| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 15:03 |
作者： |
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市场系统性风险已经基本释放，个股和行业分化将比较明显，行业配置和个股精选更显重要
理财周报编辑整理
宏观预测：
通胀预期在下半年发生变化
进出口：2009年由于主要出口国美国、欧洲和日本的经济衰退，市场需求急剧萎缩。而新兴经济体增长也出现明显放缓，中国出口业的外部需求将急剧萎缩，预计海关统计的出口额将面临近年来罕见的单位数增长。
投资：就投资而言，受房地产市场调控的影响，地产行业的不景气开始显现。相比1998年的地产行业处于启动初期，当前的地产行业正处在高位回落的阶段，预计2009年行业投资将大幅萎缩，从而对整体投资产生不利影响。由于石油、钢铁、化工等主要行业都处于景气回落阶段，各行业的主动性固定资产投资计划都处于缩减状态，因此明年的固定资产投资预计将主要依靠政府投资的拉动。
消费：消费增速目前虽然仍然保持了较高的水平，但受失业率的上升、预期收入下降以及各类投资财富负效应的影响，未来的消费增速不容乐观。我们预计，2009年PPI可能出现明显负增长，CPI增长率将在0-1%，而一季度CPI则可能出现同比负增长的情况。
通缩－通胀：尽管考虑产出缺口和减税效应后，明后年PPI和非食品CPI可能出现通缩，但是综合当前处于历史低水平的利率，数量化极其宽松的货币供应，全球主要经济体和新兴市场采取的史无前例的财政刺激计划，以及可能出现的美元走弱，大宗商品价格又可能出现反弹，因此，通货膨胀预期在2009年下半年也可能发生变化。
市场预期：市场进入相持阶段
股指：2009年，在全球经济下滑、中国经济减速、企业盈利下降的市场预期下，A股市场面临的主要不确定因素仍然在于宏观基本面的超预期恶化。而市场所面临的有利因素在于A股估值已经处于合理水平，一旦市场再次陷入大幅下跌或者经济形势在强力政策的刺激下开始趋暖，那么A股市场将面临较大幅度的估值向上修正过程。因此，总体来看，A股市场在2009年很可能步入相持阶段，在反复震荡中逐步筑底，并且在经济预期转好之时孕育反弹。
企业盈利：企业盈利预期悲观。目前，市场对企业盈利状况整体变化趋势日趋悲观。2008年沪深300指数的盈利预测已经由年初的31.9 %大幅度下调至8.8%。而2009年企业盈利预测也已经从年初的18.8%大幅下调至6.1%。
估值：历史估值已经处于低位。目前，无论是PE还是PB估值，Ａ股的估值水平均已经处于２００２年以来的低位区域，２００８年市场"挤泡沫"的过程已经结束。
Ａ股在全球股票市场的估值也已经处于合理水平。目前沪深３００样本股指数２００８年市盈率水平约１４倍，市净率约２.4倍。尽管仍然处于全球估值高端，但从Ａ－Ｈ溢价水平来看，当前Ａ－Ｈ溢价水平已经接近２００５年底部区域。
目前，Ａ股股票收益率水平（１／ＰＥ）已经再次超过１０年期国债的到期收益率。
流动性：社会货币供应充足。２００９年货币政策方向为适度宽松的货币政策，Ｍ２增长目标为１７％，考虑到通胀水平下降仍存在进一步降息空间，这意味着未来社会潜在资金供应量依然充足。
居民储蓄数额巨大。截至2008年11月底，我国居民储蓄余额21.1万亿，目前银行存贷款利率均处于相对低位，并且仍有进一步降息空间。
投资机会：四大板块凸显优势
2009年，我们认为在市场系统性风险已经基本释放的背景下，个股和行业分化将比较明显，行业配置和个股精选更显重要。综合来看，2009年我们看好如下板块的投资机会：
1.政府投资板块
2009年中国经济增长的亮点在于积极财政政策的投资拉动。我们认为这一政策将催生一批行业迈入高景气度。我们相对看好与之相关的铁路，电力设备，医药等政策拉动行业的投资机会。
2.节能减排板块
我们认为政府在节能减排方面仍将会不遗余力。我们看好与创新型经济相关的节能减排，新能源等行业的中长期发展前景。
3.消费板块
中国经济中长期增长模式必须向内需消费转变。从中短期来看，政府在汽车，家电，住房等领域将采取更加积极的刺激政策，这将有助于上述行业成为未来消费启动的增长点。
4.并购重组板块
随着全流通上市公司数量增加，产业资本参与二级市场定价的动力在持续增强。在经济低迷时期，低利率和低定价环境将催生重组浪潮。我们预计2009年A股市场并购重组机会将大幅增加，相关个股板块的投资机会也将增加。
行业机会：政府投资板块，看好与之相关的铁路，电力设备，医药等政策拉动行业的投资机会；节能减排板块，看好与创新型经济相关的节能减排，新能源等行业的中长期发展前景；消费板块，关注汽车、家电、住房等领域；并购重组板块，2009年A股市场并购重组机会将大幅增加，相关个股板块的投资机会也将增加。
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