事件：

    15日国家统计局公布了CPI和PPI等通胀数据。2012年9月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.9%，环比上涨0.3%。9月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，环比下降0.1%。工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降4.1%，环比上涨0.1%。

点评：

    本次CPI与PPI基本在市场预期范围内，偏离度不大。在9月的CPI分项中，蔬菜和水产品等食品类涨幅大幅低于上月，是食品价格涨幅比上月环比下降0.9%的主要原因。不过，粮食、猪肉和鸡蛋类食品价格同比涨幅依然维持较强力度，意味着未来在国际农产品价格趋涨和通胀基数不高情形下，新涨价因素仍可能催生不小的通胀预期。美国的旱灾影响亦是引擎之一。
    从统计数据看，9月CPI食品同比涨幅2.5%，涨幅低于上月，而CPI非食品同比涨幅却由上月的1.4%上升至9月的1.7%，回到今年4月份的水平。从这个指标来看，推动CPI再大幅和连续性下降的可能性已经很小。虽然翘尾和新涨价因素均不大，再伴随经济运行环境不佳，今年四季度通胀基本在预期的2-2.8%之内，但明年，尤其是明年下半年的通胀压力不可小觑，对货币增量的控制预计会继续在央行的谨慎度范围内。
    市场不断期待的降存准一直未能兑现，而从短期外汇占款流入量上升预期、经济三季度低点企稳和明年通胀压力仍存的几种可能考量，我们预计央行年内或不会再降准降息（除非影响工业和经济的重大事件发生）。10月的后两周，逆回购到期量超过6000亿元，将加大市场资金的压力。从操作上看，我们认为央行可能仍会继续其“滚动逆回购”操作的思路。
    CPI筑底明显，而PPI的短期底部亦可能很快来临。9月PPI环比相比上月继续提升0.4%，而PPIRM环比已转为上涨0.1%。企业短期补库存和经济筑底预期渐一致，可能推动企业需求出现回升预期，但幅度较为有限。但种种迹象显示，PPI从底部向上比CPI底部向上要艰难得多，PPI对CPI的推升作用在未来很长一段时间的影响或将大幅小于历史均值。（全景网特约/富国基金）