| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月16日 10:54 |
作者： |
冶小梅 |
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经济复苏的反弹动力减弱，扩容和估值会限制向上空间
对于建立在失业率居高不下基础上的美国企业利润回升和股市上涨，消费者会真正的欢欣鼓舞吗？通胀率在上升，失业率在上升，税收在增加，监管在加强，而债务在下降，1983年可不是这等情形。美国目前正在经历的是典型的经济复苏吗？拭目以待（国联安）。中国复苏的趋势已经确立，但我们预计未来的反弹动力将会减弱，主要表现为新增信贷减少，投资增速趋缓，而出口依赖外围经济体的复苏情况不确定性较大（交银施罗德）。对于宏观经济指标需要细致解读，现实数据的持续性是有限的，更关注其变化趋势。让人担忧的因素几乎各项都有，比如我们的CPI不含房价要素，而房价却决定社会总成本；比如税收数据持续向好，但增值税、营业税等却差强人意，政府投资如火如荼，民间投资无风无雨等等都需要持续观察（摩根史丹利华鑫）。令人担心的是明年的政策方向，比如二套房贷优惠政策是否继续执行（海富通），12月央经济工作会议政策会怎么定，大家的心态都不稳定（富国），预期房市刺激政策是否退出可能要到工作会议上才能确定。此前市场猜测会一直存在，并且可能会有银行开始退出政策，短期内可能会影响房地产股价走势（光大保德信）。目前中国的财政实力是捉襟见肘的，通过资本市场的融资的能力来接过政府投资，也是政府的一个现实选择，扩容是压制市场上涨的因素之一；从目前市场的估值来说，是中等甚至偏上一点，不是很便宜。这个因素也会限制市场上升的空间（富国）。市场预期美国经济复苏的可持续性以及预期美联储收紧货币政策的背景下，美股面临回调的压力；创业板上市再次被暴炒，促发监管部门加快新股发行，央行货币政策操作明松暗紧共同收紧流动性；中央经济工作会议被推迟，11月政策面临真空期（银河）。这些将成为影响近期影响国内A股市场在目前3200点关口走势的关键因素；从技术的角度考虑，短期高位整理的可能性不容忽视（泰达荷银）。(详细报告见附件)
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