基础市场：股指高位“折返跑”  投资者需耐心等回调

 

本周市场延续上周涨势，股指在小区间内不断折返跑，多头护盘情绪浓重，沪深两市收涨，成交量较为乐观，从盘面上看，本周小盘类股票表现强于大盘类（见表1），医药、食品领涨行业，金融保险板块在经历了连续上涨之后开始进入暂时性回调（见图1），国债本周小幅上涨，企业债小幅上行，整体来看，市场走势依旧很强势。

 

表1、一周市场指数概览（1.04-1.10）

指数名称	周涨跌
创业板指数	5.08%
中小板指数	3.95%
中证500指数	3.01%
深证成指	0.81%
上证综合指数	0.29%
沪深300指数	0.24%
上证企债指数	0.17%
上证国债指数	0.04%
上证成份指数	-0.19%
中证100指数	-0.40%
上证50指数	-0.80%

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

 

图1、一周证监会行业涨跌变动（1.04-1.10）

数据来源：德圣基金研究中心整理（******）

 

基金市场：医药主题基金领涨市场  + 关注优质指基的定投机会 

 

本周沪深继续上行，两市交投活跃，投资者情绪整体性转暖，全行业普涨的情况下使得本周基金投资效果较好。从数据统计来看，偏股方向基金上涨1.43%，而指数型基金净值指数上涨0.38%以上（见表2），债市表现平稳。

 

基于股票市场的上涨，本周股票型基金收益情况继续改善，医药主题基金净值大幅上涨，部分基金受重仓股回调影响，业绩低迷。

 

本周债市表现平稳，其中可转债与国债均小幅上涨,多数期限走势平稳。央行本周继续净回笼资金2200亿元，年末资金价格开始回升。

 

本周基金市场整体表现较好，医药主题领涨，选股型基金仍占优势。偏债方面，包括信用债、国债在内的各券种表现良好，逆回购操作仍是央行管理流动性的主要方式。市场持续性上涨后面临动能衰竭的风险，投资者需耐心等待，此时优质指基的定投机会将会越来越显著，对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

 

表2、徳圣基金指数一周概览（1.04-1.10）

基金名称	样本	涨跌
开放式基金净值指数	1197	1.91%
债券型基金净值指数	296	1.74%
股票型基金净值指数	342	1.43%
偏股型开放式基金净值指数	427	1.42%
配置混合型基金净值指数	88	1.40%
偏股混合型基金净值指数	85	1.38%
特殊策略基金净值指数	7	1.32%
偏债混合型基金净值指数	7	0.70%
保本型基金净值指数	34	0.38%
指数型基金净值指数	191	0.37%

数据来源：徳圣基金研究中心（******）

 

基本面：CPI数据略超预期 + 美国债务上限成新问题

 

具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，中国人民银行10日公布的数据显示，去年12月份新增人民币贷款4543亿元，同比少增1863亿元，创2009年12月份以来的新低。初步统计，2012年全年社会融资规模为15.76万亿元，比上年多2.93万亿元。其中，信托贷款增加1.29万亿元，同比多增1.09万亿元；企业债券净融资2.25万亿元，同比多8840亿元。其二，1月11日，人民币兑美元中间价升至627.12 ，创8个月新高，银行间外汇市场上，人民币兑美元即期汇率继续保持强势，但仍未触及“涨停”。最新公布的海关数据显示，2012年，我国外贸进出口总值38667.6亿美元，比上年增长6.2%，明显低于年初10%的预计目标，同比增速回落16.3个百分点。其中，外贸出口20498.3亿美元，增长7.9%；进口18178.3亿美元，增长4.3%；贸易顺差2311亿美元，增长48.1%。其三，统计局公布数据显示，2012年12月份，CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.8%。PPI出厂价格同比下降1.9%，环比下降0.1%。

 

