| 来源： |
申万巴黎 |
发布时间： |
2009年08月18日 15:47 |
作者： |
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周一沪深两市低开低走，板块及个股再现普跌格局，沪市击破3000点和2900点两个关键整数位。受国际大宗商品大跌影响有色金属、煤炭、石油等资源股大幅下挫加速股指探低，上周表现强势的地产板块亦跌幅居前。两市双双创出年内最大跌幅，上证综指下跌5.79%，深证成指下跌6.56%，跌停个股超300家。
由货币政策微调触发的此轮调整累计跌幅接近18%，上周公布的7月银行新增信贷大幅回落和投资增速小幅下滑再次打击市场信心，负面消息的过度反应引发市场非理性杀跌，而恐慌情绪的集中释放进一步加剧了市场的振幅。7月经济数据相对之前的较高预期略有失望，但整体领先指标仍然向上，PMI、发电量、房地产开发投资增速等数据显示经济仍处上行通道；而在CPI、PPI依然为负的背景下，货币政策骤然转向的可能性很小，政策性风险有所降低。
房地产投资的继续改善和出口恢复有望推动经济进一步的转好。我们观察到虽然7月固定资产投资增速环比小幅回落，但房地产开发投资仍保持高增长态势，政府主导的基建投资将逐步让位于经济内生性投资；与基建投资相比，同样规模的房地产投资对经济的拉动效果更大，受益的行业更广，中游制造业正在面临着新一轮投资机会。随着美国等发达经济体的逐步复苏，最快在1-2个季度内就会进入一个补库存周期，未来看到海外宏观数据的持续环比好转将是一个较大概率事件，这将有利于出口的企稳，外需相关行业正面临着好转的机会。
我们认为近期股指持续调整的主要因素在于，信贷收紧导致超宽松的流动性格局略有改变，加上创业版提速等扩容压力以及对前期过快上涨的修复，但在经济持续复苏、政策支撑尚未退出的环境下，支撑市场的基本面因素并未改变，市场的驱动力将逐步从流动性转移到经济内生性增长上来。
(全景网特约/申万巴黎基金)
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