理柏(Lipper):可能需要长时间整固 基金不是避风港 |
| 来源： |
全景网 |
发布时间： |
2007年07月06日 11:34 |
作者： |
黄昉 |
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全景网2007年7月6日讯，近日路透旗下的理柏基金研究机构发布2007年6月份《中国基金市场透视报告》，题目为《调整远未结束》。其中国区研究经理周良明确指出:下半年可能需要长时间的整固，基金不是避风港。
报告概述：上半年全球主要股市全部上涨，亚洲市场表现出色。6月全球股市出现降温迹象，大陆领跌，台港飚升。中国基金资产管理规模半年增加110%，达到1.8万亿元。上半年中国开放式基金回报喜人，但不及沪深300指数的涨幅。股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金分别上涨70.89%、65.82%、61.98%、53.17%。股票型基金6月出现11个月以来的首次亏损。封闭式基金6月逆风飞扬，上证基金指数上涨11.03%。上半年市价回报高于开放式基金。大盘基金折价率大幅缩小到25.00%。 QFII A股基金6月表现不俗，在高持仓的情况下，依然逆市上涨2.33%。调整远未结束，下半年可能需要长时间的整固。基金不是避风港。
市场表现：大陆股市延续5月底调整态势 领跌全球市场
今年上半年，在良好的宏观经济和泛滥的流动性的推动下，全球主要股票市场全部上涨，亚洲市场表现尤其出色。经济、金融的全球化，提高了各市场的相关性。亚洲市场中中国、巴基斯坦、越南、马来西亚、菲律宾、韩国的涨幅全部超过20%。欧洲市场中德国上涨了21.38%，北欧市场上涨了16%左右。上证B股指数上涨95.96%，排名全球第一。印证了理柏去年底以来对B股市场的良好预期。沪深300仅随其后，上涨84.42%。
但高热的全球股市在6月终于出现退烧迹象。大陆股市延续5月底的调整态势，领跌全球市场。美国、欧洲纷纷出现整固走势，亚洲市场表现各异。中国合格境内机构投资者（QDII）境外投资政策开闸，刺激香港中企指数单月飙升11.75%。今年一直表现平平的台湾市场，突然补涨，单月涨幅达到10.06%。
经济全球化，通胀也在全球化。上半年全球的通胀形势越来越严峻。食品和石油价格上涨推动的这轮通胀，已使全球经济快速增长的延续性受到考验。半年来美国国内食品价格已经上涨了6.7%，全年可能达到80 年以来最大的幅度。英国的食品价格上涨也达到了六年来的最高水平。中国和印度这两个食品生产和消费的大国同样不能幸免，食品价格涨幅都达到了90 年代后期以来的最高水平。而另一方面能源价格接近历史高点，而供应能力增加有限。全球的通胀压力在继续增加。随着各国紧缩政策的不断实行，延续了近5 年的全球经济的快速增长面临考验。要提防因紧缩过快而陷入70年代滞胀的覆辙。
中国基金市场的资产管理规模在去年增长80%的基础上，受盈利增长和资金流入的双重推动，今年上半年继续增长了110%，达到了1.8万元。中国市场的增长潜力再度体现。用基金的渗透率指标来衡量的话，要达到亚洲的平均水平，中国基金市场至少还有5倍的增长空间。
开放式基金：上半年回报喜人 业绩的延续性不强
上半年中国开放式基金回报喜人，股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金分别上涨70.89%、65.82%、61.98%、53.17%。但与沪深300指数84.42%的涨幅相比，股票型和进取型基金的平均表现都低于指数。股票型基金6月出现了11月以来的首次亏损，但6月股票型和进取型基金却又都跑赢了指数，沪深300指数6月的跌幅达到了4.17%。今年上半年股票型和进取型基金呈现出下列特征：大盘上涨时跑输大盘，大盘下跌时跑赢大盘。原因主要有两个：一是仓位控制，从整体看，没有满仓操作。二是体现了其所持蓝筹品种相对于整体市场的涨跌特征。
进取型基金的半年度前三名分别是华夏大盘精选（ +109.46% ） 、中邮核心优选（+106.30%）和博时主题行业股票（96.02%）， 股票型基金的前三名是易方达深证100（106.55%）、华安宏利（+97.99%）和融通深证100 指数（+84.41%）。
