| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2007年10月24日 16:11 |
作者： |
刘红兵;史向明 |
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高处不胜寒
上周股市出现了冲高回落，缩量整理的走势。周四传言A-H股正在研究互换，尽管短期真正实施的可能性很小，但市场仍然出现不小的调整。而且在周五证监会出面澄清后，仍然走势较弱。
我们认为，管理层不断的提示风险正在起作用。在提示风险的同时，资金面的供给也发生了很大的变化。大盘股发行不断，而新基金（QDII基金除外）的发行也基本停顿。这些措施的作用，虽然不会像5.30那样，由于一种政策直接对股市产生较大影响，但资金的持续收缩，终究会使做多了力量枯竭。
据最新的统计数据，全球前10大市值的上市公司中，中国占了4个，同美国相同。目前的市盈率也已60多倍，从估值角度说，无论如何不能说便宜。而三季报业绩增长如果没有预期的高，必将动摇估值的基础。而从目前统计局公布的工业增加值、企业利润增速和企业利润构成来看，三、四季度公司的业绩很可能没有上班年增长快。
上周的缩量也许从另一个方面反映了投资者的谨慎。在全球市场动荡的时刻，我们应该保持一份清醒。(天治财富增长基金经理 刘红兵)
央行升息仍有空间
上周央行公开市场操作净投放货币480亿元。央行对城市商业银行和农村信用社启动特别存款机制，以达到回笼非公开市场一级交易商流动性的目的，第一批特别存款将于10月23日上缴。加之10月25日年内第八次调高准备金率0.5%缴款，以及中石油在10月25、26日发行，市场预期下周市场资金将再度全线绷紧。上周银行间市场已开始反应，中长期回购利率飞涨，短期债券价格直线回落，收益率曲线加速平坦化。
美联储的降息及目前继续存在的降息预期，使得国内的货币政策趋于困境：一方面国内高居不下的通胀使得国内升息仍有必要，另一方面中美利差的进一步缩小又将进一步促使流动性泛滥，使得央行目前关注的通胀、信贷投放过快等问题难于解决。我们认为央行三季度升息频率的加快显示了其抑制通货膨胀预期的决心，因而虽然美国降息制约国内利率上升空间，但由于9、10月份CPI仍处高位（据悉9月CPI6.2%），2007年全年CPI可能达到4.5%，从消除负利率的角度看，央行升息仍有空间。对交易类机构，仍需以谨慎心态等待升息尽头的到来，债市利空的出尽。对配置类机构，可以考虑在逐步升息、收益率逐步上升的过程中逐步适当加长组合久期。(天治天得利货币基金基金经理 史向明)
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