| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2012年03月26日 08:32 |
作者： |
谭雅玲 |
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近期国内外金融市场的焦点在于强势美元反转趋势与论点。笔者基于长期跟踪研究的过程和观察不太认可这种舆论判断和趋势预期。理由在于三点。
驳斥强势美元
反转趋势论的三大理由
理由一：货币强势的基础是什么？强势美元不是一个价格问题，而是一个政策宣言和战略选择。强势美元所指更多集中在美元价格走向，美元强势反弹的论点并不符合美元走势的真实状况，舆论的调侃和夸大有点严重过其实。
2011年全年美元指数的高点为81-82点，低点为72点，美元整体态势是趋向于贬值，尽管出现升值的状态，但贬值的意愿十分明显，主要理由和观察在于欧债问题的严重性在扩大，但欧元的稳定甚至向上态势较比2010年更有空间和状况，欧元兑美元汇率水平基本稳定在1.30美元以上，期间只有5天下跌到1.30美元之下。欧洲压力沉重而且突出，但欧元汇率却保持相对高于2010年的水平，美元兑欧元汇率的控制力是很有想法和战略选择的。2010年是欧债问题的开始，欧债问题的局限国家较少，问题严重程度相对较轻，但欧元却从2010年年初的1.52美元直线下跌到5月份的1.18美元。
相比较2011年欧债问题的严重程度进一步上升，所涉及的国家越来越多，欧元兑美元汇率水平则从年初1.33美元上升到年内的1.49美元高点。美元兑欧元价格经验和战略十分明朗和清晰，欧元升值取决于美元策略，美元贬值取决于美国战略。
理由二：货币价格的经济基础为何？强势美元的政策宣言是一个信心指引，美元贬值对策是技术和战略需要。汇率的基础在于经济，美元经济基础相当稳健和稳定。一方面是美国经济基本指标利好明显，包括经济增长指标、贸易出口状况、企业销售和创收能力以及消费信心指数，都显示美国经济复苏态势再继续持续，并且得到稳定。
因此，2011年美国经济增长数据表现为0.4%、1.3%和2%的增长季度表现。只有最后一个季度的指标尚未公布，市场预期十分可观，预计可能达到3%左右，美国经济2011年全年将会达到1.8%左右的增长。
2012年的经济增长预期为2.5%，2013年的预期为3%。美国经济总体态势利好、乐观。另一方面是美国经济结构问题的关注，其中失业率的敏感已经超脱真实的论证。美国失业率数据全年走势是逐渐下降，年初两位数的指标已经下降到年底的8.5%，美国似乎用了很大的努力消化失业压力对美国经济的负面影响。
同时值得关注任何一个经济体的经济评价应该是好坏参半，经济繁荣时期是正面数据较多，经济衰退时期负面数据较多，但不可能永远是负面，进而美国经济判断和论证的评价超出常态经济的把握，舆论偏颇的导向引起判断的错觉，给与美元充足的空间驾驭货币贬值。美国经济利好并不代表美元走强。传统经济理论的汇率基础在经济已经发生变异，汇率的基础更强于信心和心理的需要，进而强势美元货币政策指引正是抓住信心和心理需要的一种务实把握和调节。强势美元是美国货币政策的政策指引，弱势美元是美元技术策略的有效运用，不是美国经济不行，而是美国经济成熟的市场把握和需要。尤其是面对经济全球化的快速连接，美国经济的着眼点在于全球，并非单纯美国经济自身。相对于货币贬值的收获和收益性，美国作为有经验和十分成熟的市场经济，必然选择以贬值对策面对自己的需要和世界的竞争。
理由三：货币博弈的基础在于战略，强势美元的制度和实力是美元基础，美元贬值时机和节奏至关重要。近两年我们看到市场非常奇怪的现象是：欧元区经济不如美国，欧元升值比美元强；我国经济担忧增多，经济下降明显，我国人民币升值不止。这两件事的决定因素是自己还是外部这是一个关键问题的探求。而美元之所以可以有效的实施美元贬值导致欧元和人民币升值的关键是有限的运用了自己特殊的制度优势。其中美元指数配置中的欧元占比达到57.6%，美元兑欧元汇率水平的变化直接牵涉美元指数的向上或向下，因此一年中美元兑欧元汇率水平始终保持1.30美元水平的底线，无论欧债问题如何炒作，欧元上升难以抑制。虽然最终年底欧元跌破1.30美元，但下跌幅度和水平似乎很有控制力和节制力，其结果并非是欧元的需要或把握，主要因素取决于美元。金融市场对此的评价过度乃过头，强势美元回归有限、上涨不大，并没有更大上涨幅度的突破。而美元兑人民币汇率水平的变化更局限在我国依然单一钉住美元为主的汇率制度上，人民币跌停恰恰是因为浮动区间的狭窄，限制下跌水平，引起市场恐慌和迷茫的判断。美元定价人民币汇率通过我国尚不健全的汇率制度缺失，借助舆论工具的引导乃诱导升值预期和情绪，有效运用市场组合的海外市场优势绑架人民币定价参数。而所有这些更基于美元战略的高端和有效。美元货币制度定位的有效推进是美元价格走势准确把脉经济和市场的重要基础因素。
美元升值只是表象
美元贬值是需要
面对国际货币体系经济激烈的局面，尤其是改革呼声的高涨，美元竞争对手和挑战舆论不断影响甚至冲击美元的货币地位和定义。美国十分明确和清晰国际环境和形势，准确定义自己的优势的追求，进而汇率价格因素服务于和服从于货币制度和货币地位目标的实施，最终实现美元霸权重新回归霸主地位的进程。目前国际货币体制的基本定义又回归到美元一只独霸，而13年之前定义的三足鼎立已经消失并且发生组合成分的巨大变化。金融市场不能局限在货币价格短线和短期议论美元，美元的战略规划决定着美元的价格走向，美元的价格走向服从于美国全球化的利益，美国全球化的利益最终是全面实现美元霸权垄断。
综合当前金融市场的表现，主要因素在于舆论炒作过于极端，进而严重影响心理稳定，认知上的恐慌性加剧直接影响分析论证的准确性和真实性，市场震荡的局面来源于认知的混乱和判断的错觉，网络发达时期的认知和判断缺少主见性的真实基础论证，更无证实事实的全面性，进而偏颇性和偏激性十分突出。心理失控是关键，进而价格的起伏错落乃大起大落超出真实，更严重忽略体制和制度。强势美元的判断因素需要谨慎，更需要全面。美元恰恰运用了市场识别上的错觉和错乱，有限推进美元升值，最终目标是继续实施美元贬值策略，借以实现对美国经济利益的保护，对美国跨国企业的保障，对美元霸权制度的维护。利益最大化就是美元战略的核心，也是美元策略的运用。美元升值只是表象，美元贬值是需要，只有升值实施才能推行和推进贬值。这是经验之选，也是规律之然。（作者系中国外汇投资研究院院长）
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