| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2010年11月29日 16:32 |
作者： |
焦媛媛;张剑辉 |
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总结
可转债由于本身的股债双性，具备了“上攻有力、下跌有限”的特征，但由于之前市场容量有限，流动性较差制约了可转债基金的发展。今年以来，随着大盘可转债的发行，可转债无论是市场规模还是成交金额都之前大幅提升，这为可转债基金发展奠定了长期的基础。同时，在中期市场行情仍存的预判下，正股和可转债价格近期的双双回调，也为可转债基金提供了良好的建仓时机。
投资摘要
可转债是发行人依照法定程序发行的，在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券，持有可转债的投资人可以在转换期内将债权转换成股票，或者直接在市场上出售可转债变现，也可以选择持有债券到期、收取本金和利息，因此可转债兼有债权和股权的双重性质。
由于可转债股债双性的特点，其风险收益特征非常独特。根据我们的统计发现，可转债在市场上涨时期涨幅和上证指数基本相当，而在市场下跌时期，由于可转债债券特性赋予其一定的安全垫，跌幅往往小于正股股价。 “上攻有力，下跌有限”累积的复利效果，使得长期可转债指数相比上证指数，具有更丰厚的超额收益。
可转债基金能够较好地延续可转债风险较低、收益较大的特性。但作为一种混合证券，其投资价值除了考虑本身的债券价值以及正股的成长性和盈利能力外，其内部含有的期权价值也是衡量可转债估值的主要因素。另外，可转债本身附加的可赎回条款、回售条款以及向下修正条款，都增加了其复杂性。而可转债基金由专业投资机构管理，大大降低了单个投资者的投资难度，可以更好地分享可转债市场的整体收益。
市场容量小、流动性较差，是多年来可转债市场的诟病，也是制约可转债基金扩容的关键因素。随着中行和工行转债的发行，可转债市场今年发行规模较往年有了大幅提升，进而交易更加活跃。同时，青睐可转债方式融资的企业也越来越多，截止2010年11月24日，以公布可转债发行预案的公司有10家，计划发行规模为365.7亿元，这一数字将近是目前可转债存量的50%。因此随着可转债市场规模和数量的增大，可转债基金的投资标的会愈加充裕，交易成本会较之前降低，这是可转债基金长期发展基石。
从11月中旬开始，因国内通胀超预期的上升导致政策和流动性预期改变导致股票市场下跌，多数转债转股溢价率有所降低，整体股性增强，股债之间较之前相对平衡，“进可攻、退可守”的特性有所体现。在中期市场行情仍存的预判下，正股和可转债价格近期的双双回调，也为可转债基金提供了良好的建仓时机。
包括尚在发行期内的基金，目前国内市场现存可转债基金仅三只，他们是兴业可转债、博时转债增强和富国可转债三只基金，其中兴业可转债基金是一只混合型基金，博时转债增强和富国可转债是债券型基金。
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