摘要：

?         2013年国内经济维持缓慢复苏概率较大，投资仍将是经济增长的主要动力。新型城镇化带动基建投资的高增长是推动经济的重要力量；地产调控虽将对房地产投资形成压制，但需求的积压继续支撑房地产投资的持续反弹；受益需求回升及盈利改善，企业补库存将成经济复苏重要动力。经济的复苏有利于市场信心的修复，但对长周期经济增长动力的不确定性，将压制市场上行空间。

?         经济是小周期复苏，还是新一轮增长的启动，决定股市是修复性质的反弹，还是具备持续上涨的动力。2013年经济小周期复苏明确，但在诸多压力下，经济上行空间有限；新型城镇化及产业结构调整虽为经济长期增长提供了方向，但市场对新一轮经济增长动力担忧，是压制市场持续上涨的最大障碍。当市场对改革红利预期难以兑现时，股市可能失去上涨动力。

?         2013年的股市整体上行，但预计将呈现明显的阶段性特征，而把握阶段的转换或转折，是2013年配置策略的重点和难点。虽然2012年底股市启动了跨年度行情，虽小周期复苏趋势明确，但需警惕股市较快走完上涨空间，或暗含对未来过于乐观的预期。从经验来看，股市整体反弹幅度超过20%时，就需要重新审视经济及政策变化，适时调整策略。需要观察的主要信号有房地产、货币政策、经济体制改革、股市制度改革等，二季度是一个需要重新观察政策和经济动向的时点。

?         从风格来看，估值和股价的结构性调整将在此轮复苏中持续进行。短期内低估值、周期性蓝筹将主导市场反弹，而中小板、创业板等成长风格将面临持续的估值调整压力。但受限于经济新一轮增长动力的不确定性，及未来利率市场化改革及地产调控，蓝筹股行情的高度尚不宜过分乐观。

?         从偏股基金配置策略来看，目前应把握股市复苏良机，重点配置蓝筹风格绩优基金；同时对稳定成长及均衡配置、灵活配置风格的基金维持一定比例的基础配置。对鲜明成长风格的偏股基金低配或减持。

一、2012年股市回顾：整体下挫，结构性行情突出

上证指数2012年下跌2.22%（截止12月14日），深圳成指下跌4.35%，中小盘综指下跌7.16%。分阶段来看，一季度市场上涨，二季度持平，三季度大幅下跌，四季度蓝筹股大幅反弹。数据真空和流动性小幅改善，是一季度市场普涨原因；二季度市场则在乐观预期和较差的基本面博弈下持平；三季度，随着二季度数据的公布，市场关于经济二季度见底的一致预期被打破，加之中报业绩显示企业盈利超预期恶化，市场大幅杀跌；四季度，经济基本面企稳，外资青睐的大盘蓝筹股大幅反弹。

从行业来看，房地产、金融、医药行业在今年取得了显著的正收益；通信、服装、零售、煤炭、机械、金属非金属等行业则下跌幅度较大。行业分化非常大。从风格来看，上证50指数、中证100指数，沪深300指数取得正收益；深圳成指、中小盘综指、创业板综指取得负收益。蓝筹股在2012年具有明显的优势，其中大盘蓝筹优于中盘蓝筹；中小板和创业板则下跌很大，成长股今年表现不佳。

整体来看，2012年市场处于下跌走势，不过存在阶段操作机会，同时结构性行情突出。

表1：A股主要指数表现

数据整理：德圣基金研究中心；******；

注：四季度*和今年以来*截止于2012年12月14日

图1：申万二级行业表现（截止于2012年12月14日）

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二、宏观展望：经济弱复苏，物价前低后高

本轮经济调整自2012年8月开始有所好转，工业增加值逐步小幅反弹，结合PMI、工业企业利润等数据，国内经济已企稳并缓慢复苏。虽然目前市场普遍预期2013年国内经济增长将维持缓慢复苏态势，年度GDP增长有望维持在8%左右，但目前市场对近期的经济复苏能否持续仍存疑虑，国内经济长期增长的动力不足的问题，更是持续担忧所在。新一轮经济结构调整能否为经济发展提供持续动力仍有待观察，但从以年度相对较短的周期来看，2013年经济保持缓慢复苏是概率较大。