中国基金业绩的延续性不强，一直是投资者关注的问题。今年半年度各基金类型的前三名与去年年度的前三名，基本没有重复的。我们认为从理论上看、或者从国外市场的统计看，基金业绩具有延续性。但是当基础市场（例如股票市场）的特征或趋势发生变化时，当基金公司或基金经理的投资风格发生变化时，基金业绩的延续性就会受到很大的影响。中国市场目前正处于一个各种因素频繁变化的阶段，基金业绩的延续性自然就不强。
QFII A股基金：高于国内股票型基金和进取型基金
6月进入统计的7家QFII基金以人民币计算的平均总回报2.33%，高于国内股票型基金和进取型基金。由于QFII基金绝大部分都采用满仓的投资策略，在沪深300 指数当月下跌4.17%的情况下，取得这样的收益是相当出色的。QFII基金上半年的收益达到66.05%，低于国内股票型基金，但高于进取型基金。
QFII基金的最新资产规模为53.67亿美元。按相同的统计口径计算，比上月缩小近5亿美元，连续第二个月出现规模减少。主要是由于iShare新华富时A50中国基金出现了约5亿美元的净赎回。
从我们近几年对QFII基金和国内同类基金的对比来看，在A股投资上，国内基金管理公司丝毫不比国际同行逊色。随着证监会接受基金公司、证券公司QDII产品的申请，国内的公司有了到境外市场与国际同行竞技的机会。是不是能够在境外市场上也有竞争力，理柏将继续跟踪。
封闭式基金：折价率缩小 市价回报高于开放式基金
封闭式基金上半年市价回报高于开放式基金，延续了去年超越开放式基金的记录。上证基金指数71.57%的涨幅，超过了股票型、进取型和灵活型开放式基金的回报。但我们要注意到，这主要是因为封闭式基金折价率的缩小，而不是其净值增长超越了开放式基金。封闭式基金的净值增长依然不如同类的开放式基金。份额超过20亿的大盘基金折价率在6月末大幅缩小到25.00%。受双汇股改复牌和折价率大幅缩小的推动，基金金鑫上半年以98.01%的涨幅名列第一。
封闭式基金6月逆风飞扬，在大盘下跌的情况下，上证基金指数上涨11.03%。6月同样出现了封闭式基金补涨，然后大盘开始调整的现象。这个现象我们曾在上个月的报告中提醒过投资者，封闭式基金补涨是大盘调整压力加大的一个参考。
前景展望：市场需要长时间的整固 调整远未结束
对于下半年的股票市场并不乐观。理柏认为随着市场资金和筹码供应形势的逆转，市场需要长时间的整固，调整远未结束。
在资金需求方面，交易成本、大小非的减持、H股、红筹股的回归、股指期货的开设将需要大量资金。以每日平均成交量1500 亿计算，每天的交易成本将达到30 亿元，半年需要3600亿资金。2007年共有约8000亿市值原先的非流通股可以解禁流通。从上半年的情况看，由于市场处于涨势，真正减持比例不到20%，市场基本感受不到压力。随着市场调整的开始，大小股东的减持意愿可能增强，减持比例会增加。下半年H股、红筹股的回归所带来的IPO的发行金额有多少，很难估计。管理层应该会根据市场情况对发行速度做出调整。但可以预计的是，潜在的新股融资压力要高于上半年。新股发行在下跌市道中更容易给市场带来压力。很有可能在下半年推出的股指期货，也将吸引大量的短线活跃资金，使市场存量资金出现分流。而QDII产品对资金的需求，下半年应该还不大。
从资金供应方面，随着赚钱效应的消失，新增资金将迅速减小。最近几周，股票日开户数从30 多万户快速减小到8 万户，反映了新增资金的迅速减小。如果随着股票市场调整的展开，基金的赚钱效应也消失的话，流入基金的新增资金也会减少。
这种资金需求和供应之间的一增一减，决定了下半年的市场不容乐观。市场永远存在非理性。涨时会过头，调整时也会过头。大牛市里的调整幅度也会很大，管理层和投资者都要提防，不要出现类似台湾市场90年代10倍大牛市里的两次腰斩行情。
近期随着股票市场的调整，不少投资者把资金转向认购基金。我们并不觉得在调整市场中基金是避风港。从以往的统计看，股票市场下跌，基金同样亏损。对于基金投资者，理柏继续提醒注意风险。
（全景网/基金频道 黄昉）
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