| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 14:27 |
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中海基金：左侧防右侧攻，上半年债券下半年股票
2009年股票资产的核心配置策略是左侧防御，右侧进攻，防御以业绩确定增长为主，进攻以主题投资为由
理财周报编辑整理
中国经济受全球经济负面影响，在去通胀进程完成的同时，出口、投资、消费也一一回落。三驾马车中，出口最先回落，而后房价调整，成交量快速萎缩，房地产开发投资回落，房地产投资占固定资产投资的25%，这一最重要的支柱产业产生联动效应，将直接导致社会固定资产投资的回落，而实际上，剔除物价的原因，真实的固定资产和消费已经回落。
2009年宏观预测：2009年将迎来筑底和复苏
企业利润：季度经济数据中出现的数个"第一次"昭示经济加速下滑：10月发电量出现10年来首次负增长；主要重工业产品（如钢铁等）产量创历史最大跌幅；70大中城市房价环比创历史最大跌幅；外商直接投资（FDI）今年来首次出现负增长；财政收入96年以来首次出现负增长。
银行：如果说成熟市场处在金融危机风暴的核心，经济调整从金融行业向实体经济蔓延，那么对于新兴市场的中国，在这场风暴中，最先感受到的是海外市场的需求萎缩，而后才向银行业等滞后蔓延，当然这也和中国银行业暴露在次级债中的头寸不多有关。
宏观政策：如果通胀回落的程度超过预期，更大幅度降息的可能性不可排除。大幅降息有助提高购房能力，缩短楼市调整周期，给房地产市场注入生机，但对消费和投资的拉动有限。
而财政支出的加大有助于拉动钢铁、水泥、建筑、电力设备、工程机械以及电力、煤炭等固定资产投资相关行业的需求。在中央政府最近采取扩大内需、促进增长的十项措施，并提出4万亿财政支出（中央财政支出1.18万亿）之后，各部委和地方政府纷纷响应，提出了在铁路和其他交通基础设施、能源、环保、保障性住房等各方面的计划投资金额。
对于宏观经济的预期，我们认为政府投资的效果将在2009年下半年开始逐渐显现，给GDP带来一定支撑，也使相关行业和公司的业绩好转。
市场在2008年经历了流动性危机迫使资金出逃的上半年，对经济衰退的预期从恐惧到确认的三季度和资金与政策互动的四季度后，2009年将迎来筑底和复苏。
2009年股市预测：熊市末端即将来临，筑底复苏
目前市场在确认全球经济进入衰退期后，预期经济见底时间在2010年，由此得出股市在提前4-7个季度反映经济复苏的时间在2009年，即熊市末端即将来临，2009年股市将经历筑底和复苏。市场复苏时点在下半年，得益于政策受益行业的业绩转好带来的估值提升。
在本轮经济调整中，经济和通胀同步回落，经济将在2010年见底。同时政府开始逆周期调控经济，预计2009年上半年仍将大幅下调准备金率和下调100BP以上的息率，财政支出扩大，政策保经济决心大。
投资建议：防御以业绩确定增长为主，进攻以主题投资为由
投资策略：对于资产配置，我们上半年看好债券，下半年看好股票。
我们建议2009年股票资产的核心配置策略是左侧防御，右侧进攻，防御以业绩确定增长为主，进攻以主题投资为由。
行业配置：
防御行业，我们看好医药、食品饮料、旅游、IT、石化、电力；主题投资我们推荐政府投资拉动主题、降息和房地产政策主题、刺激内需主题和世博主题等。
我们认为2009年A股市场全年都将面临主题投资机会：
第一，财政政策拉动基建相关行业，包括铁路建设、工程机械和电力设备等行业，这些行业直接受益于财政投资的力度和建设规模，甚至改变了原有的行业景气；
第二，降息和房地产政策使得房地产板块直接受益；
第三，出口退税提高等政策给出口行业带来投资机会；
第四，个税调整等政策利好刺激必须消费品投资；
第五，受益世博的主题投资；
第六，若有油价反弹则利好煤炭和新能源。遵循这些主题投资，将为右侧投资者带来机会。
行业超配：医药、食品饮料、旅游、IT、石化、电力；财政政策拉动基建相关行业，包括铁路建设、工程机械和电力设备等行业，降息和房地产政策使得房地产板块直接受益；出口退税提高等政策给出口行业带来投资机会；个税调整等政策利好刺激必须消费品投资；受益世博的主题投资；若有油价反弹则利好煤炭和新能源
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