| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2012年01月16日 16:02 |
作者： |
王凡 |
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从日本地震到欧债危机升级，从利比亚战争到美债谈判陷入僵局，在刚刚过去的2011年，全球经济环境风云变幻。面对着这个动荡的市场，各国央行纷纷出手，加息、减息、QE2、EFSF、干预汇市，一场旷日持久的货币战争愈演愈烈。
■最迷茫的货币：欧元
如果要为2011年的外汇市场列关键词，那么第一个一定是“欧债危机”，如果为这场危机找个开始，那么一定是“希腊”。
这场自2009年底爆发的危机，在过去两年间不但没有得到有效的解决，反而愈演愈烈。西班牙、意大利、爱尔兰、葡萄牙、匈牙利等国家的问题先后出现，债务危机正步步紧逼。
“欧债问题是一个风险触发的关键因素，它就像第一张倒下的多米诺骨牌。”对外经济贸易大学中国国际货币研究中心主任孙华妤对新金融记者表示，这场危机扰乱的资本流动，不仅影响着欧洲和美国，也影响到包括中国在内的新兴市场国家，它能否得到妥善解决，是未来市场兴衰的一个关键因素。
事实上，面对着接二连三出现的债务问题，欧元也在2011年走出了历史上最为震荡的行情。2011年1月份，欧元/美元跌破1.30之时，爱沙尼亚刚刚加入欧元区。年中，标准普尔将美国债信评级列入负面观察名单，欧元/美元相应走至1.50附近。年末，欧盟峰会召开后，欧元重回1.29附近。
2011年欧债危机就像脱缰的野马一样，不可控制。援助、巨额融资支持，虽然欧洲央行做了各种努力，但危机依然如笼罩在伦敦上空的迷雾，挥之不去，并且还在向更多国家蔓延。
特别是进入2012年以来，欧元区更是麻烦不断。今年，包括意大利在内的欧元各国较多国债将要到期，债务国将需要大量资金。就在本月14日，标准普尔将法国、奥地利的3A主权信用评级下调一级，降至AA+。此外德国、荷兰、芬兰和卢森堡的3A评级仍保持不变，致使风险资产大幅承压。不少市场人士担心，法国评级的下降，会导致欧洲金融稳定基金(EFSF)的评级被下调，从而影响救援计划。甚至有人感慨，2012年不会是世界末日，但却很可能是欧元的末日。
“虽然市场对欧元风险的担心一直都存在，但至少它不会在2012年消失。”中国外汇研究院院长谭雅玲对新金融记者表示。她认为，欧债问题实际是集中在资金效率上，而欧洲没有有效、合理的制度框架。欧洲不改变制度，很难用简单和单边的方式解决问题。
面对越来越迷茫的前景，有分析师指出，2012年欧元区可能进一步下滑。太平洋投资管理公司全球资产管理总裁Scott Mather近日预计，明年欧元/美元可能将降至1.00，这意味着欧元还会再贬值23%。
国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良表示，欧元短期会出现贬值，2012年的一季度，将是欧元的关键时期。
布朗兄弟哈里曼发布的报告预计称，“从周期性角度来看，欧元对于经济疲弱也相当敏感。欧元区外围国家推进财政紧缩措施，加上金融市场压力上升导致的负面反馈，令欧元区经济走软，这也增加了欧洲央行下调基准利率的风险，提升了欧元的风险溢价。”
■最惊险的货币：美元
而在欧债危机愈演愈烈的同时，美债谈判的胶着也让美元在2011年坐上了“过山车”。当欧洲央行在4月和7月两次加息时，美联储雷打不动地维持0－0.25%的超低利率不变，而由利差导致的套利空间致使国际资本纷纷逃离美国，加之去年上半年，美联储始终维持的第二轮量化宽松政策，使得美元指数自81.31点跌至最低72.70点，跌幅达7.73%。
然后，随着日本地震以及全球政治局势的变化，美元得到一定支撑。标普在8月6日宣布，下调美国AAA主权信用评级，市场风险厌恶情绪快速升温，美元再度获得支撑。
在去年5月至9月间，美元指数基本在73点至76点之间进行宽幅波动，美国和欧元区两大经济体的债务危机局势演变，主导了整个汇率市场的走势。
直到11月，欧债危机的急剧恶化，全球避险情绪的暴涨，美元作为全球最大且最安全的资金避风港，受到全球资本追捧，美元指数一路向上，突破80点整数关口。最终，美元指数在2011年的最后一个交易日收在了80.22。
在新的一年来临之际，美元似乎找到了当年“霸主”的雄风，走出了连续三天上涨强势行情。对此，谭雅玲认为，之前的美元贬值不代表美元地位下降，美元调节价格不代表美元制度失控。国际货币体制格局重新回归美元霸权，重新确立了美国经济在国际经济结构的影响力，世界经济秩序依然被美国的战略和需求主导。
“但美元能否持续强势，主要还要看欧元的情况，如果欧元区崩溃，当然，这是个极小概率事件。如果这样，那短期内美元会明显升值，但长期来看美元的走势终将趋向平静。”孙华妤在提到2012年美元的前景时表示，如果欧元能继续维持，并且救援和复苏都发挥效果，那欧元还是会出现升值的趋势，美元依然存在贬值的可能性。
近期美国的经济数据，让美元强势的底
