| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2008年03月11日 09:21 |
作者： |
耿广棋;贺云 |
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天治基金：关注通货膨胀衍生的投资机会
从去年10月份以来，A股市场经历了30%以上的大幅调整。造成本轮市场下跌的原因有很多，如限售股解禁、大规模IPO、巨额再融资等，但我们认为最根本的原因还是投资者对宏观经济和业绩增长的重新评估以及对风险承受能力和估值水平的下调。
受美国次级债影响，美国经济出现衰退迹象，全球经济可能面临下滑的风险，再加上人民币的持续升值，中国的对外出口将不可避免受到冲击。但美国经济的下滑对中国经济的影响究竟有多大，还需要进一步的研究和观察，毕竟中国的内需还有很大的增长空间，可以在一定程度上降低外部经济的冲击。
在全球经济的下滑的同时，全球性通货膨胀也愈演愈烈，主要表现在粮食和能源价格的上涨。在粮食和能源涨价的带动下，食品和大宗商品价格开始整体上涨，全球性通胀由此蔓延开来。在这样的大环境下，中国也发生了通胀。造成中国通胀的主要原因在于劳动力价格提升和消费需求增强。国家政策也倡导要提高居民收入和促进内需，因此，我们认为通货膨胀的促发因素将长期存在，并使得通胀持续较长一段时间。
在通货膨胀的大背景下，我们建议投资者关注通货膨胀衍生的投资机会，重点关注上游大宗商品和下游受益于消费需求增强的行业。大宗商品重点关注有色金属、煤炭、石油、农产品、钢铁等行业。下游消费和服务行业重点关注医药、通信、金融、食品饮料、商业零售、家电等。（天治基金投资部 耿广棋）
2月CPI或创新高 债市谨慎
上周交易所国债指数收于112.40，较前周几乎持平，并且五个交易日波动都很小，交易所国债交易量24.81亿元，交易量有所放大。受宽裕资金面的推动，中短期国债受到追捧，涨幅居前；而长期国债品种则跌幅居前。上周交易所企债指数涨势明显。各期限回购利率维持在比较低的水平。尽管资金面依然宽松，但是二月份CPI即将公布，市场传闻在8%以上，令市场加息预期强化，这使得债市仍然保持谨慎。银行间债券市场的热点也集中在超短期品种和以一年期定存为基准的浮息债。
公开市场业务方面，央行继续着较强的货币回笼力度，一周净回笼货币2188.7亿。所发行的一年期、三年期和三个月期央票的中标利率继续持平于上次。国债指数高位小幅震荡的格局已经持续2周，仍在寻求突破方向。但是市场形势在慢慢的变化，包括：债券发行量的持续加大，从紧的货币政策即将采取进一步措施，二月份CPI几乎肯定的要高于1月份，使得上半年将加息一到两次的预期被不少市场成员所接受。如果加息真的如期而至，债市将面临短期调整。当然，由于近期股市的疲软，资金进入债市避险的因素也要加以考虑，可能调整的力度不会很大。我们对于债市的中期走势,特别是下半年的走势依然保持乐观。
(天治天得利货币市场基金基金经理助理 贺云)
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