从短周期来看，扰动国内经济增长的核心因素仍在于投资的增长；从投资、消费、出口驱动国内经济增长的三驾马车来看，消费很难在短期内对国内经济增长带来重要贡献。居民收入水平和储蓄率是影响消费长期增长的核心因素，但这些因素在短期内变化不大，消费短期内对经济波动扰动不大。从目前形势来看，外围经济体复苏前景黯淡，外需难有显著改善。而投资仍将是影响经济短期波动的核心因素。

1、新型城镇化建设助基建投资维持高增长

新型城镇化是新一届政府屡次提及的未来工作重心，新型城镇化以何种方式进行，能否成为未来国内经济持续增长的重要动力仍有待观察。但毫无疑问，2013年作为新一届政府执政元年，新型城镇化相关工作必将启动，而其对基建投资的拉动作用是显著的。作为2012年经济见底回升的主要贡献的基建投资在2013年仍将保持较快增长。

另外，近期发改委审批了一万多亿的新项目，这些项目平均期限超过5年，未来几个季度将全力推进。而债券市场的发展，以及财政收入的逐步好转（经济逐步复苏带动财政收入逐步好转）将有助于上述项目的融资，进而有助于项目的推进，基建投资未来维持高增长是大概率事件。

图2：基建投资发力是投资趋稳重要原因      图3：房地产投资企稳回升

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2、政策调控压制房地产投资改善空间

在分析过去的房地产周期中，常常能见到商品房销售面积好转，接着新开工面积增加，然后房地产投资增加。这也比较符合企业的理性行为，即需求带动利润，进而带动新的投资。在这一轮房地产周期中，受益于房地产需求的改善，商品房销售面积从3月开始好转，新开工面积从7月好转，而房地产投资则基本同期企稳。

房地产需求受利率和收入影响较大，明年通胀总体可控，加之经济小幅复苏带动收入改善，房地产需求有望继续提升。这会导致房地产投资的复苏。但是，我们知道调控房价一直政府工作的重心，政府在房地产需求上升导致房价上升时会出台控房价的措施，其结果会打击房地产投资商的投资意愿。因此，我们预计虽然市场力量支持房地产投资改善，但政策将打压其改善的空间。

3、补库存增强经济动力

补库存即正库存投资，在统计账户中属于“投资”范畴。在2012年中，需求不振，导致产品积压，企业减少生产，开启去库存进程，这会拖累经济增速。目前有重卡、水泥，钢材等重要行业库存处于低位，未来补库存的可能比较大，这有利于增强经济动能。

图4：重卡企业库存低位                   图5：产出缺口预示未来物价可控

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4、物价整体可控，呈前低后高走势

从供需的角度来看，宏观总供给和宏观总需求决定着物价的变化。如图5所示，目前宏观总需求低于潜在产量水平，即企业产能还有利用空间，在此阶段供给是大于需求的，因此物价可控。但是预计随着总需求的逐步复苏，通胀将逐渐上行。全年来看，预计通胀形成前低后高的走势。

整体来看，2013年国内经济维持缓慢复苏的概率较大，在外围经济复苏前景黯淡，消费短期波动较小的情况下，投资仍将是推动经济增长的核心力量，而新型城镇化启动带动的基建投资的高增长将是推动经济的重要力量；地产调控虽将对房地产投资形成压制，但需求的积压将支撑房地产投资反弹；受益需求的回升及盈利的改善，制造业投资将逐渐好转，企业补库存将成经济复苏重要动力。经济的复苏有利于市场信心的修复，但对长周期经济增长动力的不确定性，将压制市场上行空间。

