编者按
　　本版从这期开始将推出一组有关研究机构撰写的“2008年基金投资策略 ”的研究文章，希望对投资者在新的一年里投资基金有所帮助。
　　⊙海通证券 娄静 吴先兴
　　
　　没有最好的基金，只有最适合自己的基金。每个投资者的风险偏好都不相同，而不同类型基金的风险收益特征也不同。基金是一种适合中长期投资的理财工具，不存在一种基金在任何市场上都能保持良好业绩，因此，对投资者来说,选择适合自己的基金非常重要。首先了解自己，包括家庭负担、收入、投资期限、投资金额和理财目标来确定自己的风险偏好。再次了解基金类型及其风险收益特征，通过合理的资产配置和基金类型配置，来达到个人风险收益与基金资产风险收益的匹配。

　　封基：长线投资选业绩 短线投资选折价
　　我们仍然坚持以前的观点，老封闭式基金实现制度变革任重道远，在这种情况下，2008年老封闭式基金的折价率多数时候将维持在20%到30%之间波动，少数时候可能出现15%和35%的极端情况。股指期货对封闭式基金套利的影响并不是投资者想象的那么大，只对到期日较近的年化回归折价率较大的封闭式基金以及绩优的封闭式基金有明显的影响。
　　随着2007年封闭式基金的不断到期转型，即将到期日的封闭式基金已成为稀缺品种，在退市前3个月内折价率的回归速度较快，配置这类基金获取折价回归的收益。在市场震荡期，买入即将到期的封闭式基金有很好的防御作用，即将到期封闭式基金折价率不断缩减的规律，赋予它们在二级市场上表现出进攻防守皆宜的特点。如果在即将到期期间，市场大趋势处于上行中，那么上涨时具有加速功能，价格上涨幅度将高于净值增长速度，是较好的进取品种；如果市场大趋势处于下行中，下跌时具有缓冲垫功能，价格下跌幅度将低于净值下跌幅度，是较好的防御品种。当然，2008年到期的封闭式基金很少，只有基金融鑫、基金鸿飞、基金科翔、基金科汇和基金汉鼎等，可选择品种有限，其中基金融鑫、基金鸿飞折价率很小，折价率回归已经没有空间。
　　对于到期日较远的大盘封闭式基金来说，短线投资，一方面应该把握封闭式基金分红带来的行情，这时主要投资那些潜在分红额较高且折价率较大的基金。另一方面是把握折价率扩大可能带来的“脉冲修复”行情，历史经验告诉我们折价率一般会在某一范围内波动，当折价率触及某一下限时往往会出现修复性的脉冲行情，这时应该选择那些折价率较大的基金。从长线投资而言，折价率并不是主要考虑因素，基金的业绩特别是选股能力才是获得长期收益的保证。
　　对于大成优选创新封闭式基金来说，由于一系列制度的创新，大成优选股票基金的折价率将维持在10%-15%左右，而且从目前来看，大成优选的业绩确实较同类封闭式基金好，业绩激励条款使得大成优选基金具有做好业绩的动力，而且大成优选股票基金每年至少进行2次收益分配，争取每季度进行收益分配。每次收益分配比例不低于净收益的60%，全年基金收益分配比例不低于年度基金已实现净收益的90%，分红频率将比一般封闭式基金高。因此，对投资者来说，当大成优选基金折价率处在15%-20%之间时，可以积极介入，是一个较好的长线投资品种。
　　对国投瑞银的瑞福进取基金来说，由于优于传统信托分级模式的风险收益特征，其折价率的平均水平应该低于传统封闭式基金。从理论上来看，瑞福进取基金的折价率不应该偏离普通基金太多，因为瑞福进取基金蕴含的看涨期权的内在价值已经反映在瑞福进取的净值之中，瑞福进取与普通基金之间折价率的差异主要体现在看涨期权的折溢价上，这个折溢价会随市场的变化而变化。因此，瑞福进取随着市场行情的变化，其折价率波动幅度要大于传统封闭式基金。在上市运行半年以后，预计瑞福进取的合理折价区间为5%-30%，适合那些高风险偏好者，目前的折价率偏小。

　　混合基金:关注其选股能力强
　　2008年A股市场的波动将会加剧，但仍将震荡上行，因此，股票混合型基金仍然是一个较好的投资品种，但其绝对收益将较2007年有明显的下降，整体波动性也会增加，但与指数相比，基金在震荡市中抗风险能力将会体现。
　　就选择具体基金的方法而言，从理论上来说，在大幅震荡的市场中应该优先选择投资范围相对灵活的混合型基金，良好的择时能力能够大幅提高基金的业绩。然而，在过去两年的单边牛市中，择时已经逐渐被基金经理淡化，我们也很难考察基金经理的择时能力，选择一个具有良好择时能力的混合型基金也绝非易事。此外，择时是一把双刃剑，混合型基金的业绩也会由于择时能力的差异而分化。
　　对于股票型基金来说，一般较少进行择时操作，在2008年的震荡走势中，资产配置对股票型基金的业绩贡献会下降，选股能力的贡献将有所加大，选择具有良好选股能力的基金至关重要。选择历史业绩中上、基金经理保持稳定、选股能力强的基金是一个较好的策略。
　　此外，对于基金特别是混合型基金来说，由于基金本身具有主动择时选股的能力，因此投资者可以淡化市场的波动，而且基金持有的一般都是有业绩支撑的股票，在市场下跌中通常有比较强的抗跌性。在市场震荡较大的时候，投资者可以利用指数基金特别是交易成本低廉的ETF基金适当进行一定的波段投资。