| 来源： |
海通证券基金研究中心 |
发布时间： |
2011年10月11日 10:11 |
作者： |
倪韵婷;单开佳 |
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市场震荡不改，闲置资金继续关注低风险份额。国庆长假期间，市场消息面较多。从国外来看，美国爆发反华尔街示威运动及悼念乔布斯，前者体现为“需求管理政策”的抗议（过渡刺激后终由民众买单）；后者是对“供给创造需求”的纪念，而欧债危机演化深入，欧央行和英央行定量宽松政策迈出重要一步，整体来看，海外发展在意料之中；从国内看，主要城市节日期间房地产市场成交大幅下降， PMI数据微弱回升显示旺季增长乏力，临近年末，资金供给紧张和融资成本快速上涨或使得部分小企业面临倒闭危机，不过我们认为国内经济放缓按部就班，也并无超预期，本轮收缩的关键指标基建投资、房地产销售指标已触底，中线股市的反弹契机在于存量资金的变局。但本周如即将公布的经济数据以及IPO和解禁压力或仍对市场造成一定冲击，短期内我们仍维持市场震荡的观点。我们延续之前投资策略，建议投资者继续规避溢价过高的高风险份额，对于有闲置资金的投资者而言，可关注当前折价较高的低风险份额，将其作为长期投资品种。
净值集体下挫，高风险份额溢价走高。国庆长假前最后一周，在内忧外患下，A股再次较大幅度下跌，对应股票型分级基金母基金净值集体下挫，从母基金净值跌幅来看，平均跌幅达到了3.44%，其中以大盘蓝筹指数为标的指数的分级基金相对抗跌，而以中小盘股为主的被动分级基金的信诚中证500则跌幅最大，单周下跌5%。相比净值的大幅下挫，各高风险份额的二级市场则显著抗跌，所有高风险份额的二级市场表现均优于净值表现，其中银华鑫利以及申万进取更是在净值下跌的情况下逆势上涨。二级市场较净值表现更优使得高风险份额的溢价继续走高，我们认为在当前市场持续下跌的过程中，由于母基金净值下跌使得高风险份额杠杆提升，短期内如果市场继续盘整，高风险份额的高溢价可能将维持，但一旦市场反弹确定后，高风险份额的溢价将快速回落，投资者需警惕高风险份额溢价快速回落的风险。
债市疲软依旧，裕祥B净值跌幅超8%。国庆节前最后一周，债券市场依旧疲软，除了富国天盈母基金单周上涨0.50%外，其余债券分级基金母基金净值均下跌，其中母基金净值跌幅最深的万家添利，跌幅为1.66%，同样母基金净值跌幅超过1%的还有博时裕祥以及富国汇利。从高风险份额净值表现来看，裕祥B由于拥有5倍高杠杆，因而单周净值跌幅达到了8.70%，从裕祥B上市以来的净值表现来看，基本呈现大涨大跌的状态，这也再度提醒着投资者们高杠杆蕴含的高风险。经过上周变动，目前市场上多利进取、鼎利B以及汇利B处于溢价状态，其中多利进取溢价继续扩大，当前溢价48.39%。
股票型低风险份额节前强势上涨，多只基金整体存在套利机会。我们上周周报及周四快报提示股票型低风险份额长期投资价值逐步显现。从市场表现上来看，周五股票型低风险份额整体呈现强势上涨的态势，其中国联安双禧A单日涨幅更是高达3.68%。经过上周变动，双禧A、银华稳进、申万收益、中证500A和银华金利共5只个基的折价超过20%，我们维持之前观点，认为股票型低风险份额长期投资价值凸显，建议有闲置资金的投资者关注。从高、低风险份额整体折溢价来看，多只基金或有套利机会，截止9月30日，兴全合润整体溢价2.73%，中证500整体溢价1.96%、银华中证90整体溢价2.14%，中欧鼎利整体折价8.10%，投资者可关注这几只基金的套利机会，但低风险份额流动性较低，会对套利效果有一定影响。
本周没有认购期的分级基金。
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