在上周的杰克逊霍尔(Jackson Hole)央行会议上，耶伦(Janet Yellen)在讲话中提到了一个“由19个劳动力市场数据组成的劳动力市场状况指数”。日前瑞银集团(UBS)发布报告称，不认同耶伦将这个指数作为劳动力市场重要指标的观点。

　　美联储(Fed)第一次提到这个指数是在5月22日，在7月的FOMC会议中又得到了重申：“这一指标表明，过去几年来，劳动力市场显著改善，但是，它也表明，失业率的下降夸大了整体劳动力市场状况的改善。”

　　该行美国副首席经济学家、董事总经理Drew Matus对该指数进行研究后发现：截至4月，美联储的劳动力市场状况指数(LMCI)远高于前两个美联储加息周期开始时的水平。事实上，历史上，美联储往往在LMCI收复失地前就加息。在上一次经济衰退中，LMCI的下降异常迅速。

　　报告表示，不幸的是，我们发现LCMI与劳动参与率和工资的相关性很低。而这正是美联储最关注的两大指标。在12个月里，LMCI与劳动参与率的相关性仅0.36，与每小时工资的相关性仅0.38。

　　报告中，Matus表达了和美联储鹰派官员相似的担忧：在耶伦的领导下，美联储将误解劳动力市场信号，并因此维持宽松的货币政策，长于经济的实际需要。

　　如果美联储的高度刺激政策不能解决失业问题，那长期保持宽松政策将为劳动力市场明显收紧埋下伏笔。随着劳动力市场的正常化，受到刺激政策的滞后影响，工资(和更广泛的通胀压力)会加速上涨。而这将带来美联储不想看见的高通胀。

　　Matus认为，美联储将在“2015年中期”首次加息，而此后加息的速度将快于美联储目前的预期。

　　Matus说：“事实上，耶伦指出，如果劳动力市场的进展继续快于预期，或者通胀上涨的速度快于预期，这将使得经济更快的接近美联储的双重目标。那样，提高联邦基金利率可能会早于FOMC目前的预测，而此后加息的速度也将加快。”

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