本轮人民币升值分为两个阶段：从8月初开始至9月底，主要由全球风险偏好所带动；10月，主要受中间价引导。
　　两个阶段背后的含义是：首先，人民币结束单边升值后，风险属性增强，与风险偏好的联动性加大，对风险偏好的判断成为人民币升贬值判断的重要因素；其次，在人民币国际化战略背景下，中间价的指引将成为加大人民币双边波动幅度的重要工具。
　　本轮人民币升值的另一个特征是人民币即期汇率频频触及1%的涨停板。这反映出两个问题，一是企业和居民结汇意愿增强，二是人民币弹性增加。结汇意愿更多是汇率波动的滞后反应，未来人民币变化方向还需看风险偏好变化和央行调控方向。美国大选结束之后，市场对美国财政悬崖的关注度增加，并可能拖累风险偏好向下。同时，随着热钱流出问题的缓解，中间价大幅升值的过程很可能在11月中旬后结束。
　　（本报记者张勤峰整理）