三、股市资金面：需求冲击压力较大，面临中性偏紧局面

股市资金面变化由供给与需求共同决定，当供需失衡出现时，股市将面临方向性转变。股市资金供给主要受宏观货币供应量，市场偏好及制度变革等因素影响。股市资金需求主要来自于IPO、原始股解禁、增发配售等。

1、供给面：债市扩容压制供给改善空间

股市资金供给变化受整体货币供给量、市场风险偏好及制度性因素综合影响。货币供给是股市资金供给的基础，不仅对股市面临的资金成本产生决定性影响，而且直接决定股市新增资金供给的空间。市场风险偏好的变化对资金供给更为直接，直接影响股市资金的流入流出。制度性变革的影响更为长期和持续，其进展虽难以为市场带来增量资金，但会促使市场风险偏好上升，进而短期内带来股市资金供给的大幅增加。

（1）货币总供给保持平稳增长。央行依据国际国内经济形势，通过基础货币与货币乘数调节货币供给。2013年国内经济将缓慢复苏，中央经济工作会议政策基调定为“稳货币、宽财政”，货币政策整体将保持平稳基调，M2同比增速预计维持目前14%左右的较高增速，M2新增约13万亿，新增信贷即难于出现大幅扩张，也不会明显收缩，预计全年投放9万亿左右，2013年股市面临的大的宏观流动性保持平稳较快增长态势。

图6：M1、M2同比增速                   图7：新增信贷、全社会融资走势图

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（2）风险偏好上升为股市带来新增资金。风险偏好是决定股市资金变化又一重要因素。偏好水平受市场预期及偶发因素的影响，短期难以把握。但从年度周期来看，其变化有迹可循。风险偏好水平的变化一方面受股市预期回报率的影响，另一方面受如债券、信托、理财产品等其他投资品收益水平的影响。目前市场整体风险溢价水平较高，而经济形势好转，企业盈利改善有利于风险溢价的下降；债市2013年整体上行空间不大，以及短期理财产品的收益率的下滑，有利于为股市带来更大的增量资金。

（3）债市扩容挤压股市资金供给。从2012年四季度以来，新增信贷规模增速下滑，但全社会融资规模却快速增长，其中债券融资在企业融资中地位越来越重要，这也与中央经济工作会议基调相符，2013年债券发行将保持较快增长。债市2013年整体吸引力或将下降，但债市扩容对股市资金供给形成挤压。

（4）影子银行扩张将受限制。近两年影子银行的快速发展对股市资金面形成了较大的挤压效应，影子银行的发展一方面源于其收益率的高企及与之相对应的权益类资产收益率较低，另一方面与近两年对流动性的特殊调控有关。但理财产品收益率已开始下滑，而政府监管也逐渐出台，信托、理财产品等吸引力正逐渐下降，影子银行的扩张将受到一定限制。

图8：银行理财日均存量规模走势图            图9：3个月期理财产品预期收益率变化

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（5）制度改革阶段性提升市场偏好。制度性变革的影响往往是长期和持续的影响，如险资投资范围与比例限制的放开，QFII的额度的扩大等，可以为股市带来持续的增量资金，进而带动股市估值水平的上升。从目前资本市场改革进程来看，短期难于对市场带来根本性流动性的利好。但制度性变革稍有突破性进展往往会带来市场信心的提升，促使市场风险偏好上升，短期带来股市资金的供给的大幅增加。2013年能否出现突破性制度性红利有待观察，资本市场改革的进展可能为市场带来阶段性利好。                                               

2、需求面：IPO积压与不确定性压制市场

股市资金需求主要来自于新股IPO、原始股解禁、上市公司增发与配售。解禁压力是由于制度性因素引发的历史遗留问题，是A股市场一直面临的问题，2013年仍面临较大的解禁压力，而一季度解禁压力尤为显著，但更多集中在创业板和中小板股票，大盘股面临的解禁压力不大。解禁压力是A股市场面临持续性问题，而且市场预期较为明确，所以对市场利空有限。

