| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年12月12日 10:22 |
作者： |
闻群;王静进 |
| |
□天相投资顾问有限公司
闻群王静进
进入12月份，在央行近三年首次下调存款准备金率以及全球六大央行联手救市的利好刺激下，市场再度上演一日游行情；但随后对经济增速或将超预期下滑的担忧情绪占据主导地位，市场连续缩量下跌。截至12月8日，上证指数下跌3.59点收于2329.82点，跌幅0.15%。从行业表现来看，45个天相行业10涨35跌，行业轮动现象明显。前期跌幅较深且估值较低的保险、银行和证券等金融板块逆市上涨且涨幅居前；而以医药、商业为代表的消费服务板块则由于获利回吐盘的大量涌出而跌幅较深。
偏股型基金配置方向：按稳增长和低估值两主线布局
11月的最后一天，中国人民银行决定自12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是近三年来央行首次下调存款准备金率，表明政策放松有实质性动作，也暗示了经济增速或将超预期下滑。事实上，中国物流与采购联合会公布的11月PMI为49%，环比回落1.4个百分点。这是自2009年3月份以来，PMI首次跌破50%荣枯分界线，显示出经济增速回落趋势仍将延续。海外方面，全球六大央行联手救市提振市场信心，同时近期美国消费者信心指数和就业指数均有所好转，然而欧债危机未取得实质性进展前，市场避险情绪仍较为浓重。因此，我们认为在通胀下行趋势确立的背景下，主导市场走势的将是经济基本面和政策之间的博弈，短期继续演绎宽幅震荡行情。在此背景下，增长确定性明确的行业和低估值板块的投资价值凸显。对于中长期投资者，我们建议在继续构建相对平衡的基金组合上，积极布局2012年投资。
偏股型基金品种配置方面，建议投资者按照稳定增长和低估值两条主线适度调整基金组合，积极布局后市组合。一方面，以食品、医疗、酒店旅游为代表的消费服务板块以其增长的确定性将继续受到市场的青睐，加之岁末年初是传统的消费旺季；另一方面，前期超跌的银行、证券等周期型行业已具备极大的安全边际且有估值修复的需求。基于上述判断，对于后市的布局，可继续以风格灵活、重配稳增长的消费服务板块和低估值的金融保险板块，且管理人投研实力较强的基金作为核心配置。具体来看，重点关注集中持有以食品、酒店旅游为代表的消费服务板块和银行、证券等低估值行业的基金。
固定收益品种配置策略：积极布局债基
11月以来，受资金面先宽后紧、经济增速和通胀持续下滑、政策微调预期等因素影响，债市走势先扬后抑，整体依然延续了10月的反弹。利率品种表现要好于信用债，两者在中下旬进入盘整，不过仍累积了一定涨幅，可转债则受股市拖累小幅回调。债基收益窄幅震荡上行，重配利率债、短债债基及创新分级债基净值涨幅居前。
展望12月，政策正式向宽松转向，经济下行风险加大、通胀持续回落的基本面将持续利好债市，财政存款的集中下放也会有效改善短期资金面，预计债市机会大于风险，债基的投资环境持续向好。从配置的角度看，对资金较为敏感的利率债短期表现或会更好，信用债的信用利差仍然居于高位，也有良好的投资价值，建议投资者积极关注金融债和信用债配置比例较高的债券基金。从基金类型看，鉴于股市近期波动较大，纯债债基相对于偏债债基业绩会更加稳健。值得注意的是，前期债市反弹已较显著，市场如果透支利好，将可能阻碍上行步伐，投资者应注意把握投资节奏。
封闭式基金配置策略：适当布局传统封基年度分红行情
12月份以来（截至12月8日）封闭重仓指数、封闭核心指数分别下跌1.15%和0.83%。在此背景下，25只传统封闭式基金净值4涨21跌，加权平均下跌0.77%。由于封闭式基金的二级市场价格表现相对弱于基金净值，25只传统封基整体折价率扩大至11.23%，整体折价率创年内新高。其中，基金银丰、基金久嘉、基金丰和、基金科瑞持续高折价，折价率均在15%以上。
根据历史经验，11月通常是传统封闭式基金年度分红行情的预演，但考虑到四季度以来市场继续上演宽幅震荡行情且12月延续弱势整理格局的概率较大以及基金对于浮盈的兑现程度，今年传统封基的年度分红行情及二级市场表现仍存较大不确定性。基于上述判断，我们建议投资者适当布局传统封基年度分红行情的基础上，应重点关注基金的投资管理能力和折价优势，精选选股能力强、行业配置注重成长及估值，且具有一定折价优势的基金。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
