| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 08:38 |
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富兰克林：复苏依赖贸易伙伴，公司盈利不足10％
目前估值没有高估,长期价值渐显;最看好医药行业，军工表现相对稳定
理财周报编辑整理
2009年中国更多的困难是来自于外部需求的下降，2006、2007年主要GDP的增长是来自于进出口，今年上半年进出口的贡献大幅度下降，2009年它对GDP的贡献度可以几乎接近于零。所以，当世界外部需求下降的时候它对中国经济产生的负面效应还是非常显著的。
2009年宏观预测：对消费期望不能太高，真正复苏还得依赖最大贸易合作伙伴
我们靠什么来拉动2009年GDP的增长呢？如果说，从GDP的三驾马车来说，进出口预计2009年对GDP的增长几乎是零，我们再来看看消费，从目前的情况来看，应该也不是特别乐观。
消费：表面上来看，今年居民消费和政府消费在过去的一年当中都是走上升的通道。但是，实际上如果我们考虑到实体经济的经营困难，考虑到未来居民收入减少的预期以及国家收入，就是政府收入在过去的两个月中已经开始出现了负增长。对于消费，无论是居民消费还是政府消费我们的期望也不能太高。
投资：如果说对于GDP来看，2009年中央给的经济目标也是定在8％。那么，怎么样才能实现中央政府8％的增长？我个人认为注意力应该还是放在投资上。尽管说过去一段时间里投资已经出现明显下滑。但是，我们看到中央政府已经意识到这个问题，已经提出了一系列刺激性的财政政策来帮助经济发展。其中包括大家都非常清楚的四万亿的经济刺激方案，这是从政府提出的目标来看的，各级地方政府也都积极响应。
进出口：但我们认为2009年中国整体的经济仍然会继续调整。中国的增长在过去几年是非常依赖于进出口的，中国未来真正经济的复苏，我觉得我们还是要依赖于最大的贸易伙伴欧盟、美国，包括东南亚像日本他们外汇需求的复苏，才真正能够使我们的GDP重回快速增长的轨道。
2009年市场走势：
目前估值没有高估长期价值渐显
究竟中国的A股市场在未来有没有投资价值呢？我们的判断是中国的A股市场目前是合理的水平，我们没有看到明显的高估，基本上处于平衡的状况。在未来的一、两年内如果中国的经济能够逐步步入复苏阶段，我们觉得长期而言中国A股市场投资的机遇在逐步显现出来。
市盈率：从市盈率来看，我们仅次于美国，美国在过去几年市盈率的指标都是维持在18倍左右，而我们目前静态市盈率水平差不多在13倍。
市净率：以市净率来看，中国的A股市场目前在全球各个股票市场当中仍然是最高的，接近2倍，是1.99，美国在1.7左右。但是，各大发达国家，他们的GDP，按照最近一、两个季度来看，都已经进入了衰退。而中国前三季度GDP的增长仍然是9.9％，明年如果我们预期中国政府这一系列的刺激政策能够产生作用的话，够维持在8％，我们对此还是比较有信心的。在目前的估值水平上，考虑到我们有这么高的增长，应该说我们目前的估值水平还算合理的。
公司业绩：我们预期2009年整体上市公司盈利的增长应该会到单位数，就是10％不到，大部分公司是5-10％，还有相当一部分公司是出现亏损的状况。净资产的收益率在过去几年也非常高，高达15％以上，到2008年，我相信净资产的回报率也会跌到十几左右，2009年应该说挑战性也是非常大的。
投资建议：最看好医药行业，军工表现相对稳定
投资策略：在经济企稳之前，A股市场仍然会保持震荡的态势。目前的估值水平急速下滑对于长期投资人而言是非常好的投资时间窗口，当然如果快速反弹，到了一个比较高的水平的话，我们也觉得要有一定的警惕性。
行业配置：对国民经济影响最大的行业是银行，我们认为2009年应该说还是面临比较大的压力。一方面我们预计未来央行还会进一步降息。另外一方面，我们预期2009年银行的坏账率会有进一步的上升。
房地产行业，目前，我们觉得房地产还没有跌到最底部，2009年还会有一定的调整。。
零售行业，从可选消费的概念来说，我们看到百货业、家电行业会受到一定压力。在零售行业，超市行业是消费者必选的消费，它受经济下滑的影响相对来说要小一些。
在所有的行业当中，我们最相对乐观的是医药行业。医药行业打一个比方的话更像一个必选消费。在医药行业我们投资的主要思路是我们会投资于医药行业的龙头公司。
最后看一下机械行业，我们比较看好军工行业，道理就是它更受制于中央政府军费开支的预算，而不是受制于整个国民经济的周期。
悲观行业：银行--2009年应该说还是面临比较大的压力,预计未来央行还会进一步降息，2009年银行的坏账率会有进一步的上升；房地产--2009年还会有一定的调整
乐观行业：零售--看好超市行业；医药行业--必选消费，最乐观；机械--表现相对稳定，不受经济周期影响
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