| 来源： |
东吴基金 |
发布时间： |
2007年09月10日 09:07 |
作者： |
莫凡 |
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上周是利空和利空消息横行的一周，投资者战战兢兢的在谣言和紧缩中渡过，下周的日子可能也不会好过，国有股大规模减持和加息的谣言没有褪去都会造成人心的不稳。
本周最现实的利空莫过于周四的定向央票和准备金率措施出台，尽管从各个机构看来，这些只是央行在流动性紧缩远征中常规的步伐，但是对于目前股市的整体估值处于心理高位而言，这次的紧缩行动似乎是高层挤压泡沫的举措。随后的交易日低开，尾盘也是以下跌报收，周末央行行长表态，称人民银行希望实际利率为正值。此前，央行行长助理易纲也曾表示，央行控制通胀的决心和措施是坚定不移的，央行会尽量避免长时期负利率的局面。我们估计，各种cpi超6%的传言依然会甚嚣尘上，直到下个周末加息预言兑换或未兑换，紧缩的警报才能暂时解除。
其次，市场对于股指期货近期出台也是顾虑重重。主要在于证监会领导表态中国股指期货的准备工作已经完成，待条件成熟就可上市。笔者认为，股指期货的规则，技术，投资者风险教育这些重要环节中，投资者教育依然没有大面积推广，而这又是股指期货稳定发展核心，在准备尚未完全完备前，贸然推出股指期货的可能性并不大。
和每次调整一样，市场总是造就一些小道消息无边扩散，上周五，市场又传出7大利空消息，但是这些都关于市场的资金供给紧缩和股票供给扩容，这些都使本来心情沮丧的投资者很受伤。但是奇怪的是，官方却没有相关的表态，也就是说这些消息无法证实和证伪。
长期看，我们更加关注市场的基本面，当前宏观经济保持稳定，上市公司下半年即使无法超越上半年60%的增长，但表现不俗应当是板上钉钉的。另外，下半年大型国企的回归必然提升整体市场的盈利核心。估值方面，摩根士丹利发表研究报告预测07年核心市盈率达到58倍，为新兴市场历史上最大的泡沫。
上周，我们的主题是在泡沫中收益，我们依然认为，市场是存在泡沫的，但是不能以为市场泡沫而退避。首先，金融泡沫和宏观经济景气是真反馈关系，股票泡沫只是当前宏观经济稳定和政治稳定的表现，另外金融泡沫也推动了经济的繁荣，上市公司近日纷纷通过增发预案，中小民营企业也获得了宝贵的项目投产资金，利用股市的高升期间大规模融资。从历史上面看，经济大国都适当的利用金融泡沫完成产业升级，大规模的扩展并购也是在股市繁荣期间完成。
其次，从国家的战略层面而言，国家应该有利抓住机会，加大央企的整合力度，利用流动性充裕的好时机，解决长期以来受到资金困扰的公共部门发展问题。
(全景网特约/东吴基金 莫凡)
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