利空消息对市场的利空程度往往不在于其对市场本身伤害程度有多大，更大的来自于在于其不确定性。新股IPO自2012年下半年以来处于暂停状态，而由此造成的IPO的积压问题尤为严重，目前约有800家公司排队上市，其中包括中国核电、中国邮政物流等巨头。其中已通过审核而未获得证监会批文的IPO金额超过600亿元，约4300亿处于审批流程之中，加之通过终审超过1100亿的股票增发，明年股市资金需求面临较大压力。

而对市场的更大利空在于，IPO制度改革将何去何从，新股IPO将以何种方式、什么时间重启仍悬而未决，加之新三板、国际板的设立，扩容压力仍将是市场担忧。这种持续的担忧也将对市场形成压制，而且这种担忧将引发市场风险偏好的变化，进一步造成股市资金压力。

图10：2013年股市解禁资金                   图11：股市融资变化图

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2013年股市资金供给面有望有所改善，货币供给的平稳较快增长及风险偏好的上升有利于为股市提供增量资金，资本市场改革的阶段性成果也会带来阶段性利好。影子银行的发展虽将受到一定限制，但债市扩容压制供给改善空间。股市需求面面临压力与不确定性较大，尤其是积压的IPO堰塞湖将何时开闸对市场形成压制。

四、政策面：政策维稳将是主基调，地产调控难现实质放松

政策是影响市场中短期走势的重要因素，备受市场关注的货币政策及地产政策如何演变仍将是市场揣度的重点。从全年角度来看，近期召开的中央经济工作会议对2013年政策总基调指明了大方向，稳货币、宽财政、地产调控持续。

1、货币政策保持平稳，或有一次降准

货币供给由基础货币投放与货币乘数共同决定。从历史数据来看，对我国基础货币投放造成较大影响的主要是新增外汇占款、央行公开市场操作及财政存款，而财政存款的影响主要体现在年内不同月份的影响，年度周期变化并不大。外汇占款一直是货币投放的主渠道，但2011年9月起新增外汇占款出现负增长，2011年12月至2012年11月，外汇占款累计增长2597亿元，较去年同期32828亿元大幅收窄，外汇占款对基础货币投放的效用大大减弱。

新增外汇占款的变化主要受贸易顺差及人民币升值预期的影响，而从目前国际国内经济数据来看，国内经济温和复苏，而外围经济体复苏前景依旧黯淡，国内贸易顺差仍将维持低位；另一方面，12月份以来，美元兑人民币NDF逐渐近期人民币升值预期虽有所增强，但由于央行对人民币中间价的控制，虽然人民币即期汇率连连涨停，但实际涨幅有限。即便QE4的推出将加剧热钱的流入，但新增外汇占款难以出现持续大幅反弹。

如果M2同比增速维持14%左右，以2012年四季度至2013年三季度为年度周期，保持目前4倍的货币乘数，2013年基础货币投放将增加32951亿元，到期央票17890亿元，若新增外汇占款维持5000亿元左右增长幅度，即便滚动逆回购能够达到2012年月度最高的3800亿投放额度，基础货币仍有6000亿左右的缺口，央行持续降准概率不大，但至少需要一次降准。而考虑到国内经济的复苏及对房地产调控，降息的可能性进一步下降。

图12：人民币升值预期与美元兑人民币NDF    图13：新增外汇占款变化图

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2、供需失衡致使房价反弹压力增大，地产调控仍将持续，

由于房地产行业在经济发展和A股市场中的特殊地位，地产调控政策一直是市场关注的焦点。其严厉调控已持续两年多，即便2012年经济出现超预期下滑，政府对地产调控的决心一直没有放松，地方政府稍有放松苗头即被决策层压制。但调控政策必然压制房地产需求，购房需求不断积压。另一方面，由于商品房销售面积的大幅下滑，房地产投资出现大幅下滑。需求的积压与供给的减少进一步导致房地产供需的失衡，购房需求一旦释放，必将促使房价反弹，这是决策层不愿看到的。

