| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年07月12日 08:29 |
作者： |
王丹妮 |
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□招商证券 王丹妮
在宏观政策方向没有改变前，市场难有趋势性上升机会，目前市场进入筑底阶段。尽管市场趋势性机会不大，但出现阶段性反弹的可能性还是存在，所以，我们建议投资者可以交易型基金为工具，把握时机获取市场反弹带来的短期收益。
交易型基金是指那些在交易所挂牌上市的基金，包括ETF、封闭式基金和LOF基金等。交易型基金最显著的特征，就是投资者可以使用股票账户在证券市场上买卖基金份额。由于可以在证券市场上灵活买卖，交易型基金比标准开放式基金交易更加便利，适合进行短期操作。
ETF是理想的波段操作工具。通常情况下，ETF都是追踪特定指数业绩表现、投资于指数成分股，所以，投资一只ETF就相当于投资一篮子股票，可以有效分散风险。ETF属被动投资，投资组合透明，不易受到人为操纵，走势紧跟市场指数，容易掌握绩效。
作为指数现货，ETF是理想的指数波段操作工具，投资者在二级市场上可以像买卖股票一样买卖ETF标的指数，进行短线操作。同时，目前我国证券市场上买卖ETF免收印花税，大大节约了交易成本。在ETF标的的选择上，技术指标上应选择交易量较大的ETF，指数品种上可关注上证50ETF、上证180 ETF和深圳中小板ETF。
ETF具有内嵌的一二级市场套利机制。由于ETF同时在一二级市场进行交易，二级市场价格受到市场供求关系的影响，从而可能偏离基金净值。当供给大于需求时，ETF的交易价格会降低，折价交易的可能性较大；反之，则可能会产生溢价。由于ETF产品内嵌套利机制，当价格偏离净值达到一定程度时会引发套利行为，套利行为的结果是价格向净值靠拢。一般来说，市场震荡较大时ETF套利机会会增加，机构投资者可以积极参与，获取套利收益。
类似于ETF、LOF基金也可在两个市场进行交易，也具有内嵌的套利机制，因而理论上也同样具有二级市场交易的便利性和一二级市场之间的套利机会。但需要指出的是，LOF不一定采用指数基金的被动投资模式，且申购和赎回需要以现金进行，因而交易效率要逊于ETF。
封闭式基金也是较好的波段操作工具。如前所述，封闭式基金可以在二级市场上灵活买卖，因此也适合短期波段操作。但由于传统的封闭式基金套利机会滞后，通常会存在一定程度的折价，这导致封闭式基金价格同时受到折价率波动和单位净值波动两个因素的影响，增加了波段操作的难度。此外，封闭式基金通常都是主动投资，组合透明度低。而封闭式基金盘子小，也容易受到资金的冲击，产生交易风险。
自从封闭式基金中含杠杆的结构化产品上市后，也被市场用于波段操作。市场反弹时，理论上杠杆大于1的基金价格涨幅更大；相应地，市场向不利方向变动时，杠杆基金下跌也更快。
需要指出的是，当前结构化基金的杠杆随市场区间的变动而改变。投资者可以列出当前各结构化产品的杠杆值和分区，配合下半年市场区间的预期，可选择合适的结构化封闭式基金进行短期操作。
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