二、本周市场行情背后的逻辑和未来市场的看法

我们认为市场存在进一步的反弹机会。

首先我们看到虽然希腊等问题仍然困扰着外围市场，但欧美股市，黄金、白银等贵金属经过前期下跌，都出现了企稳迹象。更重要的是，国内市场已找到了影响市场的主线，那就是经济数据低于预期和政策放松之间的博弈。因此在对市场做进一步分析之前，有必要分析下我国目前的经济情况：

（一）目前我国的经济到底有多差？

我国一季度GDP为8.1%，并预测二季度可能会到8%以下，这骤然使得各界担心起我国经济。我们认为：

首先，我国经济数据大幅低于年初市场预期。在今年年初，虽然我国政府设定今年的经济目标值为7.5%，但当时我国绝大多数经济学家并不认为经济真的会到8%以下，因为在过去十年，也只有在2008年4季度和2009年1季度GDP单季增速在8%以下。

但我们认为对比2008年我国经济的下降，不宜对本次经济下滑作过于悲观的解读。因为：（１）本次经济下滑的可控性比2008年强。（２）目前我国的就业水平还可以。

究其原因是因为：在2008年，由于次贷危机导致我国经济断崖式下降，而本次经济的下滑背景是我国经济的潜在增速正在下台阶，所以本次经济下滑的很大原因是我国经济内生性调整，因此本次经济下滑的可控性比2008年强得多。同时，因为出口行业是我国吸收就业较多的行业，而在2008年，由于我国《劳动合同法》出台，要求提高工人的最低工资水平，使得我国的出口行业失去自我调节的弹性，所以在外部需求大幅下滑的情况下，我国面临巨大的失业压力，而本次我国出口行业的就业弹性比2008年要好，所以虽然目前我国经济正在下滑，但就业仍然比较平稳。综上所述：我们认为本次我国经济下滑的可控更强。

（二）政府出台了一系列放松政策能促使经济好转吗？

我们认为我国政府的政策能够托住今年我国经济的底，并且我们判断今年3、4季度我国经济可能会出现向上趋势。

我们认为，根据历史的经验(1999年和2008年)，经济下滑后出现反弹除了政府刺激政策外，还综合了经济自然调整的诸多力量，包括猛烈去库存的结束，海外经济的谷底反弹，房地产市场的恢复和恐慌情绪的退潮。我们认为本轮经济调整一样，上述经济的内在动力结合政府刺激政策最终会共同促使我国经济在今年3、4季度出现向上趋势。我们再次强调，我国经济的大背景仍然是潜在经济增速在下台阶，且我国政府可作为的空间和时间都受制于地产调控、2008年刺激政策的后遗症和目前的通胀高位，所以即使本轮我国经济重回上升趋势，这种上升趋势持续的时间和力度都应该相对较弱，但我们认为：这已经足够支撑今年的我国A股市场。

最后，我们同意《美国经济评论》（《中国增长之谜》，2011年2月期）上有关文章的观点，即我国未来的经济需要依赖民营经济，我国一些垄断行业，例如金融，铁路等行业等应该向民用资本开放，并拓宽民营资本的融资渠道，降低民营资本的融资成本。目前从本来我国政府已公布的调控政策来看，我国政府似乎正在做这些事，所以我们对未来我国的经济还是有信心的。

(三)对未来市场的判断

在上诉对经济的分析基础上，我们判断：如果未来的经济数据好于预期，市场自然会转暖；如果经济数据持续低于预期，则市场就希望有更大力度的政策放松，只要有这种希望存在，市场就不大可能出现大幅度下跌。因此，在市场经过一定程度回调的情况下，和近期的整固反弹，我们判断短期内市场存在进一步的反弹机会。

三、对未来板块的观点

对于板块，我们认为如果市场出现反弹，受益于政策放松的机械设备行业值得关注；如果市场进一步回调，则医药生物行业可以用来防御；另外，在金融创新已是时代潮流的情况下，券商等非银行金融板块值得持续关注。
(全景网特约/光大保德信)