| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年06月14日 08:27 |
作者： |
|
| |
华泰柏瑞基金管理有限公司
在过去20年间，中国经济高速发展，股市起起伏伏。随着我国金融体制的不断改革发展，机构投资者逐渐发展壮大，股票市场也渐趋规范和完善，尤其是证监会主席郭树清上任以来，一系列举措让我们看到了监管层对于倡导价值投资的决心。这一系列新政策都旨在倡导长期投资、理性投资的理念。郭主席旗帜鲜明地指出投资方向，其背后含意引起市场广泛关注。在价值投资中，蓝筹股具有相当重要的地位，是股市价值的真正所在。
蓝筹股投资机会显现
从2009年8月开始，受经济增速放缓的影响，A股市场呈现出震荡走低的趋势，国内A股的估值优势逐渐体现。目前，A股市场的平均市盈率已跌破历史低位。
在市场估值底部进行投资具有明显的收益优势，即使未来市盈率跌回期初水平，由于上市公司盈利增加，仍然能够取得一定的资本利得。例如，当上证指数位于998点时进行投资，当市场冲高回落后，市场平均市盈率在2008年底跌回当时998的水平，但上证指数已上涨至1664点，期间收益率达66.7%；在上证指数1664点时开始投资，截至2012年6月11日，平均市盈率已经跌破当时的水平，但上证指数仍然上涨到2300点，区间回报率达到38%。
经济有望下半年进入上升通道
5月的经济数据显示，当前我国经济增速仍处在持续下滑的区间，但随着经济增速的下滑，宏观调控政策的力度也在不断加大。在当前经济放缓的大环境下，调控政策将更偏向于稳增长。中央项目增速逐渐恢复、固定资产投资资金来源中国家预算内资金逐渐增加以及银行信贷的有力支持，都将成为经济增长的有力支撑。贷款利率下调将有效刺激企业融资需求，降低企业财务成本，增加企业盈利，有效改善实体经济状况，也有利于降低政府债务负担中的利息支出。
随着调控政策刺激效果的逐步显现，国内经济近期见底的概率较大，预计经济增速下半年将逐季回升，进入复苏和上升通道，并带动股票市场投资回报率的提高，吸引资金回流。因此，我们预计从2012年下半年起，股市有望呈现震荡回升的趋势。
长期来看，支撑中国经济持续发展的因素仍然存在，新兴产业的发展为中国经济的增长注入了技术增长的内生性因素，城市化进程的持续使得城镇和二三线城市仍然具有很大的发展空间，中西部地区经济加速发展有望为中国经济的发展注入新的要素，因此A股具备较高的长期投资价值。在所有A股中，上市蓝筹企业有望扮演更重要的角色。一方面，对于传统产业而言，蓝筹公司有望在淘汰落后产能、兼并收购中进一步提升领域内的定价能力和垄断地位；另一方面，对于新兴产业而言，目前的行业龙头股多为二线蓝筹企业，这些企业有望借助目前的行业地位，在未来行业发展的过程中逐渐向一线蓝筹股转变。因此，投资蓝筹股是获取稳定长期回报的良好途径。
金融工具创新
促进蓝筹股合理定价
沪深300跨市场ETF的推出为市场增添了新的交易策略和金融工具。
（1）作为股指期货的最佳现货品种。沪深300ETF对沪深300指数现货的跟踪更加紧密，有利于实现套利。
（2）T+0交易。投资者可以当日买进指数成份股组合、申购ETF份额并将获得的ETF份额当日卖出。类似的，投资者可以当日买进ETF份额、赎回ETF份额并将得到的指数成份股当日卖出，这就形成了特殊的“T+0”交易。
（3）风格配对交易。沪深300指数和中证500指数分别代表大中盘股票和小盘股这两个板块的整体走势，投资者可以利用大小盘风格轮换的特征规律进行套利。当沪深300指数与中证500指数的积累回报差值高于某一阈值时，融券卖出沪深300ETF，买入中证500ETF，等待趋势反转、积累回报差值收敛所带来的投资收益。
随着金融市场的逐步完善，监管层未来还可能推出更多基于沪深300指数的衍生金融工具，例如沪深300指数期权等。金融工具的丰富将会带来交易策略的进一步丰富和发展，并吸引越来越多的投资者参与沪深300指数及其相关衍生产品的投资，使得沪深300指数成份股的定价更为有效。此外，参与者的增多也会增加沪深300成份股的需求，以沪深300指数成份股为代表的蓝筹股将逐渐成为市场的主流投资趋势。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
