| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2012年02月07日 17:13 |
作者： |
邢力 |
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上海国际金融中心建设的步伐从来没有像今天这么快--还有短短3年，到2015年，上海就将成为全球性的人民币创新、定价、交易、清算中心！我们究竟该如何解读这一令人振奋的消息呢？本刊记者就此专访了复旦大学经济学院副院长、知名经济学家孙立坚教授。
利率市场化近在眼前
根据规划，到2015年，上海银行间同业拆借利率将成为境内外人民币资产定价的主要基准利率。"这一消息真是让人喜出望外。"孙立坚表示，自2007年Shibor（上海银行间同业拆借利率）正式运行以来，Shibor一直都是央行希望培养的人民币基准利率体系，"今后政府将主要负责调控Shibor，而存、贷款利率则会逐渐放开，各家商业银行可以根据Shibor这个资金源头成本的升降以及自身的经营状况来自行决定存、贷款利率高低，否则人民币金融产品是无法快速推出的，这对国内投资者来说显然是一个好消息。"
汇率改革稳妥推进
不过与可能会快速推进的利率市场化不同的是，此次关于上海建设全球人民币中心的规划中没有包括外汇市场。孙立坚认为，这就释放了一个信号，表示中央暂时还没有打算开放汇率和资本项目下人民币自由兑换，这个问题现在还没有时间表。
"一般来说，人民币要推向世界，外资如果对你感兴趣，就会考虑进出的便利性和成本，比如要退出时的价格是多少？是根据市场供求关系决定的，还是由政府主导的？是可以免税退出还是缴纳资本交易税后退出？是通过资本项目直接退出还是必须要伪装成贸易项目下的人民币退出？现在看来，无论是汇率的完全放开还是资本项目的开放还是会有一个循序渐进的过程。"他说。
但孙立坚同时表示，这个问题目前影响还不大，因为眼下欧美经济都不景气，中国经济却一枝独秀，只要中国经济增长依然强劲，人民币依然处于升值通道中，这些外资还是会把中国当成最好的投资选择，暂时没有退出的动力。所以眼下推出上海全球人民币中心是一个天赐良机，中央对时机的把握非常精准。
尽管上海要成为全球人民币中心最终必然会牵涉到人民币汇率的市场价值问题，汇改的最终目标还是自由开放，否则非本地居民还是无法自由兑换人民币，但这个要慢慢来，避免冒进带来的风险，"眼下这样已经很好了。"孙立坚说道。
投资者机遇挑战并存
上海建设全球性人民币中心，对老百姓理财又有什么实际影响呢？
对此，孙立坚认为，上海将会在许多金融基础领域，如股票、债券、可转债等领域有更多更快的推进，老百姓的理财选择将会更多。尽管国际版依然没有明确的推出时间表，但从此次《规划》所体现出的改革气魄和建设速度来看，孙立坚认为证券市场的对外开放步伐可能会比之前外界所预想的单推国际版更大，"到2015年只有3年时间，从2015年倒推过来看，可能不仅仅说国际版会以人民币定价，也有可能直接跳过国际版这个试验田，让外企直接到主板市场IPO。这样既避免了主板和国际版之间的套利问题，也能增加市场的流动性，同时还引来了更加专业化的投资团队，有利于帮助国内投资者树立更加科学的投资理念"。
不过，对国内投资者来说，市场加速开放也是机遇与挑战并存。虽然市场可能会因为获得更多的资金而有所起色，但海外投资团队的专业化程度更高，"引狼入室"后，在"与狼共舞"的过程中想要继续赚钱的难度会更大，这反过来也会促使我们国内的投资团队努力加强专业能力。如果我们依然习惯于追涨杀跌的话，将来可能会输得很惨。
沪港互补竞争共赢
上海将成为全球人民币中心的消息传来，对我国另一个国际金融中心香港来说，似乎也感觉到了更大的竞争压力。香港交易所主席夏佳理在第一时间回应称，香港已开始成为离岸人民币产品定价中心，因此类似伦敦是最大的美元离岸中心，中央发展上海成为全球人民币中心不会对香港造成威胁。
对此孙立坚认为，香港成为人民币离岸中心是因为此前由于制度限制上海做不了，但这不意味着上海将来就不会发展人民币离岸业务。不过香港也不用太过担心，因为香港的高端衍生金融产品多而上海少，香港高端金融人才多而上海少。眼下香港需要进一步加快高端金融产品的创新步伐。
对上海来说，眼下短板除了高端金融人才短缺外，我们的监管也和香港有差距。"我们还是行政性自上而下的监管，出了问题就叫停，这在海外成熟市场很少见。他们都是自下而上的，先把制度建设好，剩下主要是靠市场的自发调节。如果我们的制度漏洞还有那么多，外资进入后很可能会钻漏洞，这就很麻烦了。所以我认为在数量上快速扩张的同时，制度建设也必须同步加强，把规模做大的同时更要做实。"孙立坚说道，"直到2015年，上海和香港的金融市场也是互补的结构。上海不用急，只要一步一个脚印把自己的基础产品做实就好；香港也不用怕，在上海快速发展的这几年里加快高端产品的研发，最终形成互补共赢、良性竞争的局面。"
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