| 来源： |
国海富兰克林基金 |
发布时间： |
2010年04月02日 18:24 |
作者： |
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宏 观 分 析
2009年，在史无前例的积极财政政策和极度宽松的货币政策刺激下，中国经济带领全球经济触底反弹。随着财政刺激政策和货币政策的退出，国内经济增长的动力逐渐开始从固定资产投资转向出口和内需，政策的重心也从“保增长”转向“调结构”，低碳经济受到前所未有的重视。从总体来看，我们认为经济增长的方式将会更为健康，增长的速度会更平稳。
首先，我们预计2010年一季度我国的GDP增速将会达到12％以上的高点，危机以来首次超过10％的水平，经济增长的动力主要来自于外围经济体复苏带动的出口复苏以及国内经济再平衡导致的内需增加，而投资对经济的拉动作用则开始减弱。从各个细项数据来看，情况明显好于预期。
一、从出口来看，出口恢复的速度会明显好于预期。首先，外围发达经济体的恢复将会带动出口的快速增加；而在本轮经济危机中率先恢复的新兴市场经济体，将会给我国的出口带来不少惊喜；从出口结构来看，机电产品等高附加值产品出口的恢复情况明显好于服装等低端，出口结构升级趋势继续加强。
二、消费增长保持强劲，符合我们的预期。1－2月份社会消费品零售同比增长17.9％，剔除价格因素后实际增长了16.3％，依然保持强劲。分产品来看，受房地产市场销售带动的家具、家电、建材消费强劲，大幅高于零售整体增长水平；汽车也保持了较强的销售。总体来看，我们认为消费仍会保持平稳增长。
三、由于政府投资拨付的进度，固定资产投资增速有所回落，其中基建投资增速显著回落，譬如铁路投资增长仅21.8％（去年67.5％），电力投资仅增长6.6％（去年22.8％）。不过，虽然政府部门的投资增速明显放缓，但是私人部门的投资明显加快，2月份的房地产开发投资增速加快到了31.1％。
四、货币信贷增长明显回落，但对实体经济支持力度不减。一季度预计新增贷款2.6万亿，较去年一季度的明显回落，显示信贷调控的效果明显，全年信贷均衡投放的目标能够实现。虽然信贷增长显著回落，但是银行信贷结构的改善（票据贴现和短期贷款比例下降，中长期贷款占比上升）使得信贷对实体经济的支持力度不减。
五、预计2010年全面CPI为2.5－3％，其中翘尾因素将导致CPI全面高点出现年2010年年中，全面CPI同比将先上升后平稳。一季度CPI估计在2.5％左右，二季度物价会温和上升，大致会保持在3.2％左右的水平。
综合来看，我们对二季度的经济仍保持乐观，出口和内需依然可能保持靓丽，固定资产投资中的房地产投资依然乐观，通货膨胀也将保持稳定。虽然政策面尚存在较大的不确定性，但不改变宏观经济持续向好的趋势。
(详细报告见附件)
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