| 来源： |
国泰基金 |
发布时间： |
2011年12月01日 14:42 |
作者： |
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2011.11.30央行存款准备金率调整点评
【事件】
中国人民银行30日宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2008年12月以来，央行首次下调存款准备金率，考虑到今年8月，央行调整了存款准备金率的缴存范围，保证金被纳入其中，预计此次下调所释放的资金将超过3960亿元。货币当局此次调整的主要政策意图在于满足高存款准备金率下存款增长的困局和基础货币投放的压力。本次存款准备金率调整后，大型上市银行的准备金率为21.0%，中小金融机构的存款准备金率将降至17.5%。
【结论】
市场已经有相当多的预期，我们认为利好有限，本次下调和08年年底的下调有明显本质区别，预计反弹高度和持续长度都会非常有限。本次下调是“创可贴”行情中的第一个“创可贴”。
【点评】
我们认为这次降低存款准备金率的举措主要是针对目前外汇占款快速下降带来的基础货币投放不足，其政策意图主要是为了流动性的平稳增长。这次存款准备金率的下降的幅度在市场的预期之内，但是时点确实超过了市场预期，我们认为央行如此积极的下调存款准备金率与信贷增长乏力也有所相关。这次存款准备金率的提升将近可以释放4000亿元的到期资金，从而使得公开市场的资金压力得到明显的改善。
现实情况是银行间资金紧张的局面近期已将得到明显的缓解，紧张的是实体经济中的资金。我们了解到央行已经多次窗口指导商业银行，授意可以多放贷，但银行确实非常谨慎，就连4大行也热情不高，原因是所有的银行都怕央行和银监会再搞一次“地方融资平台的秋后算账”。同时我们了解到这种窗口指导是软性的，没有任何约束，力度把握上也是建议把额度用足，没有要求超发。
我们认为存款准备金率的下调只是货币政策的微调，并不是完全转向，当然未来继续下调存款准备金率的可能性仍然存在，但必须要经济继续快速下滑作为前提条件，而不是让经济重新翘起尾巴来。
(全景网特约/国泰基金)
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