| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2009年07月27日 11:10 |
作者： |
蒲湘玥 |
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近日，工银瑞信基金发布了2009年下半年市场投资策略。总体认为，下半年市场整体趋势依然向上。从行情的推动因素来看，受益于宽松政策和估值方式的变化，目前低于市场整体估值水平的蓝筹股将成为下半年的重要投资标的。
工银瑞信指出，支持下半年宏观经济的主要因素在于宽松政策的维持和基本面的改善，预计M1在三季度将超过20%，房地产投资增速起来的时间已经快于预期，估计3季度单月增速可能会超过20%，重化工工业增加值会出现加速上涨的趋势，发电量和工业企业增加量在后面几个月也会加速上涨。
根据经验判断，如果固定资产投资增速连续若干个月超过45%以上，政策可能会进行微调，但是预计不会出现大的政整。首先，为推动企业投资及拉动消费，下半年财政政策的调控力度和方向不会发生改变。其次，政府会努力避免99年和2000年的失误，信贷不会马上收缩。由于财富收入分配额结构失衡，流动性问题将先导致股价和房价等资产出现泡沫，此后物价攀升，并引起政府进行宏观调控，这种情况在6个月内不会出现。此外，从国际因素来看，美元贬值的趋势依旧存在。外部的流动性依然十分宽裕。
实体经济数据的改善主要体现在基建，房地产和制造业投资的改善上。7月份企业开工率数据预计较6月份略低但依旧维持较高水平，地产投资加快将带动上游预期发生改变，同时，预期明朗后制造业投资也将逐步回升。从7月订单看，预计8月份仍将维持高景气，继续淡季很旺的局面。
统计资料来看，6月发电量旬环比数据非常好，6月全月发电量增速3.6%（5月为-3.5%，4月为-3.55%），其中6月下旬增速达到7%（6月中旬3.8%，上旬-0.17%）环比上升明显。全国日发电量达到111.44亿千瓦时，逼近去年全年最高值。同时要注意的是，沿海回升与西部高耗能地区发电量同时回升，这说明开工率可能正在上升。华北和华东地区回升速度比较明显。江苏、上海、浙江、广西、河南、河北增速超过10%。山西恢复正增长，其他多数地区仍低位徘徊。从六月下旬的环比数据来看，山西、青海回升较快；云南增速下降，贵州、甘肃降幅扩大。从市场调研结果来看，地产投资和开工率已经开始上升，预计制造业投资在未来预期逐渐明朗的情况下也将逐步上升。其中，投资对经济的拉动是开工率超预期的主因，尤其是地方政府开工项目也多于前期，预计这一因素可以继续维持。
工银瑞信基金同时指出，股票估值方式的变化，尤其是对于蓝筹股的估值方式的改变将会成为新的行情推动因素。工银瑞信指出，在股价上涨的驱动因素中，EPS的贡献只占到20％，而估值的提升贡献占80％。就历史经验而言，随着行情的上涨，对股票的估值也会从最保守的方法过度到最激进的方法。例如在对经济复苏前景乐观的预期下，可能对成长型股票采用P/E和PE/G估值。另外，从很多券商研究所给推荐股票的估值来看，已经给予股票2010年30倍PE。估值方法的改变和整体估值水平的提升，将带动股价的进一步上涨。尽管从目前整体市场来看，很多板块估值接近合理估值的上限。但是大盘蓝筹股的估值水平明显低于市场平均水平，无论从绝对估值还是相对估值角度来看，都还有较大的上行空间。
因此，工银瑞信基金建议下阶段投资者将投资重点主要放在大盘蓝筹股，积极参与蓝筹股行情。行业配置上，重点投资受益于经济恢复和通胀预期的板块和行业，关注业绩弹性大的行业，如金融资产类、高档可选和耐用消费品、上游资源类、中游制造业中受益于地产投资和基建投资拉动的相关行业。■
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