| 来源： |
汇丰晋信 |
发布时间： |
2010年05月28日 18:25 |
作者： |
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市场评述
临近月末，市场在经历了疾风骤雨般的快速下跌后终于得到了喘息的机会。周一的跳空上涨，虽然未能带动指数出现市场期盼的连续反弹，但其后几日缩量震荡的走势打破了近一个月来压制指数的下降通道。
自上半年以来，政策导向成为影响今年市场走向的主导因素，而随着宏观调控的收紧以及房地产调控力度不断超预期，市场对经济的增长出现了比较悲观的预期，从而造成了4月末以来指数的下跌，但进入5月下旬，政府在保障房建设、区域经济发展等方面的一些政策积极变化，使得宏观经济极度收缩的预期有所缓和，经济下滑的风险得到一定程度的对冲。本周指数的止跌反弹，主要即来自市场对原先过度悲观预期的修正。而本周保险资金入市比例放宽的政策调整和公开市场净投放的再次出现，在流动性方面更是给市场带来了一定的积极因素。
然而，我们也应该注意到，虽然指数具备短线反弹的条件，但中长期的不确定仍然存在。首先，通胀压力的存在使得宏观调控的阴影无法消除；其次，欧债危机的扩大迹象使得外围市场的动荡加剧，A股市场最终将可能难以独善其身。而农行的IPO、工行的再融资带来的融资压力也将直接对当前市场形成挤压。
综合以上因素，我们认为，经历前期的大幅调整后，市场的系统性风险已经得到了很大程度的释放，但在投资者普遍的担忧情绪下，市场较难走出连续向上的反转行情，预计短期内将维持震荡筑底的走势。
债券市场
本周，央行公开市场操作力度大幅减弱，在发行350亿元央票后，向市场净投放1450亿元资金。3个月期央票 继上周中标收益率上涨之后本周再次上涨4个基点，有利于缩窄与资金利率的倒挂空间；而1年期央票发行收益率维持稳定，则表明了货币政策的维稳意图。
本周，银行间回购利率继续大幅上涨，3月期央票利率与隔夜回购加权利率倒挂扩至近80个基点，显示资金面的紧张并没有得到缓解。货币市场利率的明显波动已经表现出银行间市场流动性处于由宽松到紧张的临界水平。预计在接下来的一段时间内，货币政策在继续维稳的同时，将加强短期流动性的管理，调整短期资金回笼结构，以缓解货币市场资金面紧张的状况。
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