■国泰君安

　　封基虽然走势强劲，但也蕴含着较大的风险，随时可能出现一波补跌。投资者应当回避部分重配高估值小盘股的品种，寻找具有安全边际的防御性板块则是近期市场主要投资方向

　　上周上证指数、沪深300和深证综指回报率分别为-2.96%、-3.35%和-5.28%，中证100、200和500指数的回报率分别为-2.61%、-4.85%和-4.42%。大盘股在银行板块的带动下战胜了中小市值股票。行业方面，金融服务、银行行业和仓储行业跌幅较小，其中金融行业仅微幅下跌0.17%；而信息技术、采掘行业和金属非金属板块则有6-7%不等的回落幅度。股票方向基金除了个别外，均为不同程度的下挫。

　　上周回顾

　　上周封闭式基金依然维持了较强的走势，调整幅度小于股票市场。上证基金指数和深证基金指数区间回报率分别为-1.71%和-2.50%。本周基金市场总计成交50.91亿元，与上周相比大幅度萎缩。

　　瑞福进取的参考净值为 0.689元，其溢价率为27.58%；大成优选和建信优势动力的折价率分别为16.98%和16.78%。富国天丰溢价1.44%。同庆A和同庆B 分别溢价0.10%和折价20.20%；瑞和小康和瑞和远见分别折价13.57%和溢价4.80%。老封基的折价率继续下降，仅有15.56%。仅4支封基的折价率在20%以上，最高的鸿阳为23.33%，而兴华的折价率低至7.09%。裕泽的折价率为8.14%。

　　封基表现坚挺

　　在本周股票市场开始的调整中，封闭式基金的表现依然较为坚挺，跌幅远小于股票，部分基金还逆势上涨。随着本周四季报的披露完毕，各基金四季度的已实现收益也揭示，应该说基本符合预期，没有太好也没有太坏，最高的裕阳没有超过0.2元／份。因此考虑到分红后的除权，封基目前的折价率水平适中，甚至对部分基金来说有些偏低，其到期回归的年化收益率已经不具有吸引力。当前投资者应该适当谨慎，当心部分封基可能出现了补跌。低风险品种在我们前期推荐后出现了显著的涨幅，富国天丰溢价1.44%，同庆A也重新溢价，体现了市场资金的避险情绪。但如果继续上涨，溢价扩大，投资者可以适当做些波段。

　　投资策略

　　我们策略部认为：上周大盘终于在信贷调控等政策预期下选择向下跌破旗形走势。但在经济回升的背景下，市场难以出现系统性下跌，预计仍将维持10月份以来2800-3300大的箱体运行，震荡格局仍是主基调，结构调整将成为超额收益的主要来源。寻找具有安全边际的防御性板块则是近期市场主要投资方向，外贸复苏中低估值板块以及交运板块相对市场而言安全边际较高。对于股票基金，投资者应当回避部分重配高估值小盘股的品种。