| 来源： |
华安基金 |
发布时间： |
2011年05月11日 14:53 |
作者： |
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事件：
5月11日，国家统计局发布4月份国民经济运行经济数据，4月居民消费价格(CPI)同比上涨5.3%，食品价格上涨11.5%；工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.8%。
4月末，广义货币(M2)余额75.73万亿元，同比增长15.3%，4月末，本外币贷款余额53.37万亿元，同比增长17.2%。人民币贷款余额50.21万亿元，同比增长17.5%，比上月末和上年同期分别低0.4和4.5个百分点。当月人民币贷款增加7396亿元，同比少增208亿元。人民币存款增加3377亿元，外币存款增加10亿美元。
点评：
1、工业增加值滑落明显。4月份规模以上工业增加值同比增速从3月的14.8%回落到4月的13.4%。其中轻工业从12.8%滑落到11.9%，为今年以来连续第二个月增速滑落；重工业从15.6%滑落到14%，扭转了3月份反弹的走势。产销率98.4%，与去年同期基本持平，但属于2002年—2010年同期较高水平。总体看工业产出增速下滑显著，但产销率较高。
2、固定资产投资1-4月为25.4%，比1-3月的25%小幅提高，估算的单月同比为26.08%，比3月份单月同比提高了一个百分点，由于当月PPI同比涨幅比3月下降了0.5个百分点，因此实际投资增速提高会更多些。施工项目计划总投资1-4月同比增长19.1%，与1-3的增速基本持平；新开工项目计划总投资1-4月同比下滑1.1%，比1-3月的下滑幅度大幅缩减了12个百分点，暗示4月份新开工项目激增。1-4月资金来源同比增长20.6%，比1-3月的19.2%提高，显示当月资金来源增长较快。房地产投资1-4月增长34.3%，比1-3月的34.1%小幅提高。总体看固定资产投资增速回升明显，尤其是新开工投资激增、房地产投资保持高位。
3、社会商品零售总额4月份同比增长17.1%，与3月的17.4%略有下降，考虑CPI与3月基本持平，实际零售增速估计基本持平。
4、CPI在4月份同比上涨5.3%，与3月份的5.4%基本持平，主要是食品价格涨幅回落了0.2个百分点。但考虑4月份蔬菜价格的大幅回落，整体食品价格的回落幅度显然不能令人满意。当月环比涨幅为0.1%，仍略高于历史同期均值。PPI在4月份同比上涨6.8%，比3月的7.3%有较为明显的回落，工业生产者购进价格同比上涨10.4%，与3月的同比涨幅基本持平。PPI在4月份的回落主要来自钢铁同比涨幅走低，而这源于去年4月钢价上涨形成的基数效应，但去年5月份钢价就跌回原位。总体看，通胀仍然维持在高位，PPI的回落只是基数扰动的结果。
5、4月份新增信贷7396亿元，同比增长17.5%，比上月增速下降0.4个百分点。M2同比增长15.3%，比3月下降1.3个百分点。值得注意的是当月票据出现了少见的增长。总体看，信贷增长仍然显著偏高，这可能与一季度末后积压信贷的释放有关。M2增速虽然在央行控制目标范围内，但我们认为考虑非M2口径的货币增长，当前的货币增速可能仍然过高。
综上，初步判断，4月份的数据显示出消费相对稳定、投资提速、出口保持旺盛的局面，但工业产出增速显著下降，是企业在进行库存调整。通胀压力仍然徘徊在高位，信贷增速仍然偏高，总体货币增速也仍然偏高。我们仍然预期未来经济增长速度将会下行，短期内这是库存调整和部分最终需求减弱的结果，中期内则是持续货币紧缩、物价上涨，以及经济周期调整和转型压力的结果。仍然预期近期宏观紧缩会继续，加息和提准备金率都是大概率事件。（全景网特约/华安基金）
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