“欧债危机”——一个始于2009年12的话题、一个备受全球关注的焦点、一场关于欧元的噩梦，其持续性之久史无前例，其影响面之广史无前例，其潜在破坏性之大史无前例。昔日唯一能与美元抗衡的“劲旅”——欧元在欧债危机的重创下已走过一年半的“败退之途”，而现在看这条“败退之途”似乎还只是起步。

一、欧债危机之“前世今生”

希腊不再造就神话与奇迹，取而代之的是危机与耻辱。欧债危机自2009年12月8日惠誉下调其信贷评级至BBB+以来，陆续有四国加入其行列，包括葡萄牙、意大利、爱尔兰和西班牙，此五国简称“PIIGS”。欧债危机在今日已处于不可收拾的局面，其今生多灾又多难。

1、欧债危机之“今生”

欧债危机自爆发以来一直为市场关注焦点，但在长达一年多的炒作之后，市场对其敏感度明显处于疲劳状态，转而关注全球经济复苏进程。今年再度进入市场焦点始于5月初法国与希腊选举，而对于欧债危机的极度恐慌源于其最初引发国希腊在议会选举中左翼政党的得势与三大政党先后组阁的失败。

5月6日法国总统选举中奥朗德以51.7%的得票率击败得票率为48.3%的萨科奇。奥朗德在选举中以反对紧缩措施而得到民众支持，其表示要修订前任萨科齐政府与德国签订的旨在控制各国财赤的欧洲财政纪律协议，并加大对经济的刺激力度。该结果显示出欧元区核心国家民众已经因债务危机对实际生活品质的影响而开始反对遥遥无期的国际援助和国内紧缩财政，核心区国家已对目前解决债务危机的方法产生质疑。在新的有效措施出台之前，市场担忧债务危机因得不到核心国家支持而无法解决，避险情绪逐渐升温。

希腊议会选举是市场近期对欧债危机担忧情绪集中爆发的直接导火索。希腊5月初议会选举中，支持国际援助协议和撙节计划的新民主党和社会运动党支持率下滑。相反，反对国际援助协议和节支计划的左翼联盟首度成为国内第二大党。选举结果显示希腊民众对撙节计划的普遍不满，三大政党先后进行组建联合政府的尝试，但终因对援助协议的分歧而遭遇失败。5月15日，希腊总统宣布本次组阁彻底失败并将于下月中旬再度进行选举。据先前民意测试数据显示，反对国际援助协议和撙节计划的左翼联盟呼声最高，一旦该党当选并组建政府成功无疑将给欧债危机的成功解决产生重大障碍。希腊恐将发生违约并退出欧元区，而一旦该风险成为既定事实将使欧债危机进一步恶化。

2、欧债危机之“前世”

欧债危机在2009年12月进入全球视野，可以说其是2008年全球金融海啸的在欧洲的延续。欧债危机源于病发国希腊、西班牙、意大利、葡萄牙和爱尔兰脆弱的经济体制，该五国实体经济均呈现出对外的高度依赖性，其主要的经济支柱为旅游业、服务业和房地产等。2008年金融危机一方面导致此五国外部市场的恶化，外需急剧减少，经济急速下滑；另一方面，在金融危机的影响下，此五国国内的房地产市场泡沫迅速破灭，投资锐减。为了刺激经济，政府利用较低的融资成本大肆发债稳定经济，加之南欧高福利的财政措施使得政府日益入不敷出，债台高筑。最终因财政收入无法覆盖财政赤字而导致危机爆发。

2009年12月8日，惠誉将希腊信贷评级降至BBB+级；11日希腊官方承认国家负债超过3000亿欧元，债务风险开始显性化，在此之后西班牙、意大利、葡萄牙和爱尔兰四国先后加入欧债危机主体，债务危机愈演愈烈。2010年4月23日，希腊正式向欧盟和国际货币基金组织（IMF）申请援助，自此由救助与新问题突发组成的欧债危机持续影响至今天，而且仍未得到有效解决甚至可能出现进一步恶化。

二、欧元在危机下的“败退之途”

欧元于2002年1月1日正式进入流通领域，其被看作是全球唯一能与美元相抗衡的货币，曾一度辉煌的欧元在最高峰时兑美元的汇率达到1:1.6035。在2008年金融危机中，欧元稳步升值趋势遭到逆转，由于次贷危机的转嫁和美元避险功能的发挥，欧元兑美元大幅下跌，最低至1:1.2329。在2008年10月末探底之后，随着次贷危机影响的逐渐消退，市场风险情绪上升，欧元兑美元再度升值至1：1.5123。但就在创历史第二峰值后，欧债危机爆发并开始持续拖累欧元一年半至今。

欧元/美元周图

上图为欧元/美元周图，从2009年12月中旬至今，其显示出了这一年半中欧元在债务危机打压下的“败退之途”。该“途”从2009年12月中到目前大致可以分为三段趋势：2009年12月下旬——2010年6月上旬，2010年6月上旬——2011年5月初，2011年5月初——目前。

