□中信银行资金资本市场部胡明
　　
　　自欧洲央行和美联储相继推出宽松货币政策之后，外汇市场陷入消息面的相对真空期。不过，随着希腊以及西班牙申请资金援助等事件的发酵，市场再次将焦点集中在欧洲主权债务危机，希腊与西班牙前景的不确定性令市场情绪受压，风险货币从高位震荡回落。
　　为达成原先设定的2013年和2014年财政目标，希腊正与国际三方商讨所需资金缺口的筹措方法，但能否顺利得到新一轮援助贷款，目前看来形势并不明朗。市场传闻的预算缺口一再扩大，由200亿欧元增加到约300亿欧元，远超希腊财政部承认的135亿欧元。如此看来，希腊希望的从2015年起无需外部帮助、到2020年全面回归金融市场的长期融资预算目标无从谈起，因经济衰退已经对预算形成反作用，且政府又未能成功推行结构改革。
　　由于希腊远未能达到前两轮救助方案所要求的改革目标，因此预定于今年10月公布的国际三方评估报告，其结果很可能是“惨淡”的。希腊为了满足偿债需求，目前除了退出欧元区外，只剩下两个可选办法，一是努力争取到所需要的最大额度援助贷款，为自己的改革获得更多回旋空间，二是进行第二轮债务重组。不过，国际三方对再次债务重组均表示出反对意愿，这条路基本行不通。因此，希腊想要获救，还是只能依靠援助贷款，但出于风险的考虑，国际三方已经开始严格控制在希腊的风险敞口。所以，希腊的未来不确定性非常大。
　　相对希腊，西班牙则是欧洲隐藏的更大问题。西班牙即将公布2013年预算方案，政府需要采取有效的措施让欧盟相信西班牙能够在2014年之前削减600亿欧元财政赤字。此外，西班牙银行业的审计结果公布在即，市场的预期普遍在600亿欧元左右，这可能将导致市场对西班牙银行业的担忧再度加剧。
　　显然，没有一个可靠的方法可以使西班牙从一个收入比债务下降得更快的“难看”的去杠杆化阶段，过渡到一个收入比债务增长更快的“漂亮”的去杠杆化阶段。削减公务员工资、削减医疗和教育开支并且提高附加税是西班牙的唯一选择，但这存在着较大的政治风险。特别是如果西班牙正式求援，必定要接受更加严格的监管，政治风险也将大增。不过，如果西班牙不求援，欧洲央行将无法介入，市场将逐渐失去信心，西班牙借贷状况会再度恶化。所以，西班牙将不得不寻求援助，时间则可能是在10月21日地方政府选举结束之后。
　　总体而言，进入今年第四季度，欧债危机的持续发酵成为了目前市场的焦点。虽然前期欧美央行宽松政策在一定程度上改变了市场的风险偏好，负面消息的影响可能是短期的，但由于西班牙与希腊债务问题仍存诸多不确定性，市场风险偏好还是会因此受到巨大冲击。所以，预计四季度风险货币将呈现出震荡走势，不排除因重大负面消息造成的大幅下行。