| 来源： |
汇丰晋信 |
发布时间： |
2011年06月17日 19:38 |
作者： |
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市场评述
5月CPI同比上涨5.5%创34个月以来的新高，其中食品价格大幅上涨是CPI走高的主因。目前市场的普遍预期是，受翘尾因素和新涨价因素影响，6月CPI同比涨幅或将突破6%，可见通胀压力仍十分严峻。央行随之宣布年内第六次上调存款准备金率0.5%，至此，国内大型金融机构存款准备金率已处21.5%的历史高位。
随着存准率的上调，本周初已呈微弱反弹股市连续三天大幅走低，资金出场量有所增加，投资者信心受到一定的冲击。
海外市场近期的不尽人意也对A股市场产生了一定影响。美国一系列制造业指数均显著低于市场预期，表明美国经济复苏进程存在增长放缓的迹象。另外，希腊债务危机也有愈演愈烈之势。
危与机总是相互依存的，在A股市场重回去年10月低点之际，我们亦可从中看到希望。首先，已处历史高位的存款准备金率下半年上调的空间已经较为有限了，同时，随着大幅回收流动性，紧缩性货币政策或已接近尾声，政策会进入观望阶段。其次，市场普遍预期通胀在6月触顶后会有所回落，接下来的“低通胀”阶段，会利好宏观经济增长。第三，本轮下跌令市场估值处于较低水平，已从去年的40倍以上跌到30倍附近，接近历史最低中值26倍的水平位，大部分权重蓝筹板块已经具有相当不错的吸引力。
综上三点，尽管短期内受到投资者情绪影响，市场或会惯性下跌，但以目前的估值来看已经具备了一定的投资价值。
债券市场
本周，央行再度上调存款准备金率，一方面是因为5月CPI数据再创新高，短期通胀压力显著，央行仍需要回笼流动性以应对；另一方面也与目前公开市场回笼能力较弱有关。
近期，央行公开市场操作已从主动回笼资金向被动性调节市场转化，此前已连续四周净投放资金。而本周的公开市场操作中，央行也仅地量发行了20亿元央票，净投放资金1180亿元。
本次存款准备金率的上调使银行间回购市场资金面紧张程度加剧，价格全面飙升，跨月资金利率全面突破到7%以上。我们预计，近期资金利率仍将维持在高位。
银行间债市方面同样受到存款准备金率上调影响，各期限收益率均大幅提高。我们预计，在资金面和政策面“双紧”的大背景下，短期内债市机会难觅，收益率仍将面临较大的上行压力。
(全景网特约/汇丰晋信 一周理财速递 2011年第二十三期)
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