| 来源： |
全景网 |
发布时间： |
2007年11月12日 14:33 |
作者： |
黄昉 |
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全景网2007年11月12日讯，近日路透旗下的理柏基金研究机构发布2007年10月份《中国基金市场透视报告》，其中国区研究经理周良报告的题目为：《狂欢后的落寞》。并明确指出：债券基金是较好的避风港。如下。
报告摘要:
10月新兴市场表现依然强劲，但大陆A股涨幅继续收窄。全球股市进入多事之秋。
股票型、灵活混合型、进取混合型、平衡混合型基金分别上涨2.28%、1.66%、1.65%、1.52%，月度亏损基金数量增加。
QDII基金的预期收益有限。那些积极参与新股认购的债券基金引起关注。
上证封闭式基金指数补涨7.62%。份额20亿以上的大盘基金折价率缩小到25.11%。
QFII A股基金10月回报为3.61%，强于国内基金。其申购赎回情况稳定。与国内基金最近一年的业绩差距正在迅速拉近。QFII基金折价率大幅扩大，反映了投资者的谨慎预期。
全球不平衡的经济贸易秩序需要修正，国际金融市场面临动荡。
基金在经历规模爆发式增长后，当赚钱效应消失时，要提防持续赎回所带来的流动性风险。
当前走势是对全年上涨的调整，持续时间可能会比较长。债券基金是较好的避风港。
市场表现
美联储的降息和美元的持续贬值继续为全球市场注入流动性。印度、巴西、俄罗斯等新兴市场10月都有10% 左右的涨幅。亚洲市场也大都表现出色，狂欢气氛笼罩下的香港H 股市场当月上涨18%，短短6个月实现了翻翻。但是美元放纵的下跌和全球经济的降温，也使金融市场的不安情绪越发明显。美联储再度降息的效用明显下降。11 月初不堪重负的全球股市终于出现了大面积的下跌。普遍处于历史高位的全球股市正在进入一个多事之秋。
与周边市场的热闹相比，大陆A股10月的涨幅继续缩小。管理层对基金发行的控制和市场流动筹码的增加，正在改变资金和股票的供求情况。赚钱效应的逐步减弱使得市场的狂热情绪得到平复。沪深300 指数10 月仅上涨1.93%。11 月初反弹未能突破前期高点，这是一年多的强势行情中首次出现的走势。对全年上涨行情的调整开始了。
11月4日证监会基金监管部下发通知，明确规定，基金公司和代销机构不得诱导投资人认为低净值基金更便宜，不得人为制造基金销售的紧俏氛围等。这些规定对于目前基金销售中一些误导投资者的现象非常有针对性，而且非常必要。基金公司作为企业，必然会想方设法追求管理规模的增长，增大市场份额。我们也看到一些有远见的基金公司已经主动地控制了规模的增长。从行业管理的角度来说，在经历了今年基金规模3倍的增长之后，增长的基础必须巩固，以避免行业发展的大起大落。
开放式基金
所有中国开放式基金分类全部上涨，但涨幅继续收窄。股票型、灵活混合型、进取混合型、平衡混合型基金分别上涨2.28%、1.66%、1.65%、1.52%。亏损基金数量增加。
前期热卖的QDII基金陆续开始公布净值表现，对QDII基金要有合理的收益预期。QDII基金是分散投资的工具，但预期收益不会很高。理柏统计了过去20年在美国市场销售的全球配置型基金的表现。包括了中途合并或关闭的基金以避免生存偏差（Survival Bias）。发现其以美元计算的年度收益率在11%左右。如果考虑人民币今后几年持续升值的预期，周良认为目前在大陆发行的全球配置型的QDII基金的年度收益预期，以人民币计算要低于10%。对于那些投资境外中国概念股票的QDII基金的年度收益预期较难估计，大体应该介乎国内股票型基金和全球配置型基金之间。在全球股票市场目前波动加大的情况下，QDII基金表现的波动也会加大。