国外方面，其一，虽然美国总统奥巴马与共和党就“财政悬崖”问题达成一致，将自动财政支出削减机制的触发时间推迟至3月1日，暂时避免了美国财政跳崖的悲剧，但就在同一天，美国债务突破了16.39万亿美元的债务上限，这意味着如果债务上限在2月底还未实现上调，美国国债可能面临违约。同时，美联储持续推出的量化宽松措施可能引发的通胀风险已引发了各方的关注，多位美联储高层暗示或于今年年底前停止进一步的资产购买。其二，1月8日，日本政府敲定了总额逾20万亿日元的紧急经济对策框架，试图通过大规模公共支出激活经济，克服长期困扰日本经济的通缩问题。其三，1月10日，欧洲央行和英国央行分别宣布将基准利率维持在0.75%和0.5%不变。同一日，西班牙财政部成功发售58.2亿欧元的2年、5年和13年期国债，远超计划发债规模上限50亿欧元，二级市场上西班牙10年期国债收益率跌破5%。意大利也成功发售85亿欧元的1年期国债，收益率大幅下降。

 

农银汇理基金公司魏伟认为，经济增长不能只靠货币宽松。美日等国大选结束后，货币宽松政策进一步开启，美联储日前推出QE4，日本宣布扩大资产购买力度从91万亿日元到101万亿日元。而市场对此反应却相对平淡。究其原因，经济增长依靠劳动力、资本、技术进步和制度建设等，单纯释放流动性并不能解决所有经济问题，尤其是中长期问题，通过调控货币只能解决短期的经济波动问题，日本在零利率基础上持续量化宽松，但经济持续的低迷已实证了这个问题。也许未来还可能会有QE5，但对于实体经济而言，创新、技术进步和制度建设才是解决长期经济增长之道。从2008年以后，除中国外全球主要经济体的经济增长来看，美国要显著好于欧洲和日本，其主要的原因并不在于美联储的QE，而在于美国市场化机制的自我调节，劳动力市场的灵活性使得企业的成本出现下降。

 

大成基金认为，周期股在经过前期较快上涨之后有一定调整的需要，比如市场出现较大幅度下跌的保险、航天航空、水泥建材板块，就是这种调整需要的反映。在大盘股前期领涨和机构年初调仓的背景下，大成基金认为后续应加强对成长股的布局。不过，工业企业利润继续好转，实现三个月正增长。12月PMI为50.6%，与11月份持平，维持在50枯荣线之上。经济缓慢复苏的趋势并未出现变化，预计市场的风险偏好仍将保持。在3月两会前，预计市场的经济数据及政策层面均难有大的变化，因而大盘仍将维持向上的格局，行业上有其它板块轮动的可能，中小股票将再度活跃。

 

交银施罗德基金公司认为，受2012年12月份异常天气和季节性因素影响，12月食品价格涨幅较大。从高频价格数据来看，鲜猪肉的批发价格在一个月内就上涨了超过5%，较11月涨幅高出了4个百分点。在经济复苏的背景下，非食品价格通常不会弱于历史环比的单月均值。这些因素叠加在一起，导致2012年12月CPI的同比涨幅较11月出现了显著提升，略超市场预期。展望2013年后续通胀形势，相信在春节过后，通胀压力总体上仍将处在温和的区间中，考虑到翘尾因素和全球可贸易品价格的走势，2013年5月份开始将有必要密切关注物价的走势，以判断2013年下半年通胀是否会出现超预期的快速上升。

 

    德圣基金研究中心认为，近期A股的急速上涨使得投资者整体情绪乐观，究其原因来看不外乎有三个，一方面是一系列经济数据如工业增加值、用电量、PMI等在4季度都出现了企稳回升的态势，使得投资者对经济复苏的预期不断得到验证，另一方面就是估值压抑，长期无量下跌之后的投资者的悲观情绪将被得到修复，最后，证监会不断推出如制度改革红利、QFII资金进入等利好信号。当市场上积累的利好被机构资金引发后，行情便应运而生。那么要判断行情是否具备可持续性，我们亦可以从这三个方面入手。

 

关于经济持续向好的可能性，大周期来看潜在经济增速的下滑已经成为共识，受原材料价格回升和库存回补的盈利好转并不带有普遍性，当企业盈利的全面向性回升被证伪之后，股指也将回归经济基本面的支撑，估值或许是支撑股市上行的唯一可信的因素。就短期市场走势而言，投资者仍需等待市场动能的重新积累，跟随踏空资金重新进场。