图14：商品房销售面积、销售额变化图             图15：房地产新开工面积、施工面积变化图

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为了防止房价的反弹，房地产调控政策必将持续，甚至不排除继续从严的可能。近期召开的中央经济工作会议强调“房地产市场调控政策不动摇”，国土资源部最近也坚称将进一步加大指导力度，区分不同城市采取切实措施。但供需的失衡以及房价上涨的预期，使得调控政策对房价抑制边际效用逐渐减弱，调控政策的作用可能较大程度上体现在避免房价的过快上涨，但难于避免房价的上涨。另一方面，考虑到经济复苏内生动力不足，房地产在经济增长的特殊地位，调控大幅加码的概率不大。

2013年货币政策将保持平稳，M2同比增速预计将维持14%左右的较高增速，M2新增约13万亿，新增信贷即难于大幅扩张，也不会明显收缩，预计全年投放约9万亿，降息概率进一步降低，若新增外汇占款维持低增长，2013至少需要一次降准。房地产的供需失衡致使房价继续上涨，地产调控难有放松，且有加码的可能。政策调控是影响市场中短期走势的重要力量，2013年政策的不确定性对市场的作用减弱。

五、海外市场：财政政策拖累美国经济复苏，欧元区经济将继续下行

海外经济的变化对国内经济的影响不仅仅是最终净出口这么简单，海外经济的复苏通过出口直接影响国内需求，进而影响企业的生产与投资，而国内进口的变化则直接最终反映国内消费需求，进出口的共同作用对国内经济增长有重要影响，经济增长变动势必会对股市产生决定性的影响。另外，外围经济复苏进程及相关政策事件将对国内风险偏好造成影响，进而对国内市场造成扰动。

1、美联储放量注水实体经济，财政问题恐拖累经济复苏

2012年12月12日，美联储推出QE4，通过每个月450亿美元的长期国债采购项目，取代将在12月到期的所谓“扭转操作”，再加上美联储仍将继续每月购买400亿美元的抵押贷款担保证券资产，意味着资产负债表规模每月将持续扩大850亿美元，并最终形成850亿美元的新增基础货币投放。极度宽松的货币环境也有助于美国经济的复苏，但也会加重美国通胀走高的预期。另外，持续的量化宽松也必将加大新兴经济体的热钱流入，增大通胀压力。

现在摆在世界经济面前另一大问题是美国财政悬崖问题，2012年12月31日，小布什政府推出的税收优惠减免和奥巴马政府推出的2%薪资税减免、失业补偿措施延长以及“自动减赤机制”等几项挽救美国经济的措施将到期。如果美国民主、共和两党不能在年底前达成共识，那么，到时美国将出现增加税收和削减开支并发局面，全年将增加税收5320亿美元，削减政府开支1360亿美元，里外合计高达6680亿美元，由此产生的宏观经济整体紧缩很可能导致美国在2013年重新陷入衰退。

综合分析来看，民主党和共和党最终达成妥协方案的概率较大，2013年美国跌落“财政悬崖”概率降低。但是，在美国财政赤字高企和主权债务不断累积的情况下，财政政策在保障美国经济复苏方面的效力将会大打折扣，甚至产生负面影响，2013年，美国财政政策选择恐拖累经济复苏预期。

2、主权债务危机见底言之尚早，欧元区经济复苏前景黯淡

12月13日，欧元区财长在布鲁塞尔召开的会议上达成协议，批准向希腊发放拖延已久的491亿欧元援助资金。12月17日，希腊确认获得了新一笔的救助资金，资金规模为343亿欧元。虽然希腊获得了度过冬季的贷款，但是希腊付出的代价却是极大的，希腊承诺将采取进一步的紧缩措施，其中包括将使持续四年的经济衰退延长的削减开支和增加税收，分析来看，税收问题在希腊较难以解决。

