使得市场走势方向纠结：资金面上看，央行本周正回购持续但是数量趋向温和、3月人民币新增贷款超万亿、M2突破100万亿大关，显示货币供应持续宽松，2月新增外汇占款仍高位，继续流动性补充，为市场提供支持。但是其他因素不配合，使得市场难以较快转向。政策面上，北京提高公积金二套房贷首付比例，继续压制今年来较差的地产股表现。消息面上，禽流感疫情扩散，令市场情绪低迷抑制旅游、食品等相关板块企稳；惠誉下调中国长期本币信用评级，外加海外风险偏好的转弱，后期新兴市场资本流出可能蔓延的担忧情绪加重。

结合来看，目前流动性继续支撑，以及前期房地产调控、银行理财整顿等利空逐渐消化环境下，市场风险持续化解，但此改观对企业盈利的影响短时间内难以计价，我们对后市仍谨慎乐观。预计近期如果不再有其他突发利空、宏观数据继续平稳发布，两市股指短期底部则已经探明；但市场做多热情不够，如果政策面缺乏强有力支持，后期股市继续2200点附近箱体运动、震荡蓄势可能性较大。操作建议规避突发消息利空、政策持续打压的地产、以及快速增长的医药等板块风险，适当关注受益于新型农业投资链条、周边局势紧张等相关行业投资机会，并择优配置低估值蓝筹。

市场投资机会：基金经理偏好分歧明显，关注优质信用债基投资机会

嘉实泰和及嘉实成长收益基金经理任竞辉表示，制造业和消费类行业发展较为成熟，相对看好这两大行业。任竞辉认为，制造业和消费类行业所受宏观经济政策变化较少，业绩相对稳定，因此看好这两大行业，并主要投资于其中的上市公司。而新兴产业和上游资源类行业则受宏观政策影响较大。在具体组合配置上，我们不会因为宏观政策的变动频繁或大动作地更换重仓股。不过也会根据宏观经济的变化进行微调，如果宏观经济偏暖，我们就会增加高β品种。相反，如果偏冷则会增加消费类等防御型的品种。大消费类中，投资判断仍偏重于对个股的选择，例如汽车和家电行业中有一些业绩稳定发展、成熟的优质上市公司，就可能重仓持有，然而这并不代表这个行业当前最具潜力。医药行业规模较大，发展较为成熟，在产品质量上、开发和研发上均有保证，成长性较高。

汇添富基金副总经理兼投资总监张晖近日指出，虽然会碰到经济周期的不同阶段，政府会有阶段性的刺激政策出台，但经济转型的趋势是不会改变的。在投资中，一定要沿着这条主线去挖掘投资主题，才能有效提升长期投资回报。关于中国经济运行，当前市场有两种观点，一种观点认为中国经济原来的增长模式已经到顶，靠房地产、政府投资以及出口高增长的模式难以为继，中国经济面临结构调整与转型，应把握消费和服务等与经济转型相关的投资主题；另一种观点认为要保持中国经济高速增长，房地产和基建投资在较长时间内仍是中坚力量，须把握资源和能源等与投资相关的投资主题。站在当前时点，从长期的趋势看，升级版的中国经济，意味着增长质量的提高、增长速度的合理下移，也意味着中国经济的再平衡。而再平衡必然表现为以投资为主导向、以消费为主导的经济模式的结构转型。许多与投资高度相关的产业，其需求再难以回到过去十年的高速增长。但收入水平的持续提高、消费人群的持续扩大、消费结构的升级为消费与服务行业提供了巨大的市场空间。

博时基金认为，二季度或将维持弱势格局，市场出现趋势性熊市的可能性不大，一方面央行正回购，但利率却出现下降，这说明市场资金仍然充裕，流动性并不是太大的问题；另一方面，银行理财新规和房地产国五条出台后，执行力度还有待观察，政策调整压力有所释放。博时基金建议下一阶段多关注地产，随着房地产政策风险释放，内生增长动力比较足，长期看好该板块。泰达宏利则建议投资者4月份重点关注银行股的估值修复，从李克强总理在“两会”多次提到“大市场、小政府”来看，市场化的体制改革将在本届政府领导下持续推进。这意味着政府干预经济的力度会趋弱，有利于银行降低坏账率水平，并在利率市场化改革中强化贷款定价的能力。

大成基金对于二季度的经济形势相对谨慎，认为中国经济目前仍处在经济向上、通胀温和、流动性宽松的弱复苏阶段，但由于投资启动较慢和通胀非食品项回升超预期，经济复苏的不确定性增加。另外，受制于潜在增速下降导致的人工成本制约，经济环比增速由2012年底的加速进入匀速阶段，这会对股市带来影响。关于市场投资机会，大成基金认为二季度A股投资可重点关注三条主线：一是针对工业生产复苏的结构性变化，真实收入驱动可选消费品产业链相关行业好于投资驱动产业链相关行业，如建材、汽车、家电等；二是对经济不确定性增强，通过行业偏离增加防御性，即加大需求刚性的防御性行业配置，如医药、食品饮料行业；三是由于经济转型期的产业方向不确定性增强，新兴产业较多的小盘成长股在这一阶段的胜率会有所上升，占比较高的传媒、环保、电子元器件和通信等行业将受到长期关注。

债券市场投资机会方面，债市在去年表现较为强势的基础上，今年一季度出人意料地继续走强，而未来债市仍有望延续慢牛格局。广发聚源定期开放纯债基金拟任基金经理谢军认为，股市在经过了去年底至1月份的上涨行情后，2、3月份持续调整，沪指正在考验2200点整数关口，二季度或将继续面临回调压力。而经济出现较快复苏的可能性较低，利率上行的风险较低，未来三个月债券市场仍将存在比较好的机会。一季度债市走强存在以下原因：首先是随着经济数据的陆续披露，经济强复苏被证伪，温和弱复苏仍是主基调，不太可能会出现通货膨胀快速上升，央行快速收缩货币，导致收益率大幅上行这种类似2011年上半年的情况。此外，还有资金面超预期宽松；市场风险偏好转暖，对信用风险事件反应钝化；信用债供应量减少，高收益资产稀缺等因素支撑。展望未来债市，谢军认为，未来三个月债券市场仍将存在比较好的机会，近期银监会发布新规对银行理财产品进行清理整顿，限制投资非标准化债权资产，有利于债券市场未来的发展，但短期内由于债市的总供有限，可能使得债券受到追捧，价格走高，收益率走低。

基金投资策略：持续甄选优质选股基金 + 资深基金经理掌管的债券基金 

偏股方向投资策略：继续甄选选股能力突出的基金 

本周沪深两市结束大幅杀跌，弱势暂稳；债券市场延续稳健格局。偏股、偏债方向基金均取得正向收益，各类型基金净值指数均小涨。目前来看市场企稳，投资者观望情绪弄，操作积极性待提高。各板块表现分化，前期利空释放明显，但市场如果缺乏政策刺激，未来一段时间仍难上攻，把握结构性投资机会仍是投资重点，中长期内建议投资者还是以优质选股基金为主。

基于目前的市场，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上灵活度较强，能通过积极的组合调整应对市场短期波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，中长期有望保持相对稳定业绩。

偏债方向投资策略：长期关注资深基金经理掌管的债基+适当增加增强投资基金配置

本周债市稳健收益持续，央行中性的货币政策以及外汇占款流动性注入，使得债券市场表现难以延续。对于具体债基，我们建议投资者继续重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，同时股市选向窗口期，略增加增强投资能力强的二级债基以及转债的基金配置。