周图上的三个阶段与欧债危机紧密相关。2009年12月下旬——2010年6月上旬这半年为欧债问题爆发初期，受到市场的高度关注，此时主要为希腊问题突发期和各大评级机构轮番下调希腊评级期，在半年时间中欧元至1.5123跌至1.1873低位；2010年6月上旬——2011年5月初为欧元的恢复期，到2011年5月1日，欧元已几乎收复欧债危机所导致的失地，在5月1日上至1.4939高位。该时段内希腊引起的欧债危机暂时从市场焦点中转移，欧元得到喘息机会。2011年7月4日标普将希腊长期评级从“B”下调至“CCC”，指出以新债换旧债计划或令希腊处于选择性违约境地。该消息再度点燃欧债危机，希腊二度成为全球关注焦点。随后一系列的救助行动却未能得到市场认可，反而由于欧债危机范围扩大至西班牙、意大利、葡萄牙和爱尔兰而进一步恶化，欧元在危机的打压下不断走弱并长期承压。由于本月初希腊议会选举，希腊三度成为全球关注焦点，反对国际援助协议和撙节计划的左翼联盟崛起引起市场极度担忧，加之三大政党组阁失败引起的不确定和民意调查加强了对希腊退出欧元区的预期，欧债危机面临进一步恶化的局面使欧元/美元“俯冲直下”，“败退之途”加速。

三、欧债危机之“蝴蝶效应”

蝴蝶效应是指在一个动力系统中，由于初始条件下微小的变化能带动整个系统的长期的巨大的连锁反应。这种混沌理论完全适用于目前处于债务危机中的欧元区。希腊这个位于欧洲东南部巴尔干半岛人口仅1110万人，国土面积13.1万平方公里的人类文明古国恐将引起破坏力超2008年次贷危机的金融风暴。

本次希腊议会选举以看似“无果”而终，但就实质上说明右翼政党在希腊遭到民众的摒弃，撙节计划引发的经济衰退和失业让民众无法忍受。反对国际援助协议和撙节措施的左翼联盟得到广泛支持，此前的民意调查显示其支持率已经超过前第一大当新民主党。如果该党一旦当选并组建政府，希腊恐将因放弃撙节计划和国际援助协议而无法偿还目前所欠债务，6月底7月初风险将集中爆发，希腊也将因此而退出欧元区，欧元区自成立以来将首次出现成员国的退出。届时，欧元又是否有能力承受如此“不可承受之重”的压力？！而以上假设现在已经是大概率事件，欧元区高官及其他经济体已经开始公开讨论希腊退出欧元区一事。

希腊若果真违约，欧元将在第一时间面临希腊退出欧元区的直接打击。直接打击后，将是更深层次的重压，这种压力恐将持续以年为单位的时间内。希腊的违约将使欧债危机从根本上恶化，不仅希腊的银行系统面临崩溃，持有希腊债券的欧洲其他各国银行系统风险也将被激化，如西班牙、意大利、葡萄牙、爱尔兰甚至核心国家出现问题，欧债危机恐将真正进入爆发阶段，欧债危机这颗金融核弹的威力可能远超市场预期。希腊的违约将导致一场席卷整个欧洲甚至全球的金融风暴，欧元的“败退之途”或也才刚刚起步。

欧元前景展望

欧债危机对欧元形成的破坏具有毁灭性和持久性。一方面欧债危机的加重与爆发将直接对欧元形成重大打击；另一方面欧债危机将对欧元区经济形成重大拖累，而且其会耗费巨大的政治精力，经济复苏的缓慢又将进一步施压欧元，从而形成恶性循环。

欧元从技术面看，月图处于空头格局，并保持下行趋势；50SMA和15EMA形成空头排列，15EMA形成压制作用；KD指标保持钝化行情。目前欧元/美元受到今年1月低点支撑，如果1.2620被向下跌破，欧元的下一次噩梦或将滑向1.1873，该位为2010年6月所创低点。

当然，欧元的“败退之途”不会是垂直下落式的走法，这个过程或有曲折但整体向下格局在欧债危机下已经形成。为什么会有曲折，而不是“自由落体式”下跌？这可能是欧元不幸中的万幸，美国欲实现经济复苏与实施出口增长战略必须要求美元保持合适的汇价。从近一年的美联储(FED)政策动向看，其维持的是“中性美元”战略——既不希望美元过于弱势从而削弱全球储备货币地位，也不愿美元过于强势从而阻碍美国出口增长和经济复苏。在欧元整个弱势中，美联储及欧洲央行都极有可能动用其资源平衡欧元走势，以使其不至于崩溃式下跌，但欧元已在欧债危机和经济衰退预期中形成下降趋势，1.2620一月低点一旦告破，欧元“败退之途”的下一个目的地将是1.1873，当然这个过程将相对漫长而又崎岖。

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