12月18日，西班牙央行初步数据显示，10月份不良贷款增加700多亿欧元至1896亿欧元，占总贷款余额的11.2%，9月份这一比例为10.7%。西班牙央行表示，尽管贷款总额降至2007年以来最低水平，地方银行10月份所持坏账再创历史新高，凸显了银行面临的挑战。12月17日，欧盟统计局公布的数据显示，经季节性因素调整后，欧元区10月份出口为1560亿欧元，已连续两月下滑。

分析来看，2013年，欧债危机将面临更多的“风险点”，西班牙、希腊等重债国仍是潜在的欧债危机引爆点，欧债危机见底言之尚早。经济方面，2012年3季度，欧元区经济重新陷入衰退，从10月份贸易数据来看，下滑的势头仍在继续。出口数据疲软显示，在政府、消费者和企业削减开支导致内需低迷的情况下，欧元区又丧失了一个主要的收入来源。我们认为，2013年欧元区经济将继续下行。

六、盈利与估值：盈利延续低幅增长，估值处于历史底部

1、 量价齐升助使盈利持续改善

企业盈利的变化来自于量与价的综合作用，从宏观角度来看，工业增加值可以作为量的同步指标，而（PPI-CPI）可在一定程度上作为价的替代指标。当其中之一发生趋势性改变时，并不一定能够表示盈利的方向性变化。例如，2011年底至2012年初，工业增长出现大幅增长，但（PPI-CPI）却持续大幅走低，而应企业盈利则出现大幅下滑。但当量与价出现方向一致的趋势性转变时，对企业盈利的预示作用较为显著，2012年三季度末，工业增加值与（PPI-CPI）同时见底回升，而同时企业盈利也逐渐得以改善。

图16：工业增加值及发电量当月同比           图17：PMI、汇丰PMI走势图

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2013年经济仍将缓慢复苏的态势，工业增加值预计将保持上升势头。而通胀出现较大上涨的概率不大，而得以需求的改善，PPI可能回归升势，（PPI-CPI）价差或将进一步拉大，明年企业盈利或将持续改善。但大幅改善的概率不大，一方面，经济出现强势复苏的概率较低，另一方面价差大幅放大的可能性较小。由于上市公司的结构性差别，上市公司盈利与整体工业企业盈利存在一定的差别，但整体非金融类上市公司盈利与整体工业企业盈利一致性较强。

图18：PPI及（PPI-CPI）走势                   图19：PPI及（PPI-PPIRM）走势

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2、估值处于历史底部

估值是企业盈利预期与市场风险偏好水平的作用的最终结果。从历史趋势来看，A股市场在经历了两年多的萎靡之后，市场整体估值水平基本达到历史底部，无论是从绝对估值还是相对估值，市场下行空间均较为有限，未来市场整体估值回升的概率较大。当然这种估值的抬升一方面来自于盈利的持续改善，另一方面，来自风险溢价的下降。2013年盈利与风险溢价向好好改善的概率较大。

分行业来看，估值调整幅度较大的有农林牧渔、采掘、化工、金属、机械、交运、商贸及餐饮旅游等。从历史趋势来看，目前估值水平处于历史底部的行业有建筑建材、家电、食品饮料、地产和金融。而从风格上来看，创业板、中小板整体估值水平显著高于市场整体估值水平，PE分别在30倍、26倍左右，加之面临解禁压力，其估值仍存在下调的可能。

图20：沪深300历史估值                 图21：中小板、创业板及剔除银行A股估值

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企业盈利的变化来自于量与价的综合作用，经济尽管维持弱复苏，工业增加值将保持增长势头，而受益需求的改善，（PPI-CPI）价差也有望持续放大，未来企业盈利持续先好转变可期。目前估值处于历史底部区域，但结构化分化依旧较大。

