交银施罗德2011年投资:上半年A股或难有较强表现 |
| 来源： |
投资有道 |
发布时间： |
2011年01月20日 09:28 |
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在货币政策收紧、流动性不足的情况下，2011年上半年A股市场可能难有较强表现。重点关注大装备行业和大消费行业的结构性投资机会。
2011年宏观分析
持续高位的CPI使货币供应不会放松。2010年11月份CPI同比增速已经达到5.1%的历史新高，根据预测2011年上半年CPI将一直维持在4%以上的水平，并且有可能再次创出新高，因此如此高的通胀水平下，货币政策相对于2010年不可能放松。根据2010年的经验，在流动性不足的情况下，即使宏观经济持续强劲但股票市场的表现还是会差强人意。
房地产投资在保障房的作用下不会大幅回落。房地产市场虽然进行调控，但由于新增1000万套的保障房投资，约占房地产投资的30%，占全社会总投资的6%，保证了明年房地产投资的高增长。历史上固定资产投资只有个别月份低于20%的增速，预计明年全年投资仍会达到20%以上的增长，经济下滑或出现二次探底的可能性很小。
出口将保持平稳增长。根据IMF的估计，明年中国贸易份额在全球市场中的占比将增加0.3%-0.5%，预计中国全年出口增速在10%-15%左右。因此2010年上半年出口同比增速比较快，在贸易没有出现大幅下降的情况下，经济难有大幅回落。需要重点关注的是：如果明年国外的大宗商品的价格持续上涨，国内企业的盈利将受影响，进而伤害企业生产的积极性。
汇率的影响相对较小。目前海外市场对于人民币的升值并没有很强的预期，预计2011年升值5%左右，如此对汇率比较敏感的企业将会存在投资机会，但如果是缓慢性升值则对相关企业的影响很小。
美国短期内不会收紧货币，欧洲债务危机还会频发。1预计美国为尽快提高国内的通胀及降低失业率，在2011年将延续宽松的货币政策。欧元区主权债务危机目前仍没有得到根本性的解决，只能再次通过高利率的贷款获得资金偿还债务，但当债务再次到期时同样的困境还会发生，因此欧洲债务危机仍会在一定时期内继续存在。同时，历史经验表明，欧洲债务危机爆发时还会带动大宗商品市场存在一定的套利机会。
2011年投资建议
我们认为流动性在2011年一季度可能是最差的，因此，银行、地产等需要大量资金推动的大周期大行业虽然具备反弹所需的低估值，但缺乏出现大行情的必要条件，更多建议挖掘结构性、主题型的投资机会。其中大装备（包括国防、智能电网、新能源、高铁、新材料等）和大消费（包括医疗、休闲娱乐、连锁快餐、高端奢侈品、洋化家纺、户外运动、度假旅游、文化教育等）将是明年重点关注的领域。
大消费行业中，以下三种类型的企业具有比较好的投资价值。首先，是持续增长型。寻找那些在相对稳定增长的行业内具有优势地位，有较高的市场占有率和核心竞争力的公司；其次，是拐点型。关注综合考虑行业周期、景气度等因素投资由差变好的公司；投资“坏孩子向好孩子的转变”带来的业绩提升和估值提升；最后，是主题类。某种突然的外生性事件例如国家政策、并购重组等，导致公司基本面有了重大变化且投资价值未被市场认识的公司。
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