| 来源： |
新华基金 |
发布时间： |
2012年04月06日 17:05 |
作者： |
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第二季度经济所处阶段对政策和股市相对有利因素是通胀水平向下趋势确立。通过比较分析工业增加值，通胀率和货币供应量数据，当前经济正处于衰退后期，经济和通胀同比都处于向下趋势，有别于滞涨期货币政策和财政政策的局限，目前政策调整空间较大。重点关注政策决策层对经济下滑和就业水平的容忍度。在两次下调准备金后，在第二季度准备金有进一步下调的预期。财政政策也会采取结构性减税和有针对性的区域和产业投入，对拉动投资，促进居民收入和消费增长，优化经济结构和促进就业方面发挥积极作用。通胀率变化仍是今年全年股票投资的重要关注点。
我们判断，基建投资是第二季度稳投资增长的重要途径，如水利建设、铁路运输部分子行业等。房地产投资有望在下半年逐渐回升；出口在美国经济复苏的带动下回暖；消费在政策支持下可维持稳定增长。宏观经济环比数据在一季度见底，同比数据在三季度见底。
中长期经济趋势我国经济在保持高速增长的同时确实面临一系列问题，如传统增长动力衰减、人口红利消失、收入分配不合理、资源环境约束加大等。这也是当前投资者做多股票时一直纠结的问题，影响对企业盈利能力的趋势判断和股票估值水平。
我们认为，中长期尽管面临人口红利衰减、"投资+出口"拉动型增长模式难以持续、收入分配拉大和环境资源约束增强等挑战，但由于中国依然处于工业化和城市化阶段、区域经济结构差异较大、拥有巨大的消费市场潜力，决定了未来我国经济仍可保持较高增长。
投资策略一季度政策的微调幅度和速度没有达到市场预期，两会之后温总理的讲话让投资者对地产政策短期内放松的预期落空,市场经历小幅反弹后重新探底。目前股票市场很多投资者对第二季度的经济环境、政策放松空间和下半年的通胀水平仍持谨慎态度，对中长期经济持续发展的内生增长动力也有担忧，风险偏好水平在股指年初以来积累一定反弹幅度后有回落。经济增长方式转变和经济结构的调整需要较长时间来完成，问题解决的过程也正是股票市场投资机会较好时机。
当前实体经济对资金需求不旺，投资渠道狭窄，股票资产在大类资产配置选择中估值具有吸引力。同时，政策面适度宽松的方向不变，我们预计随着投资增速和工业增加值的进一步回落，政策放松的力度也会加大，以实现稳经济从而稳股市的目标。因此，我们维持年初对股票市场的判断，第二季度市场延续震荡筑底行情，从全年来看，伴随经济由衰退后期向复苏的过渡，以及政府换届的顺利完成，我们对股票市场中期趋势依然持乐观态度。
通过自上而下的宏观经济周期、企业盈利周期和自下而上微观数据研究相结合，我们认为第二季度股票投资配置重点为：低估值的先导性行业地产、汽车、家电；以银行为代表的低估值蓝筹股和未来有制度创新改革的预期，杠杆化和规模化增加业绩改善弹性的券商；总体上经济环境和政策不温不火，坚持自下而上精选可穿越经济周期的优质个股。(全景网特约/新华基金)
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