七、           股市策略展望：把握复苏良机，关注风格转换

2013年国内经济维持缓慢复苏概率较大，投资仍将是经济增长的主要动力。新型城镇化带动基建投资的高增长是推动经济的重要力量；地产调控虽将对房地产投资形成压制，但需求的积压继续支撑房地产投资的持续反弹；受益需求回升及盈利改善，企业补库存将成经济复苏重要动力。经济的复苏有利于市场信心的修复，但对长周期经济增长动力的不确定性，将压制市场上行空间。

股市资金供需变化及政策变动虽然并非决定市场长期走势的核心力量，但对中短期走势影响较为显著。2013年股市资金供给的改善面临需求积压的冲击，尤其是IPO堰塞湖将何时开闸对市场持续压制。2013年货币政策将保持平稳，降息概率进一步降低，或有一次降准。房地产的供需失衡致使房价继续上涨，地产调控难有放松，且有继续从严的可能，但政策不确定性对市场的作用减弱。

经济是小周期复苏，还是新一轮增长的启动，决定了股市是修复性质的反弹，还是具备持续上涨的动力。基于基建投资的持续高增长及房地产投资的筑底反弹，2013年经济小周期复苏明确，但在诸多压力下，经济上行空间有限；新型城镇化及产业结构调整为国内经济长期增长提供了方向，但市场对新一轮经济增长的动力担忧，是压制市场持续上涨的最大障碍。当市场对改革红利释放持续难以兑现时，股市可能失去上涨动力。

虽然年底股市启动了跨年度行情，未来一段时期的复苏趋势明确，但需要警惕的是股市较快走完上涨空间，或涨幅暗含对未来过于乐观的预期。从经验来看，股市整体反弹幅度超过20%时，就需要重新审视经济及政策变化，适时调整策略。需要观察的主要信号有房地产、货币政策、经济体制改革、股市制度改革等。二季度是一个需要重新观察政策和经济动向的时点。2013年的股市整体上行，但预计将会呈现较明显的阶段性特征。而把握阶段的转换或转折，是2013年配置策略的重点和难点。

从风格来看，估值和股价的结构性调整将在此轮复苏中持续进行；短期内低估值、周期性蓝筹将主导市场反弹，而中小盘创业板等成长风格将面临持续的估值调整压力。但受限于经济新一轮增长周期的不确定性，及未来利率市场化改革及地产调控不确定性，蓝筹股行情的高度尚不宜过分乐观。

八、基金组合策略：基金选择重在投资能力，风格配置偏于蓝筹

基于对2013年相对乐观的判断，从偏股基金配置策略来看，应把握股市复苏良机，尽早布局，重点配置蓝筹风格绩优基金；对稳定成长及均衡配置、灵活配置风格的基金维持一定比例的基础配置；对成长风格鲜明的偏股基金低配或减持。

1、基金组合资产配置

大类资产配置方面，建议积极型投资者的偏股基金配置比例60%～80%；稳健型投资者偏股基金参考配置比例40%～60%；保守型投资者偏股基金参考配置比例低于40%。

2、偏股基金配置策略

（1） 风格配置均衡，基金经理投资管理能力出色，风险控制能力较优的稳健风格基金。这类基金阶段业绩往往并不突出，但长期业绩出众，仍是配置核心。

（2）选股选时能力均衡，操作风格灵活的基金。对市场风向变化敏感，并能较为及时调整仓位和配置结构，出色的选股能力是基金业绩持续的关键，此类基金更有望保持稳定。

（3）有指数配置需求的投资者，建议尽早布局，重点关注蓝筹风格指数基金。

（4）对成长风格鲜明，基金经理投资能力平平的基金产品，建议低配或减持。