| 来源： |
东吴基金 |
发布时间： |
2007年06月28日 07:41 |
作者： |
莫凡 |
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发行的方式我们倾向于财政部或外汇投资公司向央行发行特别国债，而可能并非向公众或者市场成员发行。前者更加具有可行性，首先，直接想央行发行特别国债，可以不考虑市场的的接受程度，对市场的冲击会降到最低。其次，提高了央行，财政部，外汇投资公司在具体运作上的协调问题。最后，我们认为特别国债的发行的主要目的并非大面积的收缩金融体系的增量流动性，而是对于存量和部分增量流动性的优化管理，也就是说对于外汇储备的保值增值，优化外汇资产的投资结构。因此，总体而言，我们认为特别国债的发行远远小于市场之前的负面担忧，在流动性紧缩方面可能和金融并没有直接的关系。
另外，我们从当前金融体系的流动性观察，可以更加理解特别国债的政策含义。尽管宏观经济面临高增长，投资信贷过热，通胀上升的局面，但金融体系的流动性并没有想象的宽松。法定存款准备金率为11.5%，而最新的5月的银行的超储率已经不到2%，同时央行央行的对冲行动最近有所减缓，这些都说明在流动性管理方面，简单的紧缩并不是最优的选择，而如何弹性管理流动性的期限结构，关注实体经济和金融市场的关系更为重要。
(全景网特约/东吴基金 莫凡)
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