| 来源： |
鹏华基金 |
发布时间： |
2009年07月09日 08:44 |
作者： |
鹏华基金研究部 |
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鹏华基金研究部2009年3季度投资策略报告--流动性、业绩改善带来结构性机会
报告摘要
美国经济将领先其他西方国家经济率先见底，但复苏难期。美元长期看跌，短期内能够维持目前的水平。缺乏美元进一步贬值和实体经济的需求，大宗商品的价格不会出现爆发式的上涨。对于中国来说，下半年，尤其是四季度西方存在补库存的需求，但看不到外需持续强劲的复苏。
国内下半年政府投资依然是拉动经济增长的主力，消费对经济增长的拉动作用短期内很难获得提升。地方政府财政吃紧，将给后续、尤其是明年项目的资本金到位情况带来压力。一旦下半年地产表现不佳，地方政府土地财政收入不足，明年高信贷投放和固定资产投资的持续性将受到更大的怀疑。对银行坏账的隐忧也会重现。
今年全年将保持低通胀，CPI同比预计在四季度转正，全年维持低位。信贷增速全年预计超过60%，全年流动性非常充裕。货币政策在三季度调整的概率很小，但信贷增速将逐步回落。
市场估值已经合理。小盘股与大盘、中盘股相比，估值偏高。目前，流动性和业绩改善预期将继续推高股指。
未来我们看好低估值和业绩改善明确的个股。基于经济景气回升和业绩改善的前提，我们继续看好周期性行业。同时 在低通胀，需求回升的环境中，中游的行业将实现毛利率、资产的周转率的改善，从而提升ROE水平。
行业上：我们继续看好金融和地产，前者有着估值优势和业绩改善的动因，而后者受益于通胀预期带来的投资需求和城市化带来的刚性需求。在金融中我们更看好保险和券商，随着股指的上行，两者业绩的弹性更大。当然银行业也将继续从宽松的货币政策、经济复苏的明确中受益。此外，受益于先导产业的需求拉动，我们看好中游，包括钢铁、工程机械。同时，对于下游的商业、可选消费品（包含汽车、高端酒等），在国内内需持续旺盛的情况下，也会有较好的表现。
在主题性投资上，新能源、智能电网、军工重组都值得关注。
(详细报告见附件)
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