| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2008年05月14日 10:55 |
作者： |
罗刚 |
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报告关键点：
.. A股市场小幅下跌，封基表现仍然战胜大盘..分红套利空间很小、折价率低于历史平均水平，短期投资封基难以获得超额收益..近期采取观望策略，考虑长期投资价值，过往业绩好、折价率高从而具有较高安全边际的封基可以继续持有；建议卖出瑞福进取。
报告摘要：
..上周股市没有延续4月底以来的上涨势头，主要指数如上证指数、深圳成指、沪深300等均小幅下跌，但是中小板指数有近3%的涨幅。在大盘的带动下，上证基金指数小幅下跌，深圳基金指数基本不变。
我们认为，经过4月份的大比例分红之后，封闭式基金折价率上升，又具有了一定的抗跌性，是封基表现超越大盘的主要原因。
..从一周的情况来看，表现最好的仍然是具有收益杠杆的瑞福进取，涨幅达9.84%，如果从4月22日最低点算起，瑞福进取的涨幅已经将近70%，最新溢价率接近35%。我们认为这其中也有较大的投机成分，投资者需要注意风险，因为一旦股市下调，那么瑞福进取的跌幅肯定也是领先的。实际上我们认为经过近期的上涨，大小非减持相关规定和印花税下调等政策对股市的影响已经基本到位，而5月9日公布的创新高的PPI数据预示着一定的利空，因此股市的短期反弹可能已经见顶，近期要注意股市下跌的风险。基金的表现与大盘走势息息相关，对于封闭式基金短期可以适度减持，尤其是瑞福进取，建议投资者不要盲目追高。
..从封闭式基金的历史折价率走势来看，2007年11月以前封闭式基金折价率与上证指数的表现基本反向，之后则完全同向相关，我们认为这主要是因为大比例分红的预期所致。在分红行情完成之后，封闭式基金的折价率走势可能再度与大盘走势相反，而从中长期情况看大盘走势并不明朗，振荡的可能性比较大，这种情况下，封基折价率自然回归历史平均水平可能性比较大。目前封闭式基金整体折价率不到20%，低于历史平均水平，可能会扩大。因此近期投资封闭式基金难以获得超额收益。
..从近期的情况来看，封闭式基金的投资价值主要在于净值的增长，而从长期看封闭式基金业绩的确要好于开放式基金。考虑到目前投资封基难以获得超额收益，我们建议投资者对封基采取观望策略，即短期不建议买入，但是对于已经持有的那些过往业绩比较好，折价率较高从而也具有较高安全边际的封基，如我们前期建议长期持有的科瑞、同盛、汉兴、开元、通乾、普丰、普惠、同益等，仍建议继续持有。(详细报告见附件)
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