对美元即期汇价八个交易日七次触及“涨停”
　　□本报记者王辉上海报道
　　
　　本周一（5日），银行间外汇市场上人民币对美元即期汇价再次触及涨停板，这已是该汇价在八个交易日内第七次达到1%的交易区间上限水平。值得注意的是，在人民币对美元汇率中间价继续稳定在6.30一线且小幅走软的背景下，近几个交易日即期汇价并未继续创出新高。分析人士表示，考虑到热钱回流隐现、人民币需求显著上升等因素，短期内人民币即期汇价可能还会表现得较为强势。但从中国出口经济部门等基本面情况分析，年内人民币进一步走升的空间已经有限。
　　即期汇价续写强势
　　中国外汇交易中心公布，2012年11月5日银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价为1美元对人民币6.3082元，较上周五的6.3045小幅上涨37个基点，继续稳定在6.30附近。在近期美元指数持续走强并重回80点关口上方的背景下，人民币对美元汇率中间价已经连续三个交易日走软。
　　当日询价市场上，美元对人民币即期汇价开盘报6.2460，最低6.2451，最高6.2465，经过全日窄幅波动后，收盘报6.2454，较上周五上涨39个基点或0.06%。以中间价的上下1%波幅计算，5日银行间外汇市场美元对人民币即期汇价的交易区间为6.2451至6.3713。由于美元对人民币即期汇价最低触及了交易区间下限，意味着最近八个交易日以来，人民币对美元即期汇价已经第七次触及“涨停板”。
　　值得注意的是，尽管盘中再触跌停，但受中间价持稳以及交易波幅限制的影响，自从10月29日盘中创下6.2371的2005年汇改以来新低后，人民币对美元即期汇价未能再次刷新汇改以来新高。
　　从5日的即期市场表现来看，人民币对美元汇率仍在续写强势。从市场自身交易层面来看，在人民币需求仍然旺盛的背景下，即期汇价短期内的强势运行格局可能还会延续。不过，从汇率水平的角度来看，当前市场对于人民币汇率能否进一步拓展上升空间已经开始有所谨慎。
　　走强空间或有限
　　在美联储QE3（第三轮量化宽松政策）的效果日益减弱的背景下，近期国际金融市场正发生新的变化。随着美元对欧元、日元等主要非美货币汇价持续上扬，美元指数已经悄然重新站上80点整数大关。与此同时，人民币对美元汇价的持续强势，正在显著地提升人民币对一揽子货币的有效汇率水平。有鉴于此，一些市场人士从基本面角度分析认为，人民币汇率进一步走强的空间或比较有限。
　　新加坡华侨银行外汇分析师谢栋铭表示，近期人民币强势与目前基本面不符，更多应该是短期现象。一方面，随着美国大选渐渐明朗，后期对人民币汇率的外部压力可能会有所减小。另一方面，近期人民币即期汇率的持续走强很大程度是之前大量美元多头平仓造成的，并没有热钱流入的明显迹象。因此，预计今年年底前人民币对美元汇价进一步上升的空间并不大。
　　中金公司首席经济学家彭文生进一步指出，美国第三轮量化宽松政策和央行购汇有限驱动了前期人民币的大幅升值，但人民币强势升值难以持续。从长期看，人民币汇率已经接近均衡水平，预计央行对汇率大幅升值的容忍度应当有限。
　　综合来看，多位分析人士认为，在中国经济增速步入中长期下行周期的背景下，人民币已经失去长期单边升值基础，而近期人民币市场价保持强势则主要在于人民币短期需求猛增。鉴于中间价持稳以及海外市场仍存在小幅的贬值预期，人民币汇率进一步升值的空间将比较有限。

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　　中金公司：人民币强势升值难以持续
　　9月份以来人民币即期汇率升势凌厉的原因在于，企业与居民售汇意愿在QE3后有所加强，而央行在购汇不积极、容忍市场推升人民币的同时，也有主动引导升值的意味。
　　短期看，影响人民币对美元升值的因素难以持续。首先，今年以来受外需不振影响，我国出口增长下降幅度较大，对经济构成拖累，前3季度净出口下拉GDP负增长0.4个百分点。从经济形势看，央行没有理由让人民币持续升值；其次，QE3的影响不可持续。虽然前期私人部门持有大量的对外净负债头寸，有内在的再平衡过程，但QE3对企业和居民结汇意愿的影响会逐渐减弱。
　　从长期看，人民币汇率已经接近均衡水平，它受两股结构性力量交替影响：一方面，经济转型导致实际有效汇率面临温和升值压力；另一方面，外汇资产在政府与私人部门间的失衡分布，又使得汇率有贬值压力。
　　综合来看，我们对人民币对美元年底中间价的预测是6.27，明年年底价的预测与今年持平。
　　瑞银证券：人民币汇率将围绕6.3双向波动
　　预计未来12个月人民币对美元汇率将围绕6.3运行，基本在6.2-6.4区间震荡，并表现出更多的双向波动，
　　从基本面来看，人民币已不再被大幅低估。首先，中国的经常项目顺差占GDP比率已经从2007年的峰值10%降至2011年的不到3%，预计未来几年这一比率将保持在3%以下；其次，在过去一年的大部分时间里，人民币在岸和离岸远期市场均反映出人民币走弱的预期，而且期间中国由净资本流入变为流出，也与人民币汇率相关的套利有关；第三，鉴于出口增长较为疲弱，我们认为政府不愿让人民币出现稳定、持续的升值。
　　导致近期人民币升值的另一个原因是美元走弱。鉴于美元可能在未来几个月走强，人民币对美元也会相应走弱，但不会明显突破6.3。
　　我们认为政府不会让人民币贬值以促进出口，因为中国出口走弱的主要原因是发达经济体需求疲弱，而非中国出口竞争力下降。此外，中国正计划扩大人民币在国际贸易和投资方面的使用范围，这可能是人民币不会持续贬值的另一个理由。
　　莫尼塔：人民币将重返贬值通道
　　本轮人民币升值分为两个阶段：从8月初开始至9月底，主要由全球风险偏好所带动；10月份，则主要由中间价所引导。
　　两个阶段背后的含义是：首先，人民币结束单边升值后，风险属性增强，与风险偏好的联动性加大，对风险偏好的判断成为人民币升贬值判断的重要因素；其次，在人民币国际化战略背景下，中间价的指引将成为加大人民币双边波动幅度的重要工具。
　　本轮人民币升值的另一个特征，是人民币即期汇率频频触及中间价1%的涨停板。这反映出两个问题，一是企业和居民结汇意愿增强，二是人民币弹性增加。由于结汇意愿更多是汇率波动的滞后反应，因此，未来人民币变化方向还需看风险偏好变化和央行调控方向。一方面，11月6日美国大选结束之后，市场对美国财政悬崖的关注度将增加，并可能拖累风险偏好向下；另一方面，随着热钱流出问题的缓解，中间价大幅升值的过程很可能在11月中旬后结束。预计11月中旬后，人民币对美元将可能重返贬值通道。（葛春晖整理）