| 来源： |
证券投资 |
发布时间： |
2011年11月08日 16:28 |
作者： |
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受国内收缩银根、国外危机频发等因素影响，前三季度国内资本市场延续了2010年以来的“股债双杀”的格局。就现阶段市场机会而言，相对房地产黄金等价格高高在上的其它资产，长时间停留在低位而且规模庞大的优质蓝筹股票投资价值凸显，尤其是市盈率在10倍以下的个股，未来获得长期回报的可能性非常大。
情形难以更坏了。首先从资金面来看，今年第四季度资金面较平稳的态势有望得以持续，回购利率波动减小。再从政策面来看，在实体经济下滑明显的背景下，政府出台严厉政策来限制市场发展的可能生微乎其微。最后从市场层面出发，早在高峰期的2001年、2002年，A股平均市盈率分别达到61倍、44倍，2007年的大牛市中市盈率攀升至40倍。此后在2008年股市的大幅回落中，市盈率一度降至16.94倍，到2010年为17.41倍。但即便如此，也均没有今年14.15倍这么惨淡的估值水平。因此可以说市场估值进入十年底部。
乐观还来自于对上市公司基本面的判断。我国股市在16年里经历了多次危机，97年亚洲金融危机，99年网络泡沫，04年宏观调控，08年金融危机，但中国上市公司的净资产收益率都在8%以上，平均是13%，净资产指数一直在增长，没有一年为负。作为价值投资者，我认为应该一直把重心放在基本面上，而不是跟着市场情绪走。
我们在投资上坚持价值投资理念，强调把投资建立在基本面研究基础之上，把研究建立在逻辑和数据基础之上，主张在合理的价格买入股票，并力求构建具有充分安全边际的投资组合。我们把宏观、行业及公司基本面研究与预测、公司的成长性分析都纳入估值框架中，强调绝对估值；以PE、PB等多种相对估值方法，对绝对估值结果进行适度修正。我们相信在低估值的背后隐藏着巨大回报的机会。
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