| 来源： |
东吴基金 |
发布时间： |
2007年08月13日 10:41 |
作者： |
莫凡 |
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东吴基金策略手记：蓝筹价值如何演绎
本周市场的特征在于从有限的行业轮动步入了蓝筹泡沫阶段，我们也相信市场从上半年的题材股泡沫中解脱出来，归为价值投资主线条，健康合理的牛市的基调就是围绕“漂亮50”主题的长线演绎。
关于行业轮动，我们已经说了很多，并且我们东吴基金的即将发售的产品也是以行业轮动为主题。这次的蓝筹股作为板块性质的整体崛起，有必要探讨一下。
首先，中国目前的优质上市公司分类两类，一类为高成长性的，主要是在细分行业的隐形冠军，可以保持较高的毛利率和市占率，这集中在小盘股；另外主要是垄断行业的垄断企业，业绩的beta比较的小，在所在的行业有绝对的优势，不但受到政策的扶持，也有较高的市场竞争优势，短期内根本没有竞争对手。前者市场已经给了比较高的成长性估值，这同时反映在二级市场和IPO首日的高估值，而对于后者长期受到市场的冷落，至少这半年来，在大盘风起云涌之时，难得一起参加“派对”。其实这相对于形成了估值洼地，我们认为市场应该给予蓝筹股一定的低beta溢价。
其次，今年下半年的IPO主角为红筹的回归将为二级市场做铺垫。建行、中石油、神华能源和中煤能源这4家公司发行比较的确定，而即将披露的大型IPO将陆续揭幕。之前的小盘股的上市爆炒已经有了明显的示范效应，而9月的建行回归必然带动大型银行的估值提升。因此IPO预先炒作应该算是市场对于下半年回归潮的整体反映。
另外，投资理念的日益进化也推动了蓝筹价值的进一步回归，广大投资者在这轮牛市中发现自己的亲自股票操作大都落后于基金的业绩表现，基金的价值投资话语权的加强和广大市场对蓝筹价值深入认识也推动了蓝筹行情的深化。
最后，股指期货日益逼近也增加了权重股的筹码价值。
蓝筹是不是泡沫？我们不能简单的从工行市值全球第三做简单的判断，而应该从中国经济本身，蓝筹股的特有经营模式，蓝筹本身流通市值和总市值的比率看。
长期以来，我们规劝一些朋友和客户，远离题材股的炒作，放弃波段操作，老实的买入绩优基金完整分享牛市收益，我们相信我们的预言即在逼近现实，下阶段行情即将分化，以业绩和业绩的稳定性为标杆从而分配不同的估值水平。下阶段指数可能平稳，但是个股波澜不惊的上下震荡不可避免。
(全景网特约/东吴基金 莫凡)
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