| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2010年12月03日 16:59 |
作者： |
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股市周评
本周二，发改委发出通知，从12月12日起，降低头孢曲松等部分单独定价药品的最高零售价格，此次降价涉及抗生素、心脑血管等十七大类药品，调整后的价格比现行规定价格平均降低19%。在医药板块整体高估值下，降价政策的出台导致医药板块本周出现较大幅度调整。
我们认为，此次医药板块的调整有以下两方面的原因。首先，医药板块的高估值是根本原因。目前医药板块2010年平均市盈率为43倍，2011年的动态市盈率为32倍，考虑到医药行业每年30%的利润增长率，按照2011年的动态估值，医药板块的市盈率处于合理水平。
其次，此次降价政策超出市场预期，是板块调整的触发因素。此前，市场普遍预期年内不会出台药品降价政策，虽然此次降价政策的出台主要针对外资药品，如罗氏的头孢曲松等产品，对国内医药行业影响有限，对国内上市公司几乎没有影响，但是超预期政策的出台仍然引发了市场投资者的不安，触发了医药板块的调整。总体来看，药品价格下降是一个一直在持续的长期趋势，此前，包括国家的25次行政性降价，以及各省市的招标，都不断在压缩药品价格。而企业则通过研发新产品、压缩生产成本等加以应对。我们认为此次针对单独定价产品的降价，其幅度并未超出预期。医药行业的发展前景仍值得看好。
从基本面来看，我们继续维持医药行业黄金十年的判断。首先，在国内经济转型的大背景下，医药行业作为七大战略新兴产业之一，备受政策扶持。其次，国内医药行业需求的不断释放成为医药行业步入高增长阶段的重要推动力，这主要由以下几方面原因：一是人口老龄化：南方所预测，2020年，中国老年人口占比将达到17.17%，到2050年，这一比例将进一步提高到30%以上。目前老年人口占国内药品消费的50%以上，人口老龄化的趋势是催生国内医药需求高增长的重要推动力；二是疾病谱的变化：随着我国城镇化水平的加快，环境污染以及人们生活习惯的改变，恶性肿瘤、心脑血管疾病等重大疾病的发病率逐年提高，显著提升国内居民的用药金额；三是社保体系不断健全：随着国内新医改的稳步推进，政府对医疗卫生的投入不断加大，目前新农合的覆盖率已经达到95%以上，各级社保体系正不断健全，“十二五”期间，国内药品费用中居民自付比例将降低到30%以下，政府投入的不断加大，将有力促进农村地区被压制的医药需求的释放；最后是承接全球产业转移，国内医药企业面临新的发展机遇。
（天治趋势精选基金经理 吴涛）
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