气越来越足。数据显示，2011年三季度美国GDP实现1.99%的增长，超出市场的普遍预期。美国失业率10月份稍稍下降，降至9%，初请失业金人数减少，降至4月2日以来最低水平。另外，楼市也出现了一线生机。美国经济前景好坏参半，但确实有些振奋人心的亮点。祝宝良对新金融记者表示，预计在未来三到五年内，美元会有一个升值的过程。
中国银行的报告在展望2012年时表示，对美元而言，由于美国经济复苏力度依然疲弱，美联储长期低利率的承诺以及美国财政赤字问题日益凸显，美元汇率总体上不会出现过度的强势。如若发生更大程度的危机，美元会继续发挥避风港效应而升值。
摩根士丹利公布报告显示，欧元区主权债务危机和欧元贬值风险威胁到了新兴市场，美元2012年将表现更佳。在全球不断掀起去杠杆化的潮流之中，美元是最好的避险资产。该行预计，美元将于2012年第四季度触及峰值，也就是在2013年全球通缩来临之前。
■最神勇的货币：日元
如果说美元在2011年经历的是过山车般的行情，那日元就是经历了一场又一场“惊世大逆转”。在3?11大地震的重创之下，日元依旧走出了三起三落的跌宕行情，最高一天之内振幅达到5.87%，可以说是2011年最神勇的货币。
震惊全球的3?11大地震可谓影响日元全年走势的重要节点。地震后受日本灾后重建将需要大量日元资金的影响，日元对美元汇率大幅攀升，3月17日一度升至76.32日元兑换1美元的新历史纪录。3月18日，七国集团联手干预外汇市场，当天东京外汇市场日元对美元汇率就下跌2日元，此后一直到7月中旬，美元对日元汇率一直维持在1美元兑换80日元以上。
7月中旬开始，随着欧债危机愈演愈烈，避险情绪推动大量资金涌向日元，日元对美元汇率重新开始上涨。日本政府只好在8月4日再次单方面干预汇市，日元对美元汇率反弹至80.25日元兑换1美元水平，但涨势在3天内就被扭转，并于8月19日再次涨至75.95日元兑换1美元的高位。
此后，日元持续升值，10月25日，东京外汇市场日元对美元汇率盘中一度升至75.73比1，创下二战后日元对美元汇率的历史新高。10月31日，悉尼外汇市场日元对美元汇率又创下75.32比1的新高。
为此，日本政府不得不选择在三个月内第二次干预汇市，打压市场避险和投机情绪，日元汇率迅速下跌，一度触及79.55日元兑换1美元的低位。12月30日，美元/日元收盘报76.89，较2010年12月31日收盘 81.20跌431点，跌幅5.3%。
分析人士认为，避险情绪推动了日元在2011年一路走高。由于地震引发的投机性买入成为日元升值的契机，而欧债、美债危机带来的国际主要货币疲软以及全球经济的不确定性，更加剧了这波避险行情。年末，国际机构普遍认为2012年全球经济风险依然十分显著，可能进一步波及欧元区核心国家，这决定了日元仍将是投资者的重要避险选择，2012年日元仍然面临较大上行压力。
■最值得持有的货币：人民币
可以看到在2011年复杂多变的经济环境中，大部分货币经历了大起大落的走势。但与之形成对比的是，人民币的稳步上升，截至2011年末，人民币全年累计升幅达5.1%。
在某网站的一个调查问卷中，36%以上的受访者认为人民币是2012年最值得持有的货币，位列第一，其次是美元。
回顾全年，人民币对美元汇率走势与其他新兴经济体货币对美元走势不同。自年初的6.6215人民币一路上行。直到12月末，人民币出现连续十余个交易日跌停，但中间价依然强劲。2011年最后一个交易日，人民币对美元汇率中间价大涨148个基点，轻松突破6.3009，再创汇改来新高，全年涨幅达5.1%，人民币一度成为市场热衷持有的货币。
可以看到，在2011年8月之前，人民币汇率走势与其他大多数新兴经济体货币基本相同。但随着9月美元持续走强，大多数新兴经济体货币对美元都呈现贬值态势，相比之下，人民币却依旧升值。
对此，兴业银行资金运营中心分析师蒋舒表示，这主要是9月份以来，欧债危机加剧，非美货币走弱，但出于缓和欧债危机恐慌和应对资本流出等综合考虑，人民币依然采取了持续升值的策略。
对于去年年底，人民币对美元交易汇率经历了10多个“跌停”。外汇局相关负责人表示，从表面上看人民币交易价格是触及跌停，但跟同期相比，人民币对美元中间价还是稳中趋升的，从2011年11月30日到12月15日，大约升了0.3%～0.4%。
“在2012年，人民币的升值预区间应该不会太大。”孙华妤对新金融记者表示，在新的一年中，人民币对美元价格的升值空间将会减少。而祝宝良也表示，中长期来看，人民币依然是升值的走势，但随着市场环境的变化，不排除今年出现双向波动的可能。
“由于欧债危机的影响，美元会维持较长时间的升值态势，这使得人民币升值的压力减小。”孙华妤表示，但要注意的是，目前国内面临经济结构调整、产业转型，很多内在问题需要解决，比如资源价格的改革，这可能引发通胀，抵消掉经济增长的势头，因而最终人民币升值的幅度最高不会超过3%。
2011年美元指数走势与外汇市场风险事件回顾
11月，欧债危机恶化，全球避险情绪高涨。
12月30日，美元收盘 80.22
10月31日，日本央行出手干预汇市，全球汇市出现多米诺效应。 最高 76.57
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