核危机升级：
　　核事故对经济的负面影响远超过地震海啸。
　　法国核安全局（ASN）3月15日表示，日本福岛第一核电站事故相当于国际核能事件分级表（INES）第二位的"6级"水平，属于非常严重的核事故。由于核辐射的风险增加，我们判断后续的灾后重建进程或将放缓，从而影响日本经济的灾后复苏的速度。
　　短期内，日本政府面临着大量的居民转移、人员搜救与医疗、核污染清理处置等多项棘手问题。中期来看，核事故对赴日旅游的外国游客、留学生等将产生巨大的负面心理影响，部分跨国公司也正在考虑迁移区域总部，日本对于海外投资、消费的吸引力或将大幅下降。

　　对日本本土产业及国际大宗商品市场的影响：
　　日本钢铁、汽车及电子元件产能受损严重。
    制造业占日本GDP的比重达到20%，仅次于占比26%的服务活动产业。而此次地震海啸受灾的重灾区多为钢铁、汽车以及部分电子元件厂商的制造基地，相关生产线损毁严重，并由于供电不足以及港口设施的损毁，短期之内将无法恢复生产。因此，短期日本经济衰退程度强于市场预期，日本钢铁、电子、家电、汽车等产业链及相关的上游大宗原材料供求关系将出现松动。

　　国际大宗商品市场将受到冲击。
　　日本作为全球第三大经济体，是多种大宗商品的进口国和消费国，包括铁矿石、焦煤、锡、铜、铅以及原油等。短期受灾害影响而造成的产能关停或将对世界大宗商品市场造成巨大的负面影响。同时随着对大宗商品未来预期的降低、避险情绪的加强，日本国外投资资金回流速度加快，或将会对国际大宗商品市场产生一定的冲击。

　　对中国经济的影响：
　　短期对部分行业将持较谨慎的态度，中期或将出现机会。
　　作为第三大经济体的日本灾后需求减弱，对大宗商品的价格预期或将产生趋势性的变化，由大宗商品价格驱动型的产业将遭受负面影响。价格回落预期可能会产生下游行业需求减弱及去库存的情况。相关行业包括受汽车、电子产业停产影响的基本金属（铜、铅、锡等），受原油价格回落影响的化工产品如MDI，PTA等，以及钢铁产业链相关的大宗商品（铁矿石、焦煤等）。我们对上述行业相对谨慎。
　　市场之前预期中国二季度将现通胀高点，同时担心由于大宗商品大幅上涨带来的新涨价因素将使得通胀存在超预期的可能。然而，日本此次灾害对大宗商品市场的冲击将一定程度缓解国内的通胀压力，使通胀风险得以阶段性释放。我们认为，这将有利于中国平稳地进行结构转型，为迈向新一轮经济周期打下坚实的基础。
　　另外，中期日本灾后重建进程的推进或将形成部分新增需求，将酝酿潜在的投资机会。

    (全景网特约/交银施罗德)