今年以来，部分债券型基金采用积极参与新股申购的策略，获得了很高的低风险收益。理柏的统计发现，长盛债券、富国天利、嘉实债券基金年初以来的收益都超过了30%。一级市场的低风险、高收益吸引债券型基金投入大量资金参与，并利用自己的融资能力扩大收益率。在股票市场大幅上涨的情况下，30%的收益似乎还不引人注意。但随着股票型、混合型基金涨幅的收窄和股票市场调整的开始，那些积极参与新股认购的债券基金的稳定收益将吸引越来越多投资者的关注。
QFII A股基金
10月获得业绩数据的13家QFII基金，以人民币计算的平均总回报3.61%，高于国内股票型基金。其最近一年业绩与国内股票型基金的差距正在迅速缩小。
由于新加入了合并后的马丁可利中国A股基金，QFII基金的最新资产规模增加到84.8亿美元。按照已公布10 月底和9 月底资产规模数据的8 家基金计算，5 家净申购，3 家净赎回。总体看，申购赎回情况稳定，总体净赎回仅4 千万美元。
封闭式基金折价率大幅扩大，表现了QFII基金投资者对A股的谨慎态度。10月汇丰翔龙基金从溢价转向折价，11月7日的折价率达到9.6%。而9 月一度收窄的摩根斯坦利中国A股基金的折价率11 月7 日大幅扩大到28.3%。这两个分别在香港和美国上市的QFII基金折价率的同步扩大，应该可以反映QFII基金投资者对A股走势的预期。
封闭式基金
10月上证封闭式基金指数补涨7.62%。份额20亿以上的大盘基金折价率缩小到25.11%。我们今年几次提及的封闭式基金在一轮行情尾声的补涨效应再度出现。封闭式基金的补涨，往往也是股票市场调整的开始，这次又应验了。
大盘基金中可分配收益比例较高的基金折价率缩小较快。可分配收益较多的基金久嘉10月表现最好，目前折价率仅16.77%。
前景展望
美元的放纵下跌是全球金融市场动荡的诱因。根本原因是对全球不平衡的经济贸易秩序的修正。美国享受了太多美元本位的好处，也引诱美国积累了巨额的债务。当外国人开始厌倦美元的时候（日本人、欧洲人、中国人已经行动了），美国的麻烦开始了。面对国际债务的黑洞、次级债的泥沼、房产价格的阴影，美国的最好选择似乎就是对外放纵美元的下跌，对内降息放松流动性。让贬值和通胀来逐步化解内外的危机。但是风险很大。当世界对美元失去信心，当资金大量流出美国，当全球经济开始放缓，恐怕不仅美国难以自保，反而全球市场都会受到拖累。处于高位的全球市场的背后已经闻到了惊慌的气息。全球金融市场的动荡恐难避免。
11月初大陆和香港市场都出现了持续的调整走势，这是对全年上涨行情的修正，持续时间可能比较长。全球投资时代，乐观的情绪会感染，恐慌的情绪也会感染。随着调整时间的延续，持股和持有基金的稳定性都会受到考验，尤其是大陆基金市场和解禁的大小非。由于今年大陆的基金管理规模经历了爆发式的增长，从年初到峰值大约增长了3倍。不仅有获利丰厚的老投资者，也有大量冲动的新投资者。在基金赚钱效应消失后，投资者持有基金的稳定性会降低。基金公司可能会面对持续的赎回，需要密切注意对投资的流动性管理。另一方面当持续的调整出现后，解禁的大小非会有更强的高位套现意愿，直接导致市场流通股票供给的增加。
那些积极参与新股申购的债券基金是当前市场的一个很好选择。由于这些债券基金进入门槛低，又可以融资申购新股，今年以来已经取得很高的低风险收益，相对于银行的理财产品和自己申购新股更具优势。稳定的30%的低风险收益，远比不确定的100%的高风险收益更具价值。 当狂欢的潮水退去，会发现稳定的盈利才是投资的本质。
（全景网/基金频道 黄昉）
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