| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2012年06月04日 08:35 |
作者： |
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⊙长盛基金研究部
6月1日，中国物流与采购联合会发布的5月份PMI(中国制造业采购经理指数)较上月回落2.9个百分点，降至今年来的低点50.4%，引发市场对经济下滑的担忧。不过考虑到经济运行的季节因素，PMI略低于预期并不意味着性形势的恶化，我们更为坚定的认为，经济进入衰退中后期，如果排除希腊危机的扰动，国内经济已经呈现L型筑底。
未来一段时间，我国经济会呈现窄幅波动，政策放松的趋势逐渐明朗，但是货币政策宽松程度有限，财政政策预期刺激空间较大。在经济弱势复苏阶段，各行业之间的差异越来越小，投资时钟的行业轮动策略的作用将有所减弱，所以在行业配置上建议均衡，避免过度偏离。
在均衡配置的前提下，一些被认为失去吸引力、成长空间较小的白马股重新进入投资视野。从策略的角度看，在未来弱势复苏的大背景下，小企业的突破会越来越难，一些白马股反而可能依靠多年积累形成的壁垒，持续实现稳步扩张，包括向相关产业链的扩张。而且，我们也观察到目前多数白马股估值都较为合理，甚至有所低估。同时，一些在劳动力成本上升背景中受益的行业，特别是一些中、高档消费品，也引起投资者关注。此前，市场更为关注劳动力成本上升导致利益受损的行业以及少数受益的高端消费品。而目前从总量和草根数据看，中低端劳动力成本上涨之后，一批中、高档消费品将受益更大。
在选股风格方面，我们建议淡化估值波动所带来的阶段行情，转而以业绩确定性以及竞争壁垒作为核心选股要素。在经济窄幅波动的大背景下，有限的流动性宽松对于资本市场的边际作用也在减小。重点选择基于中长期角度能够胜出的行业。这种企业从财务指标来看，最显著的特点就是高ROE，一般都在20%、甚至30%以上。这类行业包括：白酒、工程机械、家电、煤炭、医药。
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