 

市场投资机会：基金经理短期较为谨慎   继续看好未来债市机会

 

本周沪深两市继续上行，行业涨多跌少。从一周基金经理的观点来看，基金经理对后市短期较为谨慎。债市方面，基金经理继续看好未来的债市投资机会。

 

易方达基金副总裁陈志民认为，经过部分中小板、创业板“伪高富帅”行业个股的失败投资经历，A股市场机构投资者逐渐认识到在所谓“高富帅”行业中，真正具备核心竞争力、能持续高成长的股票少之又少，单纯的成长型投资风格正面临严峻的挑战。一方面，基于股票理论估值模型，企业未来价值应该是企业未来盈利除以无风险收益和风险溢价之和。而在过去几年，在选择成长股时，市场对“高富帅”行业个股的业绩不确定性以及股票的低流动性未给予充足的风险溢价，大多数成长型新股上市后的估值都严重缺乏安全边际；另一方面，随着经济增速的放缓，各子行业异军突起的概率越来越小。因此，尽管也有个别“高富帅”行业产生“牛股”，但就成长型风格的组合管理而言，直接的结果是低概率下的个股高收益，整体组合业绩反而平庸。

 

融通基金国际业务部总监刘冬认为，2013年全球市场仍将处于低速增长期，美国和亚太市场相对更有机会，而高分红资产因其现金红利的确定性而更具吸引力。尽管2012年欧洲市场表现不错，但欧洲市场很长时间内将是一个风险因素，值得关注，但不值得等待。持续了3年的欧洲主权债务问题无法在短期得以解决，欧洲整体经济在负增长区间之内将是大概率事件。美国市场关注的问题集中在财政悬崖上。对此争论已持续了几个月，风险已得到较充分暴露。财政悬崖对美国市场短期波动有影响，但对经济的长期影响并不大。2012年亚太地区市场表现较好，这一势头在2013年可能会继续延续。这是因为中国经济带动整个亚太地区增长的趋势越来越明显，就像上世纪70年代时的日本。目前中国正在逐步取代日本成为亚太地区经济增长的新动力。

 

国泰基金程洲认为，市场在经历了12月份的快速上涨之后，已经比较充分的反映了当时市场启动前的一些利好因素，后续指数绝对空间会小一些，个股在市场情绪高涨的环境下会非常活跃，后续市场是否能够延续升势主要取决于3月份公布的新一年的经济数据能够支持经济复苏、物价和房价的表现等因素。2013年，改革应该是A股市场最大的主题，从历史经验来看家庭联产承包责任制、社会主义市场经济地位确立以及WTO都给中国经济和股市带来了巨大的动力和机会，但是应该提醒的是目前的中国经济改革前景美好道路崎岖，如果一旦改革进展不及市场预期，还会带来市场的不小波动。经济转型和新型城镇化是2013年绕不开的投资标的，“不走老路” 和“不走邪路”的定调决定了有长期成长故事的股票仍将是2013年的明星。

 

    债券市场投资机会方面，长城基金史彦刚认为，当前债券市场正处在快牛向平稳阶段的转换过程中，对投资人而言仍然具备了较好的投资机会。债市的走势与政策密不可分，中央经济工作会议对于2013年经济工作确定了稳中求进的主基调。“稳”意味着增长和物价的双稳，“进”则体现了对于增长质量的要求，通过优化产业结构，实现有质量、可持续的健康发展。延伸至债券市场而言，2013年利率市场化和融资渠道多元化将对债券市场产生革命性的影响。

 

基金投资策略：优选选股型基金   等待债市回暖

 

偏股方向投资策略：优选选股型基金  持续关注蓝筹风格基金

 

本周股市继续上行，偏股方向基金业绩跟随市场走强，股票基金净值指数周涨幅为1.43%。目前来看市场急速上行之后面临动能衰竭的问题，回调在所难免，但未来一段时间投资机会仍在，中长期内建议投资者还是以选股型基金配置为主。

 

基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，市场虽然整体回暖，但个股之间差异仍在，投资者可关注部分优质基金的定投机会。

 